Neste Q2'25 -ennakko: Öljytuotteiden tulisi siivittää tulos yli vertailukauden tason

Neste julkistaa Q2-tuloksensa torstaina noin klo 09.00. Neljänneksen tuloksen odotetaan ylittäneen vertailukauden tason, mutta levällään olevat konsensusennusteet heijastelevat korkeaa lyhyen tähtäimen epävarmuutta. Selvää on kuitenkin se, että vaikea markkinatilanne ja sitä myöten heikot Uusiutuvien tuotteiden katteet ovat pitäneet konsernitason tuloksen heikkona. Tuloksen yhteydessä katseet kiinnittyvät muun muassa Uusiutuvien tuotteiden saavuttamaan marginaaliin ja myyntimäärien kasvuun, missä eritoten vastuullisen lentopolttoaineen myyntimäärien kehitys on mielenkiintomme kohteena.

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 16 ennustetta)

Vertailukauden rima ei ole korkealla

Ennusteemme Nesteen Q2:n vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on 293 MEUR, mikä on lähes konsensuksen mediaaniennusteen tasolla. Huomioitavaa on kuitenkin, että konsensuksen ennusteet ovat harvinaisen levällään, mikä toisaalta kuvastaa nykyistä korkeaa epävarmuutta. Epävarmuus on seurausta etenkin Uusiutuvista tuotteista, jossa markkinatilanne on jatkunut hyvin heikkona vallitsevan ylikapasiteettitilanteen seurauksena.

Markkinan kasvua ja asteittain kuluvana vuonna kohoavia vastuullisen lentopolttoaineen myyntimääriä heijastellen ennustamme Uusiutuvien tuotteiden Q2:n myyntimäärien kohonneen kuitenkin reiluun 1 Mtonniin (Q2’24 960 Ktonnia ja Q1’25 892 Ktonnia). Segmentin myyntimarginaalia painaa muun muassa merkittävästi kasvanut tarjonta ja siitä seurannut ylitarjontatilanne, mitä heijastellen odotamme sen jääneen vaisulle tasolle 320 $/tonni. Hiljattain marginaalit ovat olleet noususuunnalla, mutta Nesteen suojauspolitiikkaa mukaillen spot-marginaalit eivät välittömästi heijastu Nesteen saavuttamaan marginaalitasoon. Neste saattaa kirjata Yhdysvaltojen regulaatiokehitystä heijastellen kertaluonteisia eriä jo Q2:n myyntimarginaaliin, joten Q2:n toteuma voi saada tästä ei-toistuvaa tukea. Matalampaa myyntimarginaalia heijastellen Uusiutuvien tuotteiden Q2:n vertailukelpoisen käyttökatteen ennusteemme on vertailukauden alapuolella 308 MEUR:ssa. Konsernitasolla tätä kuitenkin kompensoi Öljytuotteissa odottamamme merkittävä tulosparannus, mikä on seurausta vertailukauden alhaisista volyymeista Porvoon huoltoseisokkia mukaillen.

Ennusteemme sisältää pienen negatiivisen kertaerän (25 MEUR) keväällä päättyneitä muutosneuvotteluita heijastellen, mutta pääasiassa vaisua operatiivista tulosta mukaillen ennustamme vertailukelpoisen osakekohtaisen tuloksen jäävän vaisuksi 0,01 euroon osakkeelta.

Volyymikasvun tulisi tulla vaivatta

Neste on ohjeistanut sen molempien segmenttien, Uusiutuvien tuotteiden ja Öljytuotteiden myyntimäärien olevan vuonna 2025 korkeammalla kuin vuonna 2024. Uusiutuvien tuotteiden markkinan ja Nesteen tarjonnan kasvu huomioiden tämän ohjeistuksen informaatioarvo on vähäinen, vaikka ylikapasiteetti aiheuttaakin haasteita. Sama koskee myös Öljytuotteita, jolla on viime vuodelta vastassa varsin matalat myyntimäärät Porvoon huoltoseisokin myötä. Yhtiö on myös näkymissään kertonut sen kuluvan vuoden kiinteiden kustannusten olevan edellisvuotta alhaisemmalla tasolla, minkä pitäisi olla tehostustoimien myötä selviö. Q2-raportin yhteydessä huomiomme kohteena ovat erityisesti Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalin kehitys, segmentin myyntimäärien kehitys ja vastuullisen lentopolttoaineen myyntimäärien kasvuvauhti, jotka ovat pidemmän tähtäimen tulostason nousun kannalta olennaisia tekijöitä. Lyhyellä tähtäimellä tulos pysynee kuitenkin edelleen vaisulla tasolla, kuvastaen Uusiutuvien tuotteiden markkinoiden ylitarjontaa.