Next Games -päivitys - tulevien pelien merkitys kasvaa entisestään
Toistamme Next Gamesin osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 10,5 euroa). The Walking Dead tv-sarjan (TWD) suosio näyttää katsojamäärien perusteella laskeneen aiempien kausien tasolta, minkä vuoksi olemme tarkistaneet The Walking Dead: No Man’s Land -mobiilipelin (NML) lähivuosien ennusteita alaspäin. Next Gamesin riskiprofiili on mielestämme kohonnut, sillä yhtiön arvo muodostuu yhä enemmän tulevien pelien tuotoista NML:n painoarvon laskettua ennusteissamme. Jäämme odottamaan tulevan The Walking Dead: Our World -pelin julkaisua, mikä osittain lisää näkyvyyttä yhtiön tulevaisuuden tuottoihin.
- TWD:n 8. tuotantokauden keskimääräinen katsojamäärä on ensimmäisten 7 jakson perusteella ollut 8,7 miljoonaa katsojaa, missä on reilu pudotus edellisten kausien katsojamääriin (7. tuotantokausi: 11,3 miljoonaa, 6. tuotantokausi: 13,2 miljoonaa). Tv-sarjan suosion lasku on negatiivista Next Gamesin sarjaan pohjautuvalle NML-pelille, johon yhtiö kehittää uutta sisältöä tv-sarjan uusien jaksojen pohjalta. Katsojamäärien lasku hankaloittaa osaltaan myös pelin käyttäjähankintaa.
- TWD tv-sarjan katsojamäärien laskun myötä alensimme NML:n ennusteita. Ennusteemme odottavat yhä NML:n jatkavan hyvää suorittamista tulevina vuosina ja Next Gamesin tulee pystyä luomaan peliin uutta mielenkiintoista sisältöä ja onnistua pelaajahankinnassa, jotta se pääsee näihin lukuihin. Odotamme nyt NML:n päivittäisten pelaajien lukumäärän (DAU) olevan 2018-2019 400 000 ja 350 000 (aik. 460 000 ja 440 000). Keskimääräisen liikevaihdon ennusteemme päivittäistä pelaajaa kohti (ARPDAU) säilyi ennallaan 0,21 ja 0,20 eurossa lähivuosille. Ennustamme nyt Next Gamesin liikevaihdon kasvavan 55 % 54,6 MEUR:oon (aik. 59,2 MEUR) ensi vuonna ja 83 % 99,6 MEUR:oon (aik. 106,2 MEUR) vuonna 2019. Odotamme yhtiöltä voimakkaan kasvun myötä positiivista tulosta vuonna 2019, jolloin liikevoitto nousee 8,6 MEUR:oon (aik. 9,8 MEUR) ja osakekohtainen tulos on 0,35 euroa (aik. 0,40 euroa).
- Haluamme korostaa, että Next Gamesin arvonmääritys on hyvin herkkä yhtiön pelien käyttäjämäärille ja pelaajakohtaisille tuotoille. Yhtiön nykyinen arvostus ja ennusteemme edellyttävät, että NML jatkaa vielä lähivuosina hyvää suorittamista ja Our World pääsee julkaisunsa jälkeen operatiivisesti lähelle NML:n historiallisesti parasta tasoa (DAU yli 500 000 ja ARPDAU 0,21-0,25 euroa). Myös muiden uusien pelijulkaisujen tulee pärjätä kohtuullisesti, joten Next Gamesin tuleville vuosille on ladattu paljon odotuksia. Nostimme tuottovaatimuksemme 14,1 %:iin (aik. 13,1 %) heijastellen uusien pelien entistä suurempaa painoarvoa yhtiön arvonmäärityksessä. Skenaariopohjaisen arvonmäärityksen tuloksena arvioimme neutraalissa skenaariossa Next Gamesin osakkeen arvoksi 9,0 euroa, mikä on linjassa tavoitehintaamme kanssa.
- Next Gamesin 2018e EV/liikevaihto-kerroin on ennusteillamme 2,7x, mikä on linjassa verrokkiryhmän (2,8x) kanssa. Vuonna 2019 ensimmäisen positiivisen tuloksen myötä P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 26x ja 16x. Tulospohjaisia kertoimia ei voida pitää houkuttelevina, mutta 2019 ei heijastele vielä täysin Next Gamesin tulospotentiaalia yhtiön strategian onnistuessa uusien pelijulkaisujen osalta suunnitelmien mukaan. Näkyvyys uusien pelijulkaisujen menestykseen on kuitenkin todella heikko ja jäämme odottamaan uusien pelien julkaisuja, jolloin näkyvyys hieman paranee.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille