NoHo Partners hankkii ravintola Sea Horsen koko osakekannan

NoHo Partners tiedotti perjantaina hankkivansa helsinkiläisen ravintola Sea Horsen koko osakekannan. Kauppahinta on yhteensä 2 MEUR ja se maksetaan sekä käteisenä (620 TEUR) että NoHon uusina osakkeina. Osakevastike koostuu yhteensä 170 728 uudesta NoHon osakkeesta (osakekohtainen merkintähinta 8,083 euroa), ja uudet osakkeet vastaavat noin 0,83 % yhtiön kaikista osakkeista ennen osakeantia. Lisäksi järjestely sisältää mahdollisen lisäkauppahinnan, joka maksetaan tiettyjen liikevaihtotavoitteiden täyttyessä.

Yhtiö palasi takaisin yritysjärjestelyiden pariin

Hankitun osakeyhtiön liikevaihto oli tilikaudella 2021 noin 1,3 MEUR ja liiketulos 0,2 MEUR, joten kokonaisuudessaan järjestely on NoHon koko liiketoiminnan mittakaava huomioiden pieni – vain noin puolen prosentin luokkaa liikevaihdolla mitattuna. Yrityskauppa on kuitenkin ensimmäinen koronapandemian alun jälkeen, mikä voidaan tulkita pehmeänä viestinä siitä, että yhtiö näkee liiketoimintaympäristön jälleen riittävän suotuisana uusille investoinneille ja toimialan konsolidaation jatkamiselle.

Kaupan hinnoittelu vaikuttaa edulliselta

Vuoden 2021 tilinpäätöstiedoilla kauppa hinnoitellaan noin 9x EV/EBIT- ja 11x P/E-kertoimilla. Liiketoiminnan käypää arvoa haarukoitaessa on kuitenkin syytä painottaa myös yhtiön historiallisia numeroita, sillä koronapandemiasta johtuen viimeisen kahden tilikauden lukujen vertailukelpoisuus pandemiaa edeltävään aikaan on heikko. Hieman pidemmällä tähtäimellä tarkasteltuna Sea Horsen normalisoiduksi liikevoittotasoksi voidaan varovaisesti arvioida noin 0,3 MEUR, minkä mukainen yrityskaupan EV/EBIT-kerroin laskee nettokassa huomioiden jo alle 7x tasolle. Huomautamme, että laskelma ei sisällä mahdollisia kulusynergioita, joita NoHo voi saavuttaa esimerkiksi hankintoja keskittämällä.

Kaupan hinnoittelua voidaan siis kokonaisuudessaan pitää järkevänä, ja näkemyksemme mukaan järjestely luo omistaja-arvoa. Kuitenkin pieni kokoluokka huomioiden vaikutus NoHon osakkeen käypään arvoon on lähes olematon – alle prosentin luokkaa. Tulemme sisällyttämään kaupan ennusteisiimme Q2-tulosennakon yhteydessä.