Neste Q4’24 -pikakommentti: Uusiutuvien tuotteiden marginaali romahti odotettua voimakkaammin

Nesteen Q4-luvut alittivat konsensuksen alalaidalla olleet ennusteemme selkeällä marginaalilla, kun Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalin odotettua suurempi romahdus painoi sen tuloksen selvästi alle odotuksien. Yhtiö ohjeistaa vuodelle kasvavia myyntimääriä, mutta uuden ohjeistuskäytännön ohjaava vaikutus on varsin pieni. Yhtiö kertoi tulospäivänä myös tuntuvista sopeutustoimista sekä muutoksista investointisuunnitelmiin, minkä lisäksi yhtiö tavoittelee ripeämpää volyymikasvua kaupallisien onnistumisien kautta. Päivitämme näkemyksemme Nesteestä poikkeuksellisesti maanantaiksi.

Tulos sakkasi odotettua voimakkaammin Uusiutuvissa tuotteissa

Nesteen Q4’24:n vertailukelpoinen käyttökate sakkasi vertailukaudesta selvästi odotettua enemmän. Tämän taustalla oli Uusiutuvat tuotteet -segmentin tulospudotus, kun sen käyttökate romahti hyvin matalalle 13 MEUR:n tasolle (Q4’23: 433 MEUR). Segmentin myyntivolyymit kärsivät sekä suunnitelluista että suunnittelemattomista tuotantokatkoksista Q4:llä. Tätä heijastellen tuotannon käyttöaste jäi varsin matalaksi (41 % Q4:llä). Tämä taas oli yksi olennainen tekijä hyvin matalaksi jääneen vertailukelpoisen myyntikatteen taustalla, sillä tuotannon tehokkuus kärsi matalista käyttöasteista. Tämän lisäksi myyntikatteeseen vaikutti negatiivisesti edellisien neljänneksien tapaan korkea tarjonta suhteessa kysyntään ja hinnoittelun viitearvona käytetyn perinteisen dieselin matala hinta. Myös Öljytuotteiden tulos laski poikkeuksellisen korkeaa jalostusmarginaalia heijastaneelta vertailukauden tasolta, mutta segmentin tulos ylsi kuitenkin yli ennusteemme. Matala operatiivinen tulos painoi osakekohtaisen tuloksen pakkaselle Q4:llä.

Rahavirta pyörii väärään suuntaan, mikä on heijastunut taseeseen

Voimakkaan Q4:n käyttöpääoman vapautumisen ansiosta liiketoiminnan rahavirta ylsi vuonna 2024 vajaaseen 1,2 miljardiin, mutta muun muassa Rotterdamin laajennushankkeen kohottamia orgaanisia investointitarpeita mukaillen koko vuoden 2024 vapaa rahavirta (sis. vuokravelkojen maksut) painui 647 MEUR pakkaselle. Investointitahtia sekä sakannutta tuloskuntoa heijastellen yhtiön rahoitusasemaa kuvaava nettovelka/käyttökate oli vuoden lopussa korkea 4,2x. Yhtiön likviditeettitilanne on kuitenkin hyvä, eikä rahoitustilanne siten ole akuutti. Rahoitusaseman kiristymisen ja tuloksen laskun seurauksena yhtiö leikkaa osinkoaan merkittävästi, kun hallituksen voitonjakoehdotus on 0,2 euroa osakkeelta.

Ohjeistuskäytäntö muuttui, volyymien odotetaan kasvavan

Neste muokkasi ohjeistuskäytäntöään Q4-raportilla ja ohjeistaa nyt ainoastaan sekä Uusiutuvien tuotteiden että Öljytuotteiden myyntimäärien kasvua vuodelle 2025. Viime vuoden ohjeistushaasteiden myötä ohjeistuskäytännön muutos kuluvalle vuodelle ei ollut yllätys, mutta nykyisessä tilanteessa väljän ohjeistuksen ohjaava vaikutus on varsin pieni. Myyntimäärien kasvun pitäisi olla selvää, kun huomioidaan Uusiutuvien tuotteiden kapasiteetin kasvu ja tuotannolliset haasteet sekä Öljytuotteiden huoltoseisokki vuonna 2024.

Tehostustoimia, kaupallisia ponnisteluja ja investointisuunnitelman rukkausta

Tulospäivänä Neste myös tiedotti täyden potentiaalin analyysin johtopäätöksistä, kun yhtiö kertoi käynnistävänsä ohjelman parantaakseen suoritustaan ja päivitti taloudellisia tavoitteitaan vuosille 2025–2026. Ohjelmalla yhtiö tavoittelee 350 MEUR:n käyttökatteen parannusta vuoden 2026 loppuun mennessä, mistä 250 MEUR perustuu operatiivisten kustannusten laskuun. Osana tehostustoimia yhtiö käynnistää muutosneuvottelut, joilla tavoitellaan 65 MEUR:n säästöjä henkilöstövähennyksin. Päivitetyssä investointisuunnitelmassa yhtiö tavoittelee korkeintaan 2,4 miljardin investointeja vuosina 2025–2026, kun yhtiö muun muassa pidentää Rotterdamin investointihanketta ja näin lykkää sen valmistumisen ajankohtaa. Tehostustoimilla ja investointisuunnitelmaa rukkaamalla yhtiö pyrkii puolustamaan taseasemaansa ja sen tavoitteena onkin säilyttää nettovelkaantumisaste alle 40 %:ssa (2024 lopussa 36,1 %). Tarkastelemme ennusteitamme uuden tiedon valossa maanantaina julkistettavassa yhtiöraportissamme.