NoHo ostaa kahdeksan ravintolaa Tampereelta

NoHo tiedotti hankkineensa yrittäjävetoisen H5 Ravintolat Oy:n osake-enemmistön. Kokonaisuuteen kuuluu kahdeksan tamperelaista ravintolaa. Ostokohteen yrittäjät jäävät yhtiön merkittäväksi omistajiksi, mikä arviomme mukaan takaa toiminnan operatiivisen jatkuvuuden. Kauppahintaa ei tiedotettu, mutta arviomme mukaan se ei ole ollut merkittävä (~5 MEUR). Kokonaisuudessaan näemme H5 Ravintoloiden konseptien sopivan NoHon palettiin oikein hyvin, ja se tukee yhtiön strategisia tavoitteita. Lisäämme kaupan vaikutuksen ennusteisiimme viimeistään Q3-tulosennakon yhteydessä.

H5 on kehittänyt NoHolle sopivia konsepteja

H5 Ravintolat omistaa kahdeksan eri ravintolaa Tampereella. Näihin lukeutuu niin pub-, yökerho- ja lounge- ravintoloita. Yhtiö on lisäksi solminut sopimuksen uuden Tammelan jalkapallostadionin ravintolapalveluiden operointivastuusta, mikä sopii NoHon tavoitteisiin lisätä suurien kaupunkitapahtumien myyntiä. Tämä on lisäksi hyvin kannattavaa liiketoimintaa, sillä työvuorot/-kustannukset voidaan optimoida vastaamaan tiettyä kannattavuustasoa.

H5 Ravintoloiden operatiiviset luvut näyttävät silmäämme varsin kelvollisilta. Yhtiön edellisen tilikauden (3/2023) liikevaihto oli 8,5 MEUR, näyttäen ~60 %:n keskimääräistä vuosikasvua edellisen 4 vuoden aikana. Käsittääksemme yhtiö ei ole toteuttanut yritysostoja, vaan kasvu on tullut avaamalla uusia toimivia konsepteja. Liikevoittoa yhtiö teki päättyneellä tilikaudella reilu 1 MEUR eli 13 % liikevaihdosta, mikä on ravintolayhtiölle todella hyvä taso. Näkemyksemme mukaan NoHon ostovolyymien ja operatiivisen tehokkuuden yhdistäminen parantaa ravintoloiden kannattavuutta hieman, mutta suurloikkaa kannattavuuden suhteen on turha odottaa. Sijoittajan on kuitenkin hyvä huomioida, että viihderavintolamarkkina on ollut kuluvan vuoden aikana varsin heikko, joka väistämättä näkyy myös H5 Ravintoloiden kehityksessä. Uskomme tämän kuitenkin näkyneen kaupan hinnoittelussa.

Kauppahintaa ei tiedossa

NoHo osti H5 Ravintoloiden enemmistön osakekaupalla. Osake-enemmistö jätettiin tiedotteessa määrittelemättä, mutta perinteisesti omistusosuudet NoHon ja ostokohteen yrittäjien välille ovat jääneet noin 70/30 tai 90/10 %:n tasoille. Tämä takaa yrittäjille tarpeeksi suuren insentiivin jatkaa yhtiön operatiivista kehittämistä, kun taas NoHo keskittyy enemmän ostokohteen tehostamiseen. Kauppahintaa ei myöskään tiedotettu, mutta NoHon yritysostostrategian ja H5 Ravintoloiden kannattavuusprofiilin perusteella arvioimme sen olleen noin 5 MEUR (EV/EBIT ~4–6x).

Tiedotetta edeltävien ennusteidemme perusteella odotimme NoHon jäävän kuluvan vuoden ohjeistuksestaan (liikevaihto ~430 MEUR vs. Inderes 422 MEUR ja liikevoitto-% 9,5 % vs. Inderes 9 %). Kaupan vaikutus 2024 osalta jää vain kvartaalin pituiseksi, joten alustavien arvioidemme mukaan se ei itsessään riitä kompensoimaan yhtiön ohjeistuksen ja meidän odottamien välistä vajetta. Tulemme sisällyttämään kaupan vaikutuksen ennusteisiimme viimeistään Q3-tulosennakon yhteydessä.