Next Games päivitys - jäämme odottamaan uusia pelijulkaisuja
Tarkistamme Next Gamesin tavoitehinnan 10,50 euroon (aik. 12,50 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Uusi tavoitehinta heijastelee laskeneita ennusteitamme The Walking Dead: No Man’s Land -pelin (NML) suhteen sekä aiempia odotuksiamme hitaammin tapahtuvia uusia pelijulkaisuja. Jäämme odottamaan sivusta Our Worldin julkaisua ja seuraamaan, miten The Walking Dead tv-sarjan paluu televisioon onnistuu piristämään NML:n operatiivisia tunnuslukuja.
- Next Gamesin Q3-liikevaihto laski 7,9 % vertailukaudesta 6,4 MEUR:oon alittaen 8,4 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon ennusteitamme heikomman kehityksen taustalla oli NML:n odotuksiamme alhaisemmat operatiiviset tunnusluvut. NML:n ennusteitamme heikompi suorittaminen Q2:lla ja Q3:lla on tehnyt meistä varovaisempia pelin menestyksen suhteen tulevien vuosien osalta. Q3-tulos oli odotetusti tappiolla, kun yhtiön panostukset tulevien vuosien kasvuun rasittivat tulosta ja liikevaihtoa oli tuomassa vain NML.
- Q3-raportin myötä olemme laskeneet NML:n tulevien vuosien ennusteita, sillä peli näyttää maturoituvan aiempia odotuksiamme nopeammin. Ennusteemme odottavat yhä NML:n jatkavan hyvää suorittamista tulevina vuosina ja Next Gamesin tulee pystyä luomaan peliin uutta mielenkiintoista sisältöä ja onnistua pelaajahankinnassa, jotta se pääsee näihin lukuihin. Lisäksi yhtiön kaksi seuraavaa peliä tulevat markkinoille aiempia odotuksiamme hitaammin, mikä myöskin laski lähivuosien liikevaihtoennusteitamme. Odotamme nyt Our Worldin julkaisun tapahtuvan Q2’18 aikana (aik. 2017 lopussa). Blade Runner 2049 -pelin julkaisua odotamme 2019 alussa (aik. Q3’18 alussa). Edellä mainittujen syiden vuoksi lähivuosien ennusteemme laskivat selvästi ja aiemmin jo ensi vuodelle odottamamme tuloskäänne uusien pelijulkaisujen ajamana siirtyy vuoteen 2019.
- Odotamme vuonna 2018 NML:n liikevaihdon pysyvän vuoden 2017 tasolla ja Our Worldin julkaisun myötä Next Gamesin liikevaihto kasvaa 65 % 59 MEUR:oon (aik. ennuste 95 MEUR). Etupainotteiset kasvupanostukset kuitenkin rasittavat tulosta vielä 2018 ja ennusteemme liikevoitoksi on -0,4 MEUR (aik. 8,1 MEUR). Vuonna 2019 ennustamme Next Gamesin liikevaihdon kasvavan 80 % 106 MEUR:oon (aik. 132 MEUR) uusien pelijulkaisujen myötä. Arvioimme yhtiön yltävän vuonna 2019 ensimmäistä kertaa hyvään 10 MEUR:n liiketulokseen (aik. 16 MEUR) liikevoittomarginaalin ollessa 9,2 %. Osakekohtaisen tuloksen odotamme nyt nousevan 0,40 euroon (aik. 0,67 euroa) vuonna 2019. Next Gamesin onnistuessa strategiassaan ja pelien saavuttaessa ennustamamme menestyksen, yhtiön tuloskasvu voimistuu huomattavasti 2019 jälkeen. Näkyvyys tuleviin peleihin ja sitä kautta yhtiön liikevaihtoon on kuitenkin todella heikko ja ennusteisiin sisältyy huomattavaa epävarmuutta.
- Haluamme korostaa, että Next Gamesin arvonmääritys on hyvin herkkä yhtiön pelien käyttäjämäärille ja pelaajakohtaisille tuotoille. Yhtiön nykyinen arvostus ja ennusteemme vaativat, että NML jatkaa vielä lähivuosina hyvää suorittamista ja Our World pääsee operatiivisesti lähelle NML:n historiallisesti parasta tasoa (DAU yli 500 000 ja ARPDAU 0,21-0,26 euroa). Myös muiden uusien pelijulkaisujen tulee pärjätä kohtuullisesti, joten Next Gamesin tuleville vuosille on ladattu paljon odotuksia, jotka yhtiön pitää pystyä lunastamaan. Skenaariopohjaisen arvonmäärityksen tuloksena arvioimme neutraalissa skenaariossa Next Gamesin osakkeen arvoksi 10,50 euroa, mikä heijastelee tavoitehintaamme.
- Next Gamesin 2018e EV/liikevaihto-kerroin on ennusteillamme 3,0x, mikä on linjassa verrokkiryhmän mediaanikertoimen kanssa (2,8x). Vuonna 2019 ensimmäisen positiivisen tuloksen myötä P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 27x ja 18x. Tulospohjaisia kertoimia ei voida pitää houkuttelevina, mutta 2019 ei heijastele vielä täysin Next Gamesin tulospotentiaalia yhtiön strategian onnistuessa uusien pelijulkaisujen osalta suunnitelmien mukaan. Näkyvyys uusien pelijulkaisujen menestykseen on kuitenkin todella heikko ja jäämme odottamaan uusien pelien julkaisuja, jolloin näkyvyys hieman paranee.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille