Nixu laaja raportti: arvonluonti kasvulla jatkuu

Nixu on edennyt strategiassaan jälleen ripeästi viimeisen reilun vuoden aikana. Yhtiö on sulatellut aiempia kansainvälisiä yritysostoja, tehnyt 2 uutta yrityskauppaa, kasvattanut merkittävästi hallinnoitujen jatkuvien palveluiden liiketoimintaa sekä ylläpitänyt vahvaa orgaanista kasvuvauhtia. Nixu aikoo strategiassaan investoida jatkossakin voimakkaasti liiketoimintamallinsa skaalautuvuuteen ja kasvuun, minkä odotamme kantavan hedelmää pitkällä aikavälillä. Kokonaisuudessaan Nixun pitkän aikavälin kasvutarina on vahva ja yhtiön historialliset näytöt antavat sille uskottavuutta. Pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta nykyarvostuksella (2019-2020e EV/S 1,8x-1,4x) edelleen riittävän houkuttelevana. Lisää-suosituksemme on ennallaan ja tarkistamme tavoitehinnan 13,0 euroon (aik. 12,5 EUR). Yhtiöstä julkaisemamme laaja raportti on luettavissa täällä.

Vahvalla kasvupolulla Pohjois-Euroopan ykköseksi kyberturvapalveluissa

Nixu on vuoden 2014 listautumisen jälkeen laajentunut kansainvälisesti seitsemällä yrityskaupalla ja vahvistanut palvelutarjoomaansa vastaamaan kyberturvan markkinatrendeihin. Strategia on tuottanut tulosta ja yhtiö on kasvanut viimeisen viiden vuoden aikana keskimäärin 27 % vuodessa ja vuodelle 2019 yhtiö ohjeistaa noin 35 %:n kasvua. Nixun markkina-asema, laaja-alainen osaaminen ja kyky tarjota kyberturvaa jatkuvana palveluna tuovat yhtiölle arviomme mukaan selkeää etumatkaa kilpailukentällä, joka hakee vielä muotoaan nuorella kyberturvan palvelumarkkinalla. Nixun tavoitteiden perusteella kasvuvauhti ei ole hyytymässä ja yhtiö pyrkii kasvamaan Pohjois-Euroopassa merkittävästi suurempaan kokoluokkaan seuraavan viiden vuoden aikana. Kasvun perustana toimii jo yhtiön historiasta tuttu resepti: vahva orgaaninen kasvu sekä valikoidut yritysostot.

Arvonluonti tulee lähivuosina kasvusta

Kyberturvan palvelumarkkinan nykyisessä kehitysvaiheessa kasvu on keskeinen arvonluonnin ajuri, minkä takia sektorin monien muiden yhtiöiden tavoin Nixu investoi nyt voimakkaasti kasvuun. Yhtiön panostukset kohdistuvat kansainvälistymiseen, laaja-alaiseen kyberuhkaosaamiseen, omaan digitaaliseen alustaan sekä jatkuvien, skaalautuvien palvelumallien kehitykseen. Nixu tavoittelee vuosina 2020-2024 vuosittain 15-25 %:n orgaanista kasvua ja lisäksi yritysostojen arvioidaan tuovan keskimäärin 10 %:n vuotuisen kasvun strategiakaudella. Yhtiö tavoittelee 15 %:n käyttökatemarginaalia vuonna 2024, mutta lähivuosina voimakkaan kasvun tavoittelu ja yrityskauppojen integraatiot painavat vielä kannattavuutta.

Kyberturvamarkkinan kysyntänäkymät ovat vahvat

Kyberturvayhtiöt ratkaisevat yhtä digitalisoituvan yhteiskunnan suurinta ongelmaa, minkä takia markkinan kysyntäfundamentit ovat erinomaisia ja edelleen voimistumassa. Uudet digitaaliset liiketoimintamallit eivät ole mahdollisia ilman kyberturvaa, minkä takia digitaalinen liiketoiminta ja IoT ovat luomassa Nixulle voimakkaasti kasvavan alueen perinteisen tietohallintoa palvelevan markkinan rinnalle. Palvelutoimittajien rooli myös korostuu, kun tietoturvan haasteita ei pystytä enää ratkomaan pelkillä tuotteilla. Sijoituskohteena kyberturvasektori on kuitenkin muuttunut haastavaksi kohonneista arvostustasoista johtuen. Markkinan kasvunäkymä houkuttelee myös kilpailua, mutta kasvava kompleksisuus ja luottamukseen perustuvat asiakassuhteet tekevät markkinasta vaikean tulokkaille.

Osakkeessa nousuvaraa kasvun jatkuessa odotusten mukaisilla urilla

Ennusteillamme Nixun 2019-2020e EV/liikevaihto-kertoimet ovat 1,8x ja 1,4x. Kertoimet ovat mielestämme kohtalaiset vahvan kasvunäkymän sekä parantuneen kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän valossa. Arvostus ei saa tukea lyhyen aikavälin tuloksesta, mutta voimakas orgaaninen kasvu ja strategiakauden loppua kohti parantuva kannattavuus painavat arvostuksen tulevina vuosina jälleen houkuttelevalle tasolle. Siten osakkeen tuotto-odotus on riittävän hyvällä tasolla nykyisellä kasvunäkymällä. Yrityskauppavetoinen kansainvälinen laajentuminen pitää kuitenkin myös riskitason koholla.