Neste Q3’24 -ennakko: Marginaalien heikentyminen on leikannut tuloksesta valtavan siivun

Neste julkistaa Q3-tuloksensa torstaina noin klo 09.00. Kolmannen neljänneksen tuloksen odotetaan sakanneen vertailukauden tasosta voimakkaasti, minkä taustalla ovat eritoten odotukset merkittävästi matalammista marginaaleista molemmissa pääsegmenteissä. Tulosjulkistuksen yhteydessä mielenkiinnon kohteena ovat muun muassa uuden toimitusjohtajan ensikommentit.

Marginaalit ovat laskeneet merkittävästi vertailukaudesta

Ennusteemme Nesteen Q3:n vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on 264 MEUR, mikä on konsensuksen alalaidalla etenkin Öljytuotteiden matalampaa ennustettamme peilaten. Odotukset ovat kuitenkin varsin yhtenäiset sen osalta, että tuloksen odotetaan laskeneen vertailukauden tasosta huomattavasti. Tämän taustalla ovat selkeästi matalammat marginaaliennusteet sekä Uusiutuvissa tuotteissa että Öljytuotteissa. Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalia painaa muun muassa merkittävästi kasvanut tarjonta, kun uutta kapasiteettia on tullut markkinoille. Lisäksi Uusiutuvien tuotteiden hinnoittelussa käytetty fossiilisen dieselin hinta on laskenut, kun taas raaka-aineiden hinnat eivät ole joustaneet niiden kasvaneen kysynnän seurauksena. Tätä taustaa vasten ennusteemme odottaa Uusiutuvien tuotteiden myyntikatteen laskeneen 345 $/tonni tasolle, mikä on hyvin lievästi konsensuksen 359 $/tonni ennusteen alapuolella (Q3’23 912 $/tonni). Odotamme Uusiutuvien tuotteiden myyntivolyymien kasvaneen vertailukaudesta vain lievästi heikomman markkinatilanteen, huoltoseisokkien ja Martinezin rajallisen tuotantovolyymin seurauksena. Myös Öljytuotteiden marginaalit ovat pudonneet rajusti vertailukauden tasolta, sillä eritoten bensiinin, mutta myös dieselin tuotemarginaalit ovat olleet vertailukauden poikkeuksellisen korkeaa tasoa matalammalla Q3:lla heikompaa kysyntää heijastellen.

Uuden toimitusjohtajan ensikommentit huomiomme kohteena

Neste päivitti Uusiutuvien tuotteiden ohjeistusta syyskuussa ja odottaa segmentin myyntimäärän nousevan vuonna 2024 noin 3,9 Mtonniin (+/- 5 %) ja myyntimarginaalin olevan 360-480 $/tonni. Konsensus odottaa segmentiltä 3,9 Mtonnin myyntimäärää ja 425 $/tonni tasoista myyntimarginaalia tänä vuonna. Siten Uusiutuvien tuotteiden osalta ennusteet ovat linjassa päivitetyn ohjeistuksen kanssa. Öljytuotteiden kokonaismyyntimäärän ja -jalostusmarginaalin yhtiö odottaa olevan vuonna 2024 pienempiä kuin vuonna 2023. Tämän ohjaava vaikutus on lähes olematon, sillä Porvoon suurseisokin ja markkinakehityksen myötä sekä myyntimäärien että jalostusmarginaalin pudotus on ilmeistä. Q3-raportti on Nesteen vastikään aloittaneen tuoreen toimitusjohtajan ensiesiintyminen, joten seuraamme erityisellä mielenkiinnolla tuoreen toimitusjohtajan kommentteja, vaikka merkittäviä uutisia emme tässä kohtaan odotakaan. Lisäksi mielenkiintomme kohteena ovat tilannekuvat Singaporen tuotannosta ja uuden linjan ylösajon etenemisestä.