Neste Q3 keskiviikkona: tuloskasvu jatkuu Uusiutuvien vetämänä

Neste julkaisee Q3-raporttinsa tulevana keskiviikkona noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä konsensuksen tapaan vertailukautta vahvempaa tulosta etenkin Uusiutuvat tuotteet-segmentin volyymikasvun vetämänä. Raportissa huomiomme kiinnittyy muun muassa Uusiutuvien tuotteiden myyntikatteen kehitykseen, uusien markkinoiden avaamisen edistymiseen ja Öljytuotteiden lisämarginaalin kehitykseen.

Arvioimme kysyntäkuvan olleen kokonaisuutena hyvä kausiluonteisesti vahvemmalla kesäkvartaalilla, mutta odotamme huoltotoimien ja huoltoseisokkeihin valmistautumisen (ts. varastojen kasvu) laskeneen Öljytuotteiden volyymeja. Uusiutuvilta tuotteilta odotamme sen sijaan vahvoja volyymeja hyvää kysyntäkuvaa ja operatiivisesti onnistunutta kvartaalia heijastellen. Ennustamme Nesteen yltäneen Q3:lla 3798 MEUR:n liikevaihdolla 430 MEUR:n vertailukelpoiseen liikevoittoon, mikä on tuntuva parannus suhteessa vertailukauteen. Ennusteemme on hieman yli konsensuksen odottaman 405 MEUR:n vertailukelpoisen liikevoiton.

Öljytuotteet on saanut tyypilliseen tapaan Q3:lla vetoapua kausiluonteisesti vahvoista marginaaleista, mutta odotamme maltillisten ylimääräisten kustannusten ja matalampien volyymien heikentävän segmentin tulosta suhteessa vahvaan vertailukauteen. Ennusteissamme tulosparannuksen taustalla onkin Uusiutuvat tuotteet, jonka vahvojen volyymien odotamme siivittävän segmentin selvään tulosparannukseen suhteessa vertailukauteen hieman matalammasta myyntikatteesta huolimatta. Marketing & Servicesin tuloskehityksen odotamme heijastelleen tavanomaista kausiluonteisuutta ja ennusteemme on vertailukauden yläpuolella. Muut-segmenttiä sen sijaan painaa arviomme mukaan edelleen Venezuelan tilanteen takia heikentynyt liiketoimintaympäristö, vaikkakin odotamme sen syvimmän tuloskuopan olevan jo takanapäin. Alemmille riveille emme odota yllätyksiä veroihin ja rahoituskuluihin ja siten osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,44 euroa, mikä on täysin linjassa konsensuksen 0,44 euron vastaavan ennusteen kanssa.

Neste ei tuttuun tapaan anna numeerista ohjeistusta, mutta odotamme yhtiön kommentoivan marginaalinäkymiä sanallisesti. Lisäksi seuraamme mielenkiinnolla mahdollisia kommentteja siitä, miten yhtiö on edennyt uusien markkinoiden avaamisessa uusiutuvan dieselin markkinalla sekä tie- että lentoliikenteen puolella. Pidämme myös mahdollisena, että yhtiö kommentoi tuloksen yhteydessä lähestyvää Porvoon jalostamon suurseisokkia, joka ajoittuu Q2’20:lle. Huoltoseisokki on täysin odotettu, mutta sen hintalappu on vielä hieman avoin. Arviomme mukaan se voi ylittää edellisen suurseisokin (2015) 130 MEUR:n kokonaisvaikutuksen, mutta emme usko sen muodostuvan olennaiseksi yllätykseksi markkinoille.