Netum: Tarkistuskäynnillä
Netumin toiminta vaikuttaa päättyneen vuoden jälkimmäisen puoliskon aikana edenneen kutakuinkin suunnitelmien mukaisesti. Yhtiön tuloksentekokyky on hyvä, eikä arvostus ole erityisen korkea. Toistamme lisää-suosituksemme, mutta tarkistamme tavoitehintamme ennustemuutosten perässä 4,60 euroon (aik. 4,80 euroa).
Kasvua ja kasvuun varautumista
Netum tarkensi eilen vuoden 2021 liikevaihto- ja tulosohjeistustaan. Yhtiö arvioi nyt koko vuoden 2021 liikevaihdon olleen hieman yli 22 MEUR (aik. 20-22 MEUR) ja vertailukelpoisen EBITA:n vastaavasti noin 3,1 MEUR (aik. 3,1-3,5 MEUR). Yhtiön kommenttien mukaan tarkennetun ohjeistuksen juurisyyt linkittyvät liikevaihdon ennakoitua vahvemman orgaanisen kasvun, etupainotteisista rekrytoinneista tulleiden tehokkuuslaskujen sekä erään kiinteähintaisen asiakasprojektin odotettua heikomman kannattavuuden muodostamaan kolmikantaan. Vaikka etupainotteiset rekrytoinnit lyhyellä aikavälillä pientä tuloshikkaa aiheuttavatkin, on niiden toteuttaminen kuitenkin tulevien vuosien kasvumahdollisuuksien kannalta välttämätöntä. Käsityksemme mukaan Netum kykenee liikevaihtonsa rakenteen (ts. ennustettavan julkisen sektorin osuus iso) ja rakentamansa RTE-työkalun avulla viemään uudet osaajat verrattain nopeastikin kiinni laskutettavaan työhön. Täten nyt tehtyjen rekrytointiliikkeiden kannattavuusvaikutusten tulisi jäädä rajallisiksi, vaikka tehdyn työtunnin ja liikevaihtoeuron välisestä tiiviistä yhteydestä johtuen kasvuvauhdin ylläpitäminen toki dynamiikaltaan vastaavanlaisia toimia jatkossakin vaatii.
Ennusteissa pieniä absoluuttisia hienosäätöjä
Tarkennetun ohjeistuksen ja sen taustalla olleiden ajureiden perusteella olemme tehneet vuoden 2022 ennusteisiimme pienehköiksi luokiteltavia absoluuttisia hienosäätöjä. Viime vuoden aikana yhtiö vaikuttaa onnistuneen rekrytoinneissaan oikeinkin hyvin, eikä käytettävissä olevien resurssien tulisi asettaa rakenteellisia esteitä liiketoiminnan orgaaniselle kasvattamiselle. Aktiivisena pysytteleviä rekrytointitoimia, pohjalla olevia ja pitkien puitesopimusten kerryttämiä liikevaihtovirtoja sekä oman tarjonnan laajuutta mukaillen emme odota myöskään kysynnän yhtiölle harmaita hiuksia aiheuttavan. Näiden tekijöiden sekä Cerion Solutionsin tuoman epäorgaanisen hyvän myötä ennakoimmekin yhtiön liikevaihdon kasvavan alkaneena vuonna 25 % 27,6 MEUR:oon. Oikaistun liikevoiton arvioimme puolestaan kohoavan liikevaihdon reippaan kasvun, Cerionin korkeamman peruskannattavuuden sekä vuoden mittaan kohenevien tehokkuustasojen perässä 4,3 MEUR:oon. Keskeisimmät riskit liittyvät tuttuun tapaan osaajamarkkinassa onnistumiseen ja kasvun kannattavaan hallintaan.
Tuotto-odotus toimii
Netumin ennusteidemme mukainen ja nettokassan rankaisema P/E-luku vuodelle 2022 on 14x, kun taas vahvan taseen paremmin huomioiva oikaistu EV/EBIT-kerroin on 10x. Nämä syksyllä toteutetun Cerion Solutions -transaktion täysimääräisesti huomioivat kertoimet painottuvat yhtiölle aikaisemmin määrittämiemme hyväksyttävien kerroinhaarukoiden sisään. Tätä mukaillen pidämme osakkeen arvostuskuvaa aikaisempaan tapaan kiinnostavana. Odottamastamme tuloskasvusta, pienestä osingosta sekä kertoimien aavistuksenomaisesta nousuvarasta muodostuva vuotuinen tuotto-odotus on mielestämme oman pääoman tuottovaadetta korkeampi. Näin ollen myös osakkeen tuotto/riski-suhde on hyvä ja omistaminen perusteltua. Pidemmällä aikavälillä tuotto-odotus saa puolestaan edelleen tukea vahvan taseen tarjoamasta strategisesta liikkumatilasta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Netum Group
Netum on vuonna 2000 perustettu kannattavasti ja voimakkaasti kasvava suomalainen IT-palvelutalo. Netumin tarjoaman kulmakivet muodostuvat digipalveluiden kehityksestä, järjestelmien integraatioista ja jatkuvuuspalveluista, kyberturvasta sekä johdon konsultoinnista. Yhtiöllä on asiakkaita julkishallinnossa ja yksityisiten yritysten joukossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 17,5 | 22,1 | 27,6 |
kasvu-% | 31,13 % | 26,20 % | 24,59 % |
EBIT (oik.) | 3,1 | 3,1 | 4,3 |
EBIT-% (oik.) | 17,62 % | 13,98 % | 15,74 % |
EPS (oik.) | 0,24 | 0,21 | 0,29 |
Osinko | 0,05 | 0,07 | 0,08 |
Osinko % | 2,61 % | 2,99 % | |
P/E (oik.) | - | 12,48 | 9,13 |
EV/EBITDA | - | 8,45 | 6,33 |