Analyytikon kommentti

Netum Q4’25 -pikakommentti: Hyvin odotettu raportti

Tiivistelmä

Netumin liikevaihto laski ennustetusti 22 % Q4:llä 8,9 MEUR:oon, mikä johtui suurten projektien loppumisesta ja heikosta markkinatilanteesta.
Kannattavuus oli heikko, ja oikaistu EBITA jäi 0,3 MEUR:oon, mikä oli alle ennusteiden ja sektorin normaalin tason.
Yhtiön ohjeistus vuodelle 2026 on linjassa ennusteiden kanssa, ja liikevaihdon odotetaan laskevan edellisvuodesta, mutta kannattavuuden pysyvän ennallaan.
Yhtiö ei ehdottanut osinkoa viime tilikaudelta, mikä johtuu velkaisesta taseesta ja epävarmuudesta tuloskäänteessä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	H2'24	H2'25	H2'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	11,5	8,9	9,1	-3 %	37,8
Orgaaninen kasvu-%	-2,1 %	-22,4 %	-20,4 %	-2 %-yks.	-14,0 %
Käyttökate	0,6	0,3	0,3	-24 %	2,2
Liikevoitto (oik.)	0,5	0,3	0,4	-26 %	2,1
Liikevoitto	0,4	0,1	0,2	-45 %	1,5
EPS (raportoitu)	0,01	0,01	0,01	90 %	0,07
Osinko/osake	0,05	0,00	0,02	-100 %	0,02

Liikevaihdon kasvu-%	-2,1 %	-22,5 %	-20,4 %	-2,1 %-yks.	-13,4 %
EBITA-% (oik.)	5,2 %	3,2 %	4,2 %	-1 %-yks.	5,5 %

Lähde: Inderes

Netum julkaisi aamulla tilinpäätöksensä, joka oli suurilta osin linjassa odotuksiimme. Liikevaihto laski ennustetusti selvästi suurien projektien loppumisen ajamana. Kannattavuus oli heikko liikevaihdon laskun ajamana. Yhtiö toteutti alkuvuonna jälleen uudet muutosneuvottelut, mikä kuvaa tilanteen hankaluutta ja tukee kannattavuutta tänä vuonna. Positiivista oli kuitenkin myynnin piristyminen loppuvuonna, minkä on tärkeää jatkua edelleen. Yhtiön ohjeistus oli myös hyvin linjassa ennusteisiimme, joten suurempia muutostarpeita emme näe ennusteissamme.

Liikevaihto laski ennustetusti selvästi Q4:llä ja myynti piristyi

Liikevaihto laski 22 % 8,9 MEUR:oon ja oli hienoisesti alle 9,1 MEUR:n ennusteemme. Kehitys oli täysin orgaanista. Liikevaihtoa tuki vertailukautta yksi työpäivä enemmän, jonka vaikutus on vajaa 2 %. Liikevaihtoa painoi erityisesti H1’25:llä loppuneet kolme suurta projektitoimitusta. Heikossa markkinatilanteessa yhtiö ei saanut paikattua näiden jättämää kuoppaa. Yhtiö kertoi julkisen sektorin osuuden olleen noin 70 % liikevaihdosta. Näin arvioimme myös yksityisen sektorin (suurelta osin Buutti) liikevaihdon laskeneen.

Netum kommentoi myynnin sujuneen hyvin loppuvuonna, ja yhtiö voitti Q4:llä enemmän kuin H1’25:llä yhteensä, mikä on luonnollisesti positiivista. Tämä ei kuitenkaan ymmärryksemme mukaan riitä kääntämään kelkkaa vielä riittävästi H1’26:lla. Näin yhtiön on kriittistä myös jatkossa onnistua myynnissä, jotta liikevaihdon lasku saataisiin taitettua ja käännettyä takaisin kasvu-uralle. Yhtiö kommentoi sen hinnoittelu- ja voittokyvyn parantuneen oleellisesti loppuvuotta kohti. Tämä johtuu arviomme mukaan siitä, että yhtiö on mukautunut markkinatilanteeseen ja tinkinyt yhtiön omista aiemmista korkeista katetasoistaan, mikä sitten on näkynyt myynnin piristymisenä.

Kannattavuus oli heikko ja jäi hieman ennusteistamme

Yhtiö siirtyi tässä raportissa IFRS-raportointiin. Näin tulosriveillä on hieman eroavaisuuksia FAS-raportointiin, mutta päivitimme ennusteemme ennen raporttia tämän mukaiseksi. Seuraamaamme EBITAn ei tullut odotetusti juurikaan muutoksia, vaan se on hyvin yhdenmukainen IFRS-liikevoiton kanssa. Oikaistu EBITA oli 0,3 MEUR eli 3,2 % liikevaihdosta, mikä oli alle 0,4 MEUR:n ennusteemme ja alle sektorin normaalin sekä yhtiön tavoitetasojen. Liikevoitto on yhtä kuin EBITA, sillä yhtiöllä ei ole aineettomia (PPA tai T&K aktivointeja) poistoja. Kannattavuutta painoi liikevaihdon laskun myötä raskas kulurakenne ja heikot laskutusasteet. Raportoitua tulosta painoivat loppuvuoden muutosneuvottelujen 0,2 MEUR:n kertaluonteiset erät. Lisäksi yhtiö toteutti uudet muutosneuvottelut alkuvuonna, jotka tukevat vahvemmin Q2 alkaen. Muilla kuluriveillä ei ollut yllätyksiä, ja näin osakekohtainen tulos oli 0,01 euroa.

Yhtiön hallitus ehdotti, ettei viime tilikaudelta maksettaisi osinkoa, mikä oli alle 0,02 euron ennustamamme osakekohtaisen osingon. Liputimme kuitenkin osingonmaksuun liittyvää epävarmuutta. Pidämme yhtiön osinkopäätöstä terveenä, sillä tase on jo suhteellisen velkainen, kassavirta vain tyydyttävää ja tuloskäänteeseen liittyy edelleen epävarmuutta.

Ohjeistus vuodelle 2026 on hyvin linjassa ennusteisiimme

Netum arvioi liikevaihdon laskevan edellisvuoden tasosta (2025: 37,8 MEUR) ja vertailukelpoisen EBITAn säilyvän edellisvuoden tasolla (2025: 5,5 %). Odotimme ennen Q4-raporttia Netumin liikevaihdon laskevan 7 % ja vuoden edetessä odotamme laskun loiventuvan. Lisäksi odotimme oikaistun liikevoitto-%:n pysyvän vertailukauden tasolla vuonna 2026. Kannattavuutta tukevat viime ja tänä vuonna toteutetut kolmet muutosneuvottelut, mutta sitä rajoittaa edelleen laskeva liikevaihto. Yhtiön on tärkeää onnistua uusmyynnissä, jotta liikevaihdon lasku saadaan taittumaan ja vielä uusilta tehostamistoimilta vältytään. Yhtiö kertookin tänä vuonna keskittyvänsä pohjan vahvistamiseen ja ennustettavuuden parantamiseen, myynti- ja asiakastyön laadun korkeaan tasoon sekä henkilöstön osaamisen ylläpitoon ja kehittämiseen. Alustavasti emme näe suurempia syitä ennustemuutoksille Q4-raportin pohjalta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Netum on vuonna 2000 perustettu kannattavasti ja voimakkaasti kasvava suomalainen IT-palvelutalo. Netumin tarjoaman kulmakivet muodostuvat digipalveluiden kehityksestä, järjestelmien integraatioista ja jatkuvuuspalveluista, kyberturvasta sekä johdon konsultoinnista. Yhtiöllä on asiakkaita julkishallinnossa ja yksityisten yritysten joukossa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut06.03.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	44,0	38,0	35,4
kasvu-%	18,6 %	−13,4 %	−7,1 %
EBIT (oik.)	4,2	2,2	2,0
EBIT-% (oik.)	9,4 %	5,7 %	5,7 %
EPS (oik.)	0,20	0,10	0,10
Osinko	0,05	0,02	0,04
Osinko %	2,0 %	1,8 %	3,7 %
P/E (oik.)	13,0	10,5	11,2
EV/EBITDA	8,5	9,7	7,9