Neo Industrial: Yritysjärjestelyllä leveämmät hartiat
Neo Industrial tiedotti eilen ostavansa Reka Kumin osakekannan ja näin ollen konsernin liiketoimintaportfolio laajenee strategian mukaisesti toiseen itsenäiseen toimialaan. Tämä tuo konsernille leveämmät hartiat ja arviomme mukaan laskee liiketoiminnan kausiluonteisuutta. Suhteessa liiketoimintojen tuloksentekokykyyn on konsernin velkataso kuitenkin edelleen korkea, joten huolimatta paremmista edellytyksistä velkavuoren taklaamiseen lähivuosina säilyy osakkeen riski/tuotto-suhde mielestämme epätyydyttävänä. Siten toistamme vähennä-suosituksemme, mutta tarkistamme tavoitehintamme 2,30 euroon (aik. 2,20 euroa). Neo Industrialista vastikään julkaistu ja kokonaisuuden kannalta edelleen ajankohtainen laaja raporttimme on luettavissa täällä.
Kaapeliliiketoiminnan rinnalle toinen itsenäinen toimiala
Neo Industrial tiedotti eilen allekirjoittaneensa sopimuksen, jolla se ostaa Reka Kumi Oy:n koko osakekannan 7,5 MEUR:n käteisvastikkeella konsernin pääomistajalta Reka Oy:lta. Reka Kumi on pienten ja keskisuurten kumikomponenttien valmistaja raskaalle ajoneuvoteollisuudelle ja koneenrakennusteollisuudelle. Merkittävä osa sen valmistamista tuotteista on erilaisia räätälöityjä ratkaisuja ja muottituotteita OEM-asiakkaille. Yhtiöllä on omat tuotantoyksiköt Suomessa ja Puolassa ja lisäksi tuotteita valmistetaan yhtiön hallinnoiman alihankintaverkoston kautta Aasiassa. Kaupan myötä Neo Industrial hankkii konsernin strategian mukaisesti nykyisen kaapeliliiketoiminnan rinnalle toisen itsenäisen liiketoiminnan, mikä laskee konsernin liiketoimintojen kausiluonteisuutta.
Reka Kumin kysyntää ohjaavat investointivetoiset asiakasalat
Reka Kumin vuoden 2019 liikevaihto oli 22 MEUR (2018: 23,6 MEUR) ja sen käyttökate oli 1,8 MEUR (2019: 2,5 MEUR) vastaten 8,2 %:n käyttökatemarginaalia (2018: 10,6 %). Siten vuoden 2019 luvuin sen tuoma lisä konsernin liikevaihtoon on noin 22 % ja vastaavasti käyttökatteeseen noin 38 %. Yhtiön asiakasrakennetta peilaten kysyntää ohjaa investointivetoisten raskaiden ajoneuvojen valmistajien ja konepaja-asiakkaiden kysynnän muutokset, mikä on arviomme mukaan vuoden 2019 liikevaihdon laskun taustalla. Arviomme mukaan pääasiakasalojen kysyntä on paineessa kuluvana vuonna koronapandemian myötä, mutta keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä arvioimme toisen itsenäisen toimialan laskevan aiempina vuosina nähtyä voimakasta kausiluonteisuutta. Käsityksemme mukaan toimialoja johdetaan itsenäisinä, eikä järjestely siten tuo olennaisia synergiamahdollisuuksia.
Kauppahinta on näkemyksemme mukaan neutraali
Järjestelyn EV/EBITDA-kerroin on vuoden 2019 tuloksella noin 6x ja vastaava EV/EBIT-kerroin on 9x ja siten arvostus on mielestämme kokonaisuutena neutraali. Huomioitavaa on kuitenkin, että ostettavan liiketoiminnan mukana tulee nettovelkaa 3,8 MEUR ja Neo Industrial rahoittaa kaupan 7,5 MEUR:n pankkilainalla. Siten yritysjärjestely ei tuo pikaista ratkaisua aiemmin esiin nostamaamme korkeaan velkaantuneisuuteen, joka on yhdistettyjen liiketoimintojen luvuilla arviomme mukaan noin 4-5x (nettovelka/käyttökate) tasolla. Osakkeen seuraavan 12 kuukauden riski/tuotto-suhde säilyykin mielestämme edelleen epäsuotuisana, vaikkakin järjestelyn tuomien leveämpien hartioiden myötä näemme yhtiöllä paremmat edellytykset suuren velkavuoren asteittaiseen pienentämiseen tulevina vuosina. Järjestely on ehdollinen yhtiökokouksen päätökselle, mutta odotamme sen toteutuvan yhtiön arvioiman aikataulun mukaisesti H1:n lopussa, jolloin huomioimme sen myös ennusteissamme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla