Next Games -päivitys - tuotto/riski-suhde ei houkuta
Toistamme Next Gamesin vähennä-suosituksen ja 1,4 euron tavoitehinnan yhtiön Q1-raportin jälkeen. Yhtiön kassatilanne on alkanut vakaantua kustannussäästöjen avulla, mutta yhtiöllä on vielä töitä tehtävänä, jotta kestävä kannattavuuskäänne saavutetaan. Osakkeen tuotto/riski-suhde ei tällä hetkellä houkuttele, sillä yhtiön liiketoiminnan jo muutenkin korkean riskiprofiilin lisäksi käänteen onnistumiseen ja todennäköisen rahoitusjärjestelyn ehtoihin liittyvä epävarmuus kohottaa riskejä lyhyellä tähtäimellä. Katso yhtiön toimitusjohtajan Q1-tuloshaastattelu täältä.
Next Gamesin Q1-liikevaihto kasvoi Our World -pelin vetämänä 105 % 9,8 MEUR:oon, mutta laski edellisestä neljänneksestä 13 % (Q4’18: 11,3 MEUR). Odotimme noin 11 MEUR:n liikevaihtoa. Tyypillisesti Q4 on peliyhtiöille Q1:stä vahvempi joulun tuoman kausivaihtelun vuoksi, mikä heijastui myös Our Worldin ja NML:n tunnuslukuihin. Q1-liikevoitto oli -2,4 MEUR, mikä alitti -1,3 MEUR:n ennusteemme. Kulusäästöjen ansiosta yhtiö arvioi kiinteiden kulujen, lukuun ottamatta pelien markkinointia, asettuvan 1,1-1,2 MEUR:n kuukausitasolle Q2:n aikana. Kiinteät kulut ovat tälle vuodelle nyt suhteellisen hyvin ennustettavissa, mutta suurin epävarmuus liittyy käyttäjähankintakulujen tasoon. Myynnin ja markkinoinnin kulut (valtaosa käyttäjähankintaa) olivat noin 44 % liikevaihdosta Q1:llä ja niillä on näin ollen merkittävä vaikutus yhtiön kannattavuuteen.
Q1:n tappiosta johtuen yhtiön kassa heikkeni ja oli maaliskuun lopussa 4,8 MEUR (Q4’18: 7,3 MEUR). Kassa oli tällä tasolla myös 25.4. Yhtiön mukaan kassatilanne on alkanut vakaantua helmikuusta lähtien ja yhtiö pyrkii kohti jatkuvaa kassavirtaneutraalia tilannetta tämän vuoden aikana. Yhtiöllä on myös käyttämätön 5 MEUR:n luottolimiitti, mikä antaa lyhyellä tähtäimellä liikkumavaraa. Yhtiö kommentoi vakauttavansa liiketoimintansa ennen kuin uudesta rahoituksesta uusiin pelijulkaisuihin nojaavan strategian toteuttamiseksi neuvotellaan. Rahoitusjärjestelyä voidaan näin ollen odottaa loppuvuodesta, olettaen liiketoiminnan käänteen etenevän suunnitellusti.
Tarkistimme alaspäin lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteitamme Q1-raportin jälkeen. Ennustamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna Our Worldin ajamana 26 % 44 MEUR:oon (aik. 50 MEUR) ja liiketappion olevan -5,6 MEUR (aik. -3,6 MEUR). Odotamme tulevalta Blade Runner Nexus -peliltä liikevaihtoa (2,3 MEUR) Q4:n aikana ja NML:n jatkavan vakaata suoritusta. Ennusteemme toteutuessa yhtiön käyttökate nousee tulevina neljänneksinä asteittain ja Q4:llä se yltäisi nollan tuntumaan. Yhtiö olisi tällöin arviomme mukaan lähellä tavoittelemaansa kassavirtaneutraalia tilannetta. Kassavirran arviointia vaikeuttaa IFRS-standardin käyttöönoton myötä yhtiön tuotekehitysmenojen aktivoinnit ja näihin liittyvät poistot, joihin saadaan paremmin näkyvyyttä vasta H1-raportissa.
Ennusteillamme 2019e EV/Liikevaihto-kerroin on 0,7x, mikä on absoluuttisesti jo melko matala taso, mutta yhtiön tiukka rahoitustilanne ja käänteen onnistumiseen liittyvät riskit huomioiden mielestämme perusteltu. Myös verrokit, joilla on ollut haasteita kasvun/rahoitustilanteen kanssa (Starbreeze, G5 ja MAG) hinnoitellaan noin 0,6x-0,8x kertoimilla. Yhtiön historiallinen kehitys ei anna vielä syitä nojata pitkän aikavälin potentiaaliin kasvustrategian onnistuessa. Jäämme odottamaan lisää merkkejä käänteen etenemisestä ja rahoitustilanteen selkiytymisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille