Neste Q4’24 -ennakko: huomio kohdistuu täyden potentiaalin analyysiin

Neste julkistaa Q4-tuloksensa torstaina noin klo 09.00. Viimeisen neljänneksen tuloksen odotetaan laskeneen tuotekatteiden supistumisen seurauksena merkittävästi vertailukaudesta. Emme odota yhtiön maksavan osinkoa tuloksellisesti heikolta vuodelta 2024. Tuloksen ja näkymien lisäksi mielenkiintomme kohteena torstaina ovat johdon työstämän täyden potentiaalin analyysin havainnot ja johtopäätökset.

Marginaalit ovat olleet paineessa

Ennusteemme Nesteen Q4:n vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on 227 MEUR, mikä on konsensuksen alalaidan tuntumassa. Yhtä kaikki tuloksen odotetaan laskeneen vertailukaudesta voimakkaasti, minkä taustalla on huomattavasti matalammat marginaaliennusteet sekä Uusiutuvissa tuotteissa että Öljytuotteissa. Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalia painaa muun muassa merkittävästi kasvanut tarjonta ja siitä seurannut ylitarjontatilanne. Tätä taustaa vasten ennusteemme odottaa Uusiutuvien tuotteiden myyntikatteen laskeneen 345 $/tonni tasolle, mikä on konsensuksen 393 $/tonni ennusteen alapuolella (Q4’23 813 $/tonni). Odotamme Uusiutuvien tuotteiden myyntivolyymien kasvaneen vertailukaudesta vain lievästi heikomman markkinatilanteen ja tuotantohidasteiden takia. Konsernitason ennustetta suhteessa vertailukauteen laskee myös Öljytuotteiden tulosennusteemme, kun odotamme segmentin kokonaisjalostusmarginaalin laskeneen varsin vahvan vertailukauden (18,9 $/bbl) tasolta 10 $/bbl tasolle.

Merkittävää tuloksen laskua, kiristynyttä rahoitusasemaa ja käynnissä olevia suuria investointeja heijastellen emme ennusta Nesteen maksavan osinkoa vuodelta 2024. Varsin hajanaisen konsensuksen ennuste on kuitenkin 0,5 eurossa osakkeelta.

Täyden potentiaalin analyysin lopputulemat vievät suurimman huomion

Nesteen viime syksynä aloittanut toimitusjohtaja kertoi Q3-tuloksen yhteydessä aloittavansa yhtiössä täyden potentiaalin analyysin, jossa keskiössä ovat olleet mm. kaupalliset toimet, kustannukset ja investoinnit. Odotamme yhtiön kertovan tämän selvityksen havainnoista ja johtopäätöksistä torstaina, jolloin yhtiö järjestää Q4-tulosinfon (linkki) lisäksi erillisen pääomamarkkina katsauksen (Capital Markets Update -linkki). Käynnissä olevien investointien ja heikentyneen tuloskunnon vuoksi Nesteen velkaantuneisuus on koholla, kun Q3’24:n lopussa sen nettovelka/käyttökate oli 2,7x tasolla. Tämä on käynnissä olevat investoinnit huomioiden epämukavan korkea, eikä toisaalta markkinalta ole lyhyellä aikavälillä näköpiirissä apuja tulostason merkittävään parantamiseen. Tätä taustaa vasten uskommekin yhtiön kertovan investointien priorisoinnista ja jonkinlaisesta toiminnan tehostamisesta, vaikka hyvän likviditeettitilanteen vuoksi tilanne ei ole hälyttävä. Samassa yhteydessä meitä kiinnostaa mahdolliset kommentit oman tuotannon rajoittamisesta lyhyellä tähtäimellä ja toisaalta yhtiön arviot Uusiutuvien tuotteiden markkinan kehityksestä.

Neste siirtyi vuonna 2024 ohjeistamaan vuositasolla, aikaisemman kvartaalitason ohjeistamisen sijaan. Tämä osoittautui haastavaksi ja useiden takaiskujen ja haastavan markkinatilanteen vuoksi yhtiö antoi useamman tulosvaroituksen vuonna 2024. Markkinan heikko ennakoitavuus huomioiden emme yllättyisi, mikäli yhtiö nyt palaisi ohjeistamaan kvartaalitasolla. Konsensuksen ennuste Q1’25:n Uusiutuvien tuotteiden myyntimääräksi on 1,1 Mtonnia ja 4,6 Mtonnia koko vuodelle. Segmentin myyntikatteen ennusteet ovat 425 $/tonni Q1’25:lle ja 461 $/tonni koko vuodelle. Nämä muodostavat ohjeistukselle pääasiallisen odotusriman, kun taas Q1’25:n ja koko vuoden 2025 noin 10,5 $/bbl tasolla olevan Öljytuotteiden jalostusmarginaalin ennusteen merkitys on pienempi. Öljytuotteiden myyntimäärien odotetaan kasvavan vuonna 2025 selvästi eritoten Porvoon huoltoseisokin rajoittamalta vuoden 2024 tasolta.