NoHo Partners Q1'26 -pikakommentti: Hiljainen alkuvuosi tuloskasvun esteenä

Lähde: Inderes & Vara & Bloomberg  (konsensus, 4 ennustetta)

NoHon Q1:n kehitys oli odotuksia vaisumpaa. Liikevaihto kasvoi yritysostovetoisesti samalla kun yhtiö onnistui pitämään kotimaan kulutehokkuutensa hyvällä tasolla. Ulkomailla tulosta rasittivat käsityksemme mukaan Tanskan alkuvuoden heikot säät, kun taas Norjan osalta pahimmat ongelmat vaikuttaisivat nyt olevan takanapäin. Hyvää kannattavuutta ja tuloskasvua lupaava ohjeistus toistettiin. Keskeisiä tulospuhelun teemoja mielestämme ovat NoHon näkemykset kotimaan ravintolamarkkinasta sekä KV-liiketoiminnan kannattavuuskehityksestä. Odotuksia vaisumpi raportti tulee johtamaan jonkinasteisiin ennusteleikkauksiin.

Liikevaihdon kasvu oli yritysostovetoista

NoHon Q1-liikevaihto kasvoi 6 % ja oli 82 MEUR. Toteuma alitti lievästi odotukset (Inderes 84 ja kons. 86 MEUR). Myynnin kasvun pääajureina toimivat yritysostot, kun taas orgaaninen liikevaihto oli arviomme mukaan lievässä laskussa pääosin heikosta toimintaympäristöstä johtuen. Suomen liiketoiminnan liikevaihto kasvoi 4 % Jungle Juice Bar -yritysoston vetämänä. Kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto puolestaan nousi 12 %. Kasvu oli vahvaa eritoten Tanskassa (+29 %), joskin orgaaninen kehitys painui pitkästä aikaa laskelmiemme mukaan nollan tuntumaan. Yhtiön mukaan tätä selittivät maan poikkeuksellisen kylmät sääolot, joihin muut kuluttajarajapinnassa toimineet yhtiöt ovat myös vedonneet. Siten tilanteen pitäisi olla väliaikainen ja orgaanisen kasvun pitäisi piristyä Q2:lla. Norjassa kehitys oli myynnillisesti heikkoa (-8 %) yökerhomarkkinan ja NoHon portfolion haasteiden takia.

Tulos jäi odotuksista ulkomaiden vaisun kehityksen takia

Liikevoittoa yhtiö kirjasi Q1:ltä 4,9 MEUR:n edestä (6,0 % liikevaihdosta). Arviomme mukaan tulosta heikensi orgaaninen volyymilasku, jota vielä matalaa tulosta tehneet ostetut käänneyhtiöt (Jungle Juice Bar ja Halifax) eivät onnistuneet kompensoimaan. Toteuma oli hieman odotuksia vaisumpi (Inderes 5,4 ja konsensus 5,5 MEUR). Suomessa liikevoitto (4,2 MEUR) pysyi vertailukauden tasolla ja vastasi odotustamme. Kotimaan kannattavuus oli 7,0 %:n tasolla (Q1'25 7,2 %), mikä on yhtiön standardeilla normaali taso kausiluonteisesti vaisulla Q1:llä. Ulkomailla tulos (0,7 MEUR) sekä kannattavuus (3,5 %) heikkenivät odotuksia jyrkemmin. Luvussa näkyy edelleen Norjan haasteet (heikko yökerhomarkkina ja portfoliohaasteet), joskin yhtiö sai tekemillään toimenpiteillä korjattua maan liikevoiton nyt positiiviseksi, mikä on rohkaiseva suunta. Siten KV-tuloksen ennustealituksen keskeisenä ajurina toimivat näkemyksemme mukaan Tanskan heikko sää. Jatkuvien toimintojen EPS oli vertailukauden tasolla 0,01 eurossa (Inderes 0,03 ja kons. 0,05 euroa). Vapaan rahavirran kehitys oli Q1:llä heikkoa, minkä takia myös nettovelan suhde käyttökatteeseen junnasi paikoillaan (3x).

Toistettu ohjeistus lupaa tuloskasvua ja hyvää kannattavuutta

NoHo toisti helmikuussa antamansa ohjeistuksensa vuodelle 2026. Yhtiö odottaa konsernin vertailukelpoisen EPS:n (2025: BBS:n ylöskirjauksesta oikaistu 0,48e) kasvavan ja kannattavuuden pysyvän nykyisellä hyvällä tasollaan (2025: 9 %). Alkuvuoden tasaisen kehityksen perusteella yhtiöllä on loppuvuonna vielä parantamisen varaa. Ohjeistus on kuitenkin edelleen relevantti, kun huomioimme Norjan jatkuneen positiivisen kehityksen ja Tanskan kausiluontoiset haasteet Q1:llä. 

Näkymien osalta NoHo odotetusti kertoi, ettei markkina ole lähtenyt toipumaan sen aiemmin toivomalla tavalla. Markkinatilanne Suomessa on edelleen vaisu johtuen heikosta kuluttajaluottamuksesta. Rivien välistä oli havaittavissa, että yhtiö odottaa markkinan lievää elpymistä vuoden lopulla. Toimintaympäristön parantuminen tukisi selvästi yhtiön tuloskasvua vuonna 2026, mutta tunnistamme yhtiöllä olevan hyvät tuloskasvun edellytykset (mm. yritysostosynergiat, Norjan haasteiden asteittainen korjaaminen, Tanskan toipuminen) myös markkinan nykytilassa. Mikäli markkinaympäristö heikentyisi oleellisesti (Lähi-idän tilanteen eskaloituminen, nopea inflaatio jne.), olisi tuloskasvu mielestämme vaakalaudalla. Odotuksia vaisumpi raportti tulee johtamaan jonkin asteisiin ennusteleikkauksiin. Porkkanana yhtiö kertoi, että se odottaa BBS:n laajentuvan lähiaikoina kolmanteen maahan, mikä tarkoittaa uuden hampurilaisravintolakonseptin ostoa.