Lähde: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 ennustetta)

NoHon Q2-raportti oli vahva operatiivisen tuloksen noustessa merkittävästi ja kannattavuuden kohotessa jälleen yhtiön mittakaavassa hyvälle noin 9 %:n tasolle. Kysyntä piristyi kaikilla yhtiön päämarkkinoilla, ja haasteet Norjassa näyttäisivät olevan pääosin takanapäin. Toistettu tuloskasvua lupaava ohjeistus on vahvan Q2 jälkeen selvästi tukevammalla pohjalla. Ennusteet ylittänyt tulos tulee näillä näkymin johtamaan positiivisiin ennustemuutoksiin.

Hyvää orgaanista kasvua läpi konsernin

NoHon Q2-liikevaihto kasvoi 9 % ja oli 96 MEUR. Toteuma ylitti odotukset hienoisesti (Inderes 92 ja kons. 93 MEUR). Myynnin kasvua vauhditti epäorgaanisten tekijöiden lisäksi orgaanisen kysynnän piristyminen yhtiön kaikilla päämarkkinoilla. Suomen liiketoiminnan liikevaihto kasvoi 7 %. Ruokaravintoloiden noin 8 %:n nousu oli pitkälti Jungle Juice Bar -yritysoston tukemaa. Katsauskauden suotuisat säät ja NoHon yksiköiden suuret tapahtumat tukivat Suomen orgaanista kehitystä ja nostivat Viihde- ja Tapahtumaravintoloiden myynnin hyvään noin 7 %:n kasvuun. Liikevaihto kasvoi kansainvälisten ravintoloiden osalta 14 %. Tanskan 19 %:n nousua tukivat hyvä orgaaninen kehitys ja Halifax-yritysoston viimeiset rippeet (epäorgaaninen vaikutus 1kk:n ajalta). Raportin selvästi positiivisin anti oli haasteissa kamppailleen Norjan myynnin paluu selvempään nousuun (5 %), mikä arviomme mukaan oli ainakin osittain NoHon operatiivisen parantamisen tulosta. Norjassa yhtiö on sulkenut heikosti suorittaneita ravintoloita ja keskittynyt ydinliiketoimintaansa, mikä näyttää nyt tuottaneen tulosta.

Kannattavuus nousi jälleen erinomaiselle tasolle

Liikevoittoa yhtiö kirjasi Q2:lta 9,1 MEUR:n edestä (9,5 % liikevaihdosta), mikä vastasi yli 20 %:n nousua vertailukaudesta. Tulos parani kaikilla yhtiön päämarkkinoilla. Tuloskasvu oli kokonaisuudessaan ennusteita voimakkaampaa (Inderes 7,4 ja konsensus 7,8 MEUR). Suomessa liikevoitto nousi 6,5 MEUR:oon (Q2'25 5,3 MEUR) ja vastasi 9,5 %:n kannattavuutta. Arviomme mukaan kotimaan tuloskehitystä on tukenut erityisesti hyväkatteisten Viihde- ja Tapahtumaravintoloiden myynnin kasvu. Ulkomailla tulos niin ikään parani (2,6 MEUR vs. Q2'25 2,2 MEUR) ja saavutti mielestämme erinomaisen 9,3 %:n kannattavuuden. Mielestämme KV-ravintoloiden vahvaa kehitystä alleviivaa se, että segmentti kykenee tekemään Suomen kaltaista kannattavuutta noin kolmanneksen volyymeilla. Arviomme mukaan keskeisin KV-liiketoiminnan tulosta parantanut elementti oli Norjan operatiivinen parantaminen, mutta arvioimme tuloksen parantuneen myös Tanskassa orgaanisen kasvun ja yritysostojen synergioiden toteutumisen kautta. Jatkuvien toimintojen EPS ylitti vertailukauden tason (0,09e) selvästi ja oli 0,13 euroa (Inderes 0,09 ja kons. 0,11 euroa). Vapaan rahavirran kehitys oli H1:n aikana melko hyvää (~4 MEUR ml. yritysostot), minkä avulla nettovelan suhde käyttökatteeseen parani hieman (2,9x vs. 3,0x).

Toistettu ohjeistus lupaa tuloskasvua ja hyvää kannattavuutta

NoHo toisti helmikuussa antamansa ohjeistuksensa vuodelle 2026. Yhtiö odottaa konsernin vertailukelpoisen EPS:n (2025: BBS:n ylöskirjauksesta oikaistu 0,48e) kasvavan ja kannattavuuden pysyvän nykyisellä hyvällä tasollaan (2025: 9 %). Q2:n vahvan tuloskehityksen ja H2:lla vastaan tulevien heikkojen vertailulukujen, yritysostosynergioiden ja orastavasti piristyneen kysyntäympäristön myötä ohjeistus on mielestämme hyvin realistinen ja saavutettavissa. 

Näkymien osalta NoHo odotetusti kertoi, ettei markkina ole lähtenyt toipumaan sen aiemmin toivomalla tavalla. Yhtiö odottaa markkinan lievää elpymistä vuoden lopulla, mikä on näkemyksemme mukaan realistista huomioiden kuluttajarajapinnassa toimivien yhtiöiden positiivinen vire H1:llä. Toimintaympäristön parantuminen tukisi selvästi yhtiön tuloskasvua vuonna 2026, mutta tunnistamme yhtiöllä olevan hyvät tuloskasvun edellytykset (mm. heikot KV:n vertailuluvut, yritysostosynergiat ja Norjan haasteiden korjaaminen) myös markkinan nykytilassa. Mikäli markkinaympäristö heikentyisi oleellisesti (Lähi-idän tilanteen eskaloituminen, nopea inflaatio jne.), kohdistuisi tuloskasvuun jonkinasteista riskiä. Odotuksia vahvempi Q2-raportti tulee näillä näkymin johtamaan ennustenostoihin ja osakkeen positiiviseen kurssiavaukseen.