NoHo Partners Q2’25 -ennakko: Terassikausi käynnistynyt tavanomaista myöhemmin

NoHo raportoi Q2-tuloksensa tiistaina noin klo 8. Odotamme liikevaihdon ja tuloksen laskeneen teknisten raportointimuutosten sekä heikon markkinakehityksen takia. Kannattavuuden osalta odotamme suunnilleen vertailukauden mukaista kehitystä kotimaan marginaalin ollessa toimintaympäristöön nähden erittäin hyvällä tasolla. Tarkistimme ennusteitamme ennakkokommentin yhteydessä lievästi alaspäin myöhään alkaneen terassikauden takia. Uskomme yhtiön toistavan turvallisella pohjalla olevan ohjeistuksensa, joka odottaa kotimaassa hyvää kannattavuutta sekä konsernin osakekohtaisen tuloksen kasvua.

Lähde: Inderes & Vara (konsensus, 4 ennustetta)

Sääolosuhteet olleet väliaikaisesti volyymikehityksen riesana

Ennustamme NoHon Q2-liikevaihdon laskeneen 9 prosentilla 97 MEUR:oon, mikä on linjassa konsensusodottaman kanssa (96 MEUR). Liikevaihdon lasku selittyy pitkälti raportointimuutoksella, jossa BBS siirtyy konserniyhtiöstä osakkuusyritykseksi. Tämä heikentää operatiivisia lukuja, vaikkakin nettotuloksen tasolla muutos on käytännössä mitätön. Odotamme Q2:n olleen haastava Suomen liiketoiminnan kannalta, sillä NoHolle tärkeä terassikausi käynnistyi toden teolla vasta heinäkuussa (Q3:lla). Lisäksi kotimaan yöravintoloiden heikko kysyntä, ylikapasiteetti sekä NoHon korjausvelka painavat segmentin lukuja. KV-ravintoloiden puolella kasvua tukee Tanskan liiketoiminta (ml. Halifax-yritysosto), kun taas Norjan haastavuuksien sekä BBS:n irtoamisen vaikutus tulee painamaan segmentin liikevaihdon miinukselle. Odotamme BBS-osakkuusyhtiön orgaanisen kasvun jatkuneen voimakkaana niin vanhojen yksiköiden kasvun kuin uusien yksiköiden tukemana.

Kotimaan marginaali säilynyt hyvällä tasolla

Vaisusta orgaanisesta volyymikehityksestä huolimatta uskomme Suomen liiketoimintojen kannattavuuden olleen erinomaisella tasolla (liikevoittomarginaali 9,7 % vs. 9,1 %) NoHon volyymipohjaisesti ohjautuvien henkilöstökustannusten ansiosta. Norjan haasteet Viihderavintola-portfolion kanssa ovat näkemyksemme mukaan jatkaneet kannattavuuden riesana, jonka johdosta odotamme KV-liiketoiminnan kannattavuuden heikentyneen vertailukauden erinomaisilta tasoilta (liikevoittomarginaali 7,5 % vs. 9,0 %). KV-ravintoloiden kannattavuutta liudentaa lisäksi Halifax-yritysoston vaikutus, sillä oletamme ostetun liiketoiminnan kannattavuuden olevan vielä nollatasolla. Tämän vuoksi ennustamme Q2-liikevoiton laskeneen 8,8 MEUR:oon (Q2’24: 9,7 MEUR), johon vaikuttaa edellä mainittujen lisäksi BBS:n irtoaminen osakkuusyhtiöksi. Konsensus odottaa 8,7 MEUR:n liikevoittoa.

BBS:n käyvän arvon muutoksen myötä tehtävä ylöskirjaus (noin 23 MEUR tai 1,1e/osake) tulee nostamaan osakekohtaisen tuloksen täysin uudelle tasolle, ennusteemme mukaan 1,24 euroon (konsensus 1,19 euroa). Ylöskirjauksesta oikaistuna ennustamamme osakekohtainen tulos olisi noin 15 senttiä. Sekin vastaa vertailukauteen (11 senttiä) nähden reipasta kasvua, jossa korostuu osakkuusyhtiö BBS:n vahva tuloskasvu.

Ohjeistus tukevalla pohjalla

NoHo ohjeistaa Suomen liiketoiminnan kannattavuuden säilyvän nykyisellä hyvällä tasolla (eli noin 9,5–10,0 % liikevoittomarginaali) ja konsernin osakekohtaisen tuloksen kasvavan. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa Q2-raportin yhteydessä. Näkemyksemme mukaan ohjeistus on vankalla pohjalla kotimaan vahvan talousohjauksen tukiessa marginaaleja myös heikon kysynnän aikaan. Osakekohtaisen tuloksen kasvua puolestaan tukee BBS:n ylöskirjauksesta syntyvä noin 1,1 euron positiivinen osakekohtainen tulosvaikutus. Odotamme NoHon EPS:n kasvavan myös ilman ylöskirjauksen tuomaa vaikutusta pitkälti BBS:n positiivisen kehityksen sekä loppuvuonna paranevan ydinliiketoiminnan volyymikehityksen johdosta.

Lieviä ennustemuutoksia ennakkokommentin yhteydessä

Laskimme Q2:n ennusteitamme melko reippaasti, kun taas odotamme kysynnän olevan Q3:lla vahvaa edelliskvartaalia suotuisampien sääolosuhteiden johdosta. Q2:n volyymilaskun voimakkaampi vaikutus johti kuitenkin noin 1 %:n laskuun liikevaihtoennusteessa ja 2 %:n laskuun liikevoittoennusteessa tilikaudelle 2025. Tulevien vuosien ennusteemme pysyivät ennallaan.