Nixu päivitys - pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää

Nostamme Nixun tavoitehintaa 12,0 euroon (aik. 9,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Mielestämme on vielä liian aikaista hypätä pois yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinasta, sillä kyberpalvelumarkkinan kysyntäfundamentit voimistuvat edelleen, Nixun asema markkinalla on vahva ja yhtiön strategia vastaa mielestämme hyvin markkinatrendeihin. Nixulle voidaan mielestämme perustella aiempaa korkeampi suhteellinen arvostus, koska 1) yhtiön liiketoimintamallin painopiste on onnistuneesti siirtymässä kohti skaalautuvia jatkuvia palveluita, 2) yhtiöstä on tullut aidosti kansainvälinen toimija ja 3) markkinan kysyntänäkymät ovat erinomaiset.

• Nixu kertoi viime viikolla selvittävänsä pörssin päälistalle siirtymistä, minkä yhteydessä yhtiö todennäköisesti tulee hankkimaan rahoitusta yrityskauppojen toteutukseen. Nixun yritysostostrategia ja kansainvälistyminen ovat edenneet tähän mennessä arviomme mukaan hyvin onnistuneesti, minkä takia yhtiö haluaa painaa nyt kaasua. Mielestämme Nixulla on hyvät edellytykset jatkaa yrityskauppavetoista arvonluontia, kun aiemmissa yrityskaupoissa toimivaksi todistettua reseptiä voidaan edelleen monistaa. Nixu on ostanut viimeisen puolentoista vuoden aikana neljä hyvin yhtiön kansainvälistymisstrategiaan sopivaa kyberpalveluyhtiötä erittäin maltillisilla arvostuksilla (liikevaihtokertoimet noin 1x). Yhtiön nykyinen tase ei anna liikkumavaraa suurempien järjestelyiden tekemiseen, joten päälistalle siirtyminen ja rahoituksen hankkiminen on loogista.
  
• Kysyntänäkymät kyberpalvelumarkkinoilla ovat vahvistuneet entisestään yritysten digitalisaatiohuuman, lukuisten julkisuutta saaneiden tietomurtojen ja EU:n tietosuoja-asetuksen johdosta. Erityisesti ensi vuonna voimaan astuvan EU:n tietosuoja-asetuksen takia kysyntä käy nyt hyvin kuumana, kun organisaatiot joutuvat varautumaan uuden asetuksen velvoitteisiin. Nixu on hyvin asemoitunut markkinan kasvuun, sillä yhtiö pystyy tarjoamaan kyberturvaa ulkoistettuna kokonaispalveluna, kattaen myös kaikki tietosuoja-asetuksen kannalta olennaiset osaamisalueet. Yhtiö lähti Suomessa ensimmäisten joukossa panostamaan kyberturvan valvomopalveluihin ja on saavuttanut käsityksemme mukaan tällä alueella erittäin vahvan markkina-aseman. Yhtiön valvomopalvelut tuovat liiketoimintaan skaalautuvuutta ja ne on monistettavissa kansainvälisesti. Nixun liiketoimintamallin painopiste on viimeisen kahden vuoden aikana siirtynyt onnistuneesti kotimaisesta konsulttipalveluyhtiöstä kohti kansainvälistä teknologiayhtiötä, mikä tekee yhtiön sijoitusprofiilista myös houkuttelevamman.
  
• Arvioimme Nixun liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 51 % ja ensi vuonna 25 % yrityskauppojen ja vahvan orgaanisen kasvun vetämänä. Yhtiön kannattavuus paranee, mutta ei ole vielä lähivuosina täydessä potentiaalissaan (EBITDA-% 9-10 %). Nixun osakkeen arvostustaso on korkea (2018e P/E 24x, EV/S 1,8x), mikä rajaa osakkeen lyhyen aikavälin nousupotentiaalia. Arviomme mukaan sijoittajat ovat kuitenkin valmiita hyväksymään yhtiölle jatkossa entistä korkeamman suhteellisen arvostustason johtuen yhtiön markkinanäkymistä, vakuuttavasta kasvun track-recordista, kansainvälistymisestä sekä liiketoimintamallin muutoksesta.