Nixu päivitys - Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan
Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 8,2 euroon (aik. 7,8 EUR) positiivisten ennustemuutosten myötä, mutta toistamme vähennä-suosituksen neutraalin arvostuksen johdosta. Yhtiön viimeisin yrityskauppa vahvistaa Nixun osaamista yhdellä kasvavalla ratkaisualueella, vahvistaa Hollannin liiketoimintaa ja luo perustaa kansainvälisen laajentumisen jatkumiselle. Lisäksi uusimman rahoitusjärjestelyn myötä yhtiöllä on hyvät edellytykset jatkaa yritysostovetoisen kasvustrategian toteutusta. Nixu on löytänyt pienehköistä erikoistuneista kyberturvan palveluyhtiöstä yhtiön strategiaan hyvin istuvia yritysostokohteita, joissa arvostustasot eivät ole karanneet liian korkeiksi.
- Nixu kertoi eilen ostavansa hollantilaisen digitaalisen identiteetin tukipalveluita maailmanlaajuisesti tarjoavan Expert Solution Support Centerin (ESSC). Yhtiöllä on toimintaa Hollannin lisäksi Yhdysvalloissa, Romaniassa ja Australiassa. Yhtiön liikevaihto oli viime vuonna 3,1 MEUR ja Nixun mukaan se kasvaa voimakkaasti. Nixu maksaa yhtiöstä käteisenä 2,06 MEUR sekä omina osakkeina noin 0,16 MEUR. Kauppahinta vastaa vain noin 0,7x liikevaihtokerrointa, mikä on selvästi alle Nixun oman arvostustason (1,7x). Pidämme yrityskauppaa hyvin maltillisesti hinnoiteltuna ja selvästi omistaja-arvoa luovana, mikäli kaupan integrointi osaksi Nixua onnistuu.
- ESSC on erikoistunut digitaalisen identiteetin ratkaisuihin (IAM, identity and management access). Yhtiö on luonut kilpailuetunsa fokusoitumalla korkean palvelutason ylläpitopalveluihin. Liiketoimintamallina kyseessä on pitkiin jatkuviin sopimuksiin perustuva palveluliiketoiminta. IAM-markkinalla on hyvät kasvunäkymät erityisesti EU:n tietosuoja-asetuksen (GPDR) johdosta. Kiristyvän regulaation myötä yksityisyyden turva uusissa digitaalisissa palveluissa korostuu, mihin asiakkaat tarvitsevat valmiita ratkaisuja. Samalla tämä osaaminen tukee Nixun muiden kyberturvapalveluiden liiketoimintaa. Kaupan myötä Nixu saa myös Romaniasta kustannustehokkaan yksikön tukipalveluiden tuottamiseen.
- Yrityskauppa kasvattaa Nixun liikevaihtoa noin 10 %. Kohdeyrityksen kannattavuus on vain lievästi positiivinen, joten sillä on arviomme mukaan hieman Nixun kannattavuutta dilutoiva vaikutus. Nostimme yrityskaupan myötä lähivuosien liikevaihtoennusteitamme noin 10 %:lla ja oikaistun EPS:n ennusteita noin 5 %:lla. Yhtiö rahoittaa yrityskaupan pääosin velkavivulla ja osakevastikkeen dilutoiva vaikutus on merkityksetön. Nixu kertoi maanantaina tehneensä 8,5 MEUR:n rahoitussopimuksen, mikä antaa yhtiölle hyvin liikkumavaraa tehdä lisää yrityskauppoja. Mielestämme hallittu velkavivun käyttö yritysostojen rahoitukseen on nykyisessä korkoympäristössä perusteltua erityisesti siksi, että ostokohteet ovat lähtökohtaisesti kassavirtapositiivisia palveluliiketoimintoja. Lisäksi Nixu todennäköisesti rahoittaa myös tulevia yritysostoja käyttämällä osittain omaa osaketta vastikkeena.
- Nixun kasvuinvestoinneista johtuen yhtiön kannattavuus ei saavuta potentiaaliaan vielä 2017-2018, mutta odotamme voimakkaan liikevaihdon kasvun alkavan heijastua myös tuloskasvuun vähitellen. Ennusteillamme yhtiön tämän ja ensi vuoden EV/EBIT -kertoimet ovat 23x ja 15x ja vastaavat P/E-kertoimet 28x ja 19x. Mielestämme arvostus heijastelee realistisella tavalla yhtiön kasvunäkymiä sekä riskejä, jotka kohoavat kansainvälistymisen ja yrityskauppojen myötä. Arvostus heijastelee myös oikeutettua preemiota verrattuna muihin IT-palveluyhtiöihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille