Nightingale: Mahdollinen läpimurto karkaa kauemmas
Nightingalen H2-luvut jäivät kauttaaltaan heikoiksi. Uuden tilikauden tavoitteet olivat myös odotuksiamme varovaisempia ja viittasivat vahvemman kasvun mahdollisuuksien olevan aiempia odotuksiamme kauempana. Laskimme tämän valossa ennusteitamme huomattavasti. Lyhyellä tähtäimellä yhtiön kasvuun ja arvostustasoon liittyvät korkeat riskit ovat realisoituneet ja näkemyksemme on ollut rajusti väärässä. Näemme yhtiölle edelleen edellytykset saavuttaa tulevaisuudessa teknologiallaan merkittävä kaupallinen läpimurto, mutta nykytiedon valossa emme odota tästä pintautuvan selviä merkkejä lähivuosina. Matalamman kulmakertoimen kasvun ja vahvasti kassavirtanegatiivisen kehitysvaiheen yhdistelmä tarjoaa mielestämme heikosti, etenkin nykyisessä heikentyneessä pääomamarkkinassa, kriittisiä lyhyen tähtäimen tukipisteitä arvostukselle. Leikkaamme tavoitehintamme ennustelaskuja ja arvostuksen heikentyneitä tukipisteitä peilaten 1,4 euroon (aik. 4,0 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta).
H2’22 oli lukujen valossa pettymys, vaikka kaupallistamisessa on tapahtunut lupaavaa edistystä
Nightingalen tilinpäätöstiedote (tilikausi 1.7.21 - 30.6.22) oli sekä liikevaihdon (H2’22: 0,9 MEUR, Inderes: 1,7 MEUR), että kannattavuuden (H2’22 EBIT: -4,6 MEUR, Inderes: -3,3 MEUR) osalta reilusti odotuksiamme heikompi. Tilauskannan kasvu ei näkynyt liikevaihdossa tilausten pitkien (yli 12kk) toteutusaikojen takia. Uuden tilikauden tavoitteissa oli toisaalta ensimmäistä kertaa mukana suora integroituminen olemassa oleviin verinäytevirtoihin. Näihin integroituminen olisi Nightingalelle merkittävä askel kohti suurempaa liiketoimintaa, joskin tavoitellut näytevolyymit olivat kasvuodotuksiimme nähden matalia. Useista onnistuneesti käynnistetyistä kumppanuuksia huolimatta H2-raportista välittyi kokonaisuutena kuva, ettei yhtiön tavoittelema merkittävä kaupallinen lähimurto ole realistinen ainakaan vielä lähitulevaisuudessa.
Laskimme ennusteitamme radikaalisti
Aiemmat erittäin korkean riskitason ennusteemme odottivat Nightingalen aloittavan merkittävän kaupallisen läpimurron tilikausien 2023-2025 aikana ja jatkavan tätä pitkälti vuosikymmenen loppuun saakka. Vaisuksi jääneet merkit toteutuneesta kasvusta ja varovainen näkymä lyhyen tähtäimen kasvuun veivät mielestämme näiltä ennusteiltamme realismin. Leikkasimme lähivuosien liikevaihdon odotuksia 70-80 %:a. Laskimme myös pitkän tähtäimen ennusteitamme samalla suuruusluokalla, sillä yhtiön strategia ei vaikuta painottuvan olettamallamme tavalla vahvaan suuren volyymin ilmaiskäyttäjien hankintaan. Kannattavuus on ennusteissamme edelleen tappiollinen, koska odotamme yhtiön jatkavan vahvan nettokassan (30.6.22 ~92 MEUR) turvin etupainotteisia investointeja lyhyen tähtäimen kasvusta huolimatta. Näemme Nightingalella edelleen merkittävää potentiaalia ennaltaehkäisevässä terveydenhuollossa, mutta etenemisen tahdin arvioimme olevan selvästi maltillisempi ilman aiemmin odottamaamme aggressiivista ilmaiskäyttäjähankintaa.
Lyhyellä tähtäimellä negatiivinen kassavirta ja hidas kasvu ovat arvostuksessa vaikea yhdistelmä
Nightingalen fundamentteihin pohjautuva arvonmääritys on erittäin vaikeaa, sillä mahdolliset skenaariot ovat pääoman tuhoutumisen ja moninkertaistumisen väliltä. Aiempi 5-10 €/osake arvon haarukkamme laski merkittävästi (uusi: 0,7-4,5€) ennusteidemme laskettua aiemman negatiivisen skenaariomme alapuolelle. Osaketta hinnoitellaan alle nettokassaan painottuvan tasearvon (2023e P/B 0,8x) ja yhtiön teknologian potentiaalin saa nykyhetkessä kassan kylkiäisenä, mikä olisi nähdäksemme lähtökohtaisesti hyvin houkuttelevaa. Näkyvyys potentiaalin realisoitumiseen suuressa mittakaavassa säilynee silti lähivuosina sumeana ja samalla etupainotteiset kasvupanokset syövät jatkuvasti yhtiön kassaa. Tämä kokonaisuus huomioiden osakkeen lyhyen tähtäimen ajurit ovat mielestämme kokonaisuutena heikot ja siirrymme seuraamaan yhtiön kehitystä sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nightingale Health
Nightingale on bioteknologiayhtiö, joka kehittää ja myy verianalyysiin perustuvaa alustaa elintapasairauksien riskien vähentämiseen. Nightingalen teknologia pohjautuu keskeisesti laajaan veriarvojen mittaamiseen, mistä saatu tieto yhdistetään biopankeista analysoitujen näytteiden perusteella tunnistettuihin sairastumisriskeihin. Yhtiön kehittämä laaja-alainen verianalyysiteknologiaprosessi alkaa verinäytteiden NMR -mittauksella, jossa käytetään skaalautuvaa laboratorioautomaatiota. NMR-mittaus muodostaa spektridataa, joka muunnetaan edelleen biomarkkereiden pitoisuuksiksi käyttäen tekoälyä, koneoppimisalgoritmeja ja muita ohjelmistoja. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, Japanissa, Yhdistyneissä kuningaskunnissa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.09.2022
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2,2 | 2,9 | 4,8 |
kasvu-% | 5,96 % | 30,54 % | 66,76 % |
EBIT (oik.) | −11,1 | −12,9 | −11,7 |
EBIT-% (oik.) | −501,81 % | −447,87 % | −243,35 % |
EPS (oik.) | −0,20 | −0,22 | −0,20 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | 3,88 | - | - |