NoHo Partners Q2’25 -pikakommentti: Pehmeä kvartaali, mutta menon tulisi parantua loppuvuotta kohden

NoHo raportoi odotuksia pehmeämmän Q2-tuloksen. Pehmeän tuloksen taustalla vaikutti heikko toimintaympäristö Suomessa ja Norjassa. Tästä huolimatta yhtiö kykeni säilyttämään marginaalinsa oikein hyvällä tasolla, mikä viestii yhtiön mittakaavaeduista. Ohjeistus toistettiin odotetusti, mikä lupaa tuloskasvua tulevalle vuodelle. Reippaasti odotuksista jäänyt Q2-tulos tulee kuitenkin näillä näkymin johtamaan lieviin ennustelaskuihin ainakin tulevan vuoden osalta. Tekstissä esitetyistä luvuista on oikaistu NoHon konserniraportoinnista poistuneen BBS:n vaikutus myös vertailulukujen osalta, ellei toisin mainita.

Lähde: Lähde: Inderes & Vara & Bloomberg  (konsensus, 4 ennustetta). Huom. taulukon vertailuluvut sisältävät BBS:n.

Liikevaihto laski heikon toimintaympäristön takia

NoHon Q2-liikevaihto laski prosentilla, ja oli 88 MEUR. Toteuma jäi selvästi odotuksista (Inderes 97 ja kons. 96 MEUR). Lievä myynnin lasku johtui pääosin heikosta toimintaympäristöstä Suomessa ja Norjassa. Suomen liiketoiminnan liikevaihto laski jopa 5 % Ruoka- ja Viihderavintoloiden vetämänä. Täällä kysyntää on painanut vaisun kuluttajaluottamuksen lisäksi poikkeuksellisen kolea alkukesän sää, mikä viivytti terassikauden alkua heinäkuulle. Tapahtumaravintoloissa nähtiin positiivista kehitystä (+11 %), josta osa lienee epäorgaanista ostetun Wanha Sataman johdosta. Kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto puolestaan kasvoi 13 %. Kasvu oli vahvaa eritoten Tanskassa (+41 %), jossa myyntiä piristi Halifax-yritysoston lisäksi oikein hyvä orgaaninen kehitys (~20 %). Norjassa kehitys oli puolestaan pehmeää (-15 %) haastavan yökerhomarkkinan takia.

Marginaali säilyi kuitenkin hyvällä tasolla

Hyvän materiaalikatteen ja tehokkaan kiinteän kulurakenteen myötä yhtiö teki jälleen toimialakontekstiin nähden hyvän kannattavuuden. Liikevoittoa yhtiö kirjasi Q2:lta 7,4 MEUR:n edestä (8,5 % liikevaihdosta), jota heikensi vertailukauteen nähden volyymilasku. Toteuma alitti odotukset (Inderes 8,8 ja konsensus 8,7 MEUR) ennakoitua matalamman volyymitason takia. Suomessa kannattavuus heikkeni 8,3 %:iin, matalamman liikevaihdon ajamana, sillä materiaalikate parani ja henkilöstökulutehokkuus pysyi hyvällä tasolla kvartaalin aikana. Tämä mielestämme viestiin NoHon mittakaavaeduista ja neuvotteluvoimasta kotimaassa, joiden avulla marginaalikehitys on hallittavissa heikonkin toimintaympäristön aikaan. Ulkomailla kannattavuus puolestaan pysyi poikkeuksellisen hyvällä vertailukauden mukaisella tasolla noin 9 %:ssa. Tämä on erinomainen suoritus, sillä odotimme kannattavuutta heikentäneen Norjan vaisun kehityksen lisäksi viime vuonna nollatulosta tehneen Halifaxin epäorgaaninen vaikutus. 

Raportoitu EPS nousi 1,15 euroon puhtaasti BBS:n käyvän arvon muutoksen takia. Toteuma alitti odotukset (Inderes 1,24 ja kons. 1,19 euroa) ennakoitua heikomman operatiivisen tuloksen tähden. BBS:n käyvän arvon kertaluonteisesta muutoksesta oikaistu osakekohtainen tulos oli 0,09 euroa, mikä niin ikään alitti odotukset (Inderes 0,15e).

Toistettu ohjeistus lupaa tuloskasvua ja hyvää marginaalikehitystä Suomessa

NoHo toisti ohjeistuksensa, mikä indikoi Suomen liiketoiminnan kannattavuuden säilyvän nykyisellä hyvällä tasolla (eli noin 9,5–10,0 % liikevoittomarginaali) ja konsernin osakekohtaisen tuloksen kasvavan. Näkemyksemme mukaan ohjeistus on vankalla pohjalla kotimaan kohtuullisen H1:n marginaalikehityksen myötä (marginaali paranee loppuvuotta kohden merkittävästi kausiluonteisuudesta johtuen) myös heikon kysynnän aikaan. Osakekohtaisen tuloksen kasvua puolestaan tukee BBS:n ylöskirjauksesta syntyvä noin reilu euron positiivinen osakekohtainen tulosvaikutus, mutta tuloskasvunäkymät ovat hyvät ilman tätä kertaluonteista erää. Keskeistä sijoittajan on mielestämme hahmottaa, että Q2:n volyymilaskun takana toimi poikkeuksellisen heikko toimintaympäristö, joka arviomme sekä yhtiön kommenttien mukaan on parantunut Q3:n puolella. Reippaasti odotuksista jäänyt tulos johtanee kuitenkin lieviin ennustelaskuihin ainakin tämän vuoden osalta.