Nostamme Nixun tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3 EUR) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen eilen julkaistujen vahvojen liikevaihtolukujen jälkeen. Nixu on nyt vahvalla kasvu-uralla, yhtiö on kyberpalvelumarkkinalla etumatkalla kilpailijoihin nähden ja markkinan kysyntäfundamentit ovat vahvat. Yhtiön houkuttelevasta tarinasta huolimatta emme näe osakkeessa nousuvaraa kohonneen arvostuksen takia. Nixusta viime kuussa julkaisemamme laaja yhtiöraportti on luettavissa tästä.

• Nixu raportoi eilen sen tammi-maaliskuun liikevaihdon olleen 7,1 MEUR, missä on noin 58 %:n kasvu edellisvuoden 4,5 MEUR:sta sekä lievä kasvu Q4’16:n noin 6,9 MEUR:sta. Kasvusta merkittävä osa perustuu maaliskuun 2016 lopussa tehtyyn Europoint-yrityskauppaan sekä lokakuun 2016 lopussa tehtyyn Safeside Solutions -yrityskauppaan. Q1’17 on siis ainoa neljännes, kun molemmat yrityskaupat näkyvät kasvuluvuissa. Liikevaihtoluvun perusteella arvioimme myös orgaanisen kasvun olleen selvästi yli 20 %. Kasvunopeus ylitti odotuksemme ja nostimme H1’17:n kasvuennusteemme 41 %:iin (aik. 32 %). Kyberpalvelumarkkinan kysyntätilanne on nyt hyvin suotuisa, mitä tukee IT-markkinan vahva veto sekä organisaatioiden valmistautuminen EU:n tietosuoja-asetukseen. Nixu raportoi liikevaihdon vuosineljänneksittäin, mutta tuloksensa vain puolivuosittain.
• Nixun laaja-alainen osaaminen, vahva maine ja kyvykkyys tarjota kyberturvaa jatkuvana palveluna tuovat yhtiölle etumatkaa kilpailussa. Markkina ja kilpailukenttä kyberturvapalveluille hakevat voimakkaasti muotoaan ja Nixu on mielestämme hyvin asemoitunut ottamaan kasvumahdollisuuksia haltuun. Kasvava kompleksisuus tekee markkinasta samalla vaikean suuremmillekin tulokkaille. Markkinoille pyrkivät uudet toimijat eivät pysty vastaamaan kysynnän siirtymään kohti kyberturvaa ulkoistettuna kokonaispalveluna, joka edellyttää laaja-alaista osaamista. Lisäksi asiantuntijaresurssien myyntiin pohjautuvat liiketoimintamallit tulevat olemaan haavoittuvaisia kilpailun kiristymiselle. Nixu investoi nyt voimakkaasti kasvuun, laaja-alaiseen kyberosaamiseen sekä jatkuvien, skaalautuvien palvelumallien kehitykseen. Investoinnit ovat järkeviä ja niiden vaikutukset kasvuun ovat alkaneet nyt näkyä. Tuloskasvussa nämä investoinnit alkavat näkyä arviomme mukaan lähivuosina.
• Nostimme Q1-liikevaihdon perusteella tämän vuoden liikevaihtoennustetta 3 % ja oikaistun tuloksen ennustetta 13 %. Lähivuosien ennusteemme nousivat muutamalla prosentilla. Arviomme mukaan Nixulla on hyvät edellytykset kaksinumeroiseen orgaaniseen kasvuun lähivuosina (ennusteemme n. 14-16 %). Nixun kasvuinvestoinneista johtuen yhtiön kannattavuus ei saavuta potentiaaliaan vielä 2017-2018, mutta voimakkaan kasvun pitäisi nostaa asteittain myös kannattavuutta. Ennusteillamme yhtiön tämän ja ensi vuoden EV/EBIT -kertoimet ovat 22x ja 16x ja vastaavat P/E-kertoimet 28x ja 20x. Mielestämme arvostus heijastelee realistisella tavalla yhtiön kasvunäkymiä sekä riskejä. Arvostus heijastelee myös oikeutettua preemiota verrattuna muihin IT-palveluyhtiöihin.