Lähde: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 ennustetta)

NoHo Partners raportoi vuoden 2025 tilinpäätöksensä keskiviikkona 08.00. Odotamme Q4:ltä yritysostojen tukemaa liikevaihdon kasvua ja hyvää kannattavuutta Norjan haasteista huolimatta. Uskomme yhtiön jatkavan osingon kasvun tiellä ja antavan positiivisen tulosohjeistuksen vuodelle 2026. Erityistä huomiota kiinnitämme Norjan liiketoiminnan kannattavuushaasteiden käänteeseen sekä alkaneen vuoden 2026 näkymiin. Yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10.00.

Orgaaninen kasvu nollan tuntumassa

Ennustamme NoHon Q4-liikevaihdon olevan 106 MEUR (kons. 105 MEUR), mikä vastaa noin 9 %:n nousua suhteessa BBS:stä oikaistuihin lukuihin (Q4'24: ~97 MEUR). Kasvu tulee täysin yritysostoista (Suomessa H5 ja Jungle Juice Bar sekä Tanskassa Halifax) ja orgaanisen kehityksen ollessa suurin piirtein nollan tuntumassa. Orgaanisen liikevaihdon kehitystä painaa yöravintolamarkkinan heikkous erityisesti Suomessa ja Norjassa. Odotamme Tapahtumaravintoloiden liikevaihdon kasvaneen rivakkaasti onnistuneen pikkujoulukauden siivittämänä, mikä osittain kompensoi yöravintoloiden laskua. Tanskan osalta odotamme positiivista kehitystä myös orgaanisesti markkinan vetäessä muita NoHon toimintamaita paremmin.

Katseet Norjan tuloskäänteessä ja Suomen tehokkuudessa

Kannattavuuden osalta ennustamme Q4-liikevoitoksi 11,3 MEUR (kons. 11,7 MEUR), mikä vastaa hyvää 10,7 %:n liikevoittomarginaalia. Kannattavuus tulee kuitenkin näillä näkymin heikkenemään vertailukaudesta Norjan yöravintolaportfolioon liittyvien haasteiden johdosta, joita yhtiö paraikaa pyrkii korjaamaan. Kansainvälisen liiketoiminnan lyhyen aikavälin kannattavuuskehitykseen liittyykin aiempaa enemmän epävarmuutta, jota olemme kompensoineet melko matalalla kannattavuusennusteella (Q4'25e: 5 %). Suomessa puolestaan uskomme yhtiön kykyyn sopeutaa kulurakennettaan vallitsevaan kysyntäympäristöön, minkä seurauksena odotamme kotimaan liiketoiminnoilta kiitettävää 12,5 %:n kannattavuutta. Liikevoiton alapuolisilla riveillä ei pitäisi olla suurempia yllätyksiä. Ennustamme Q4:n osakekohtaisen tuloksen (EPS) olevan 0,25 euroa (kons. 0,27e).

Odotamme NoHon hallituksen ehdottavan neljällä sentillä nousevaa 0,50 euron osakekohtaista osinkoa tilikaudelta 2025. Tämä vastaa noin 115 %:n osingonjakosuhdetta, joka NoHon on kassavirtavuolaalla liiketoimintamallilla perusteltavissa. 

Vuoden 2026 näkymät ja markkinan elpyminen keskiössä

Tilinpäätöksessä keskeisin huomio kiinnittyy vuoden 2026 ohjeistukseen. Ennustamme NoHon antavan ohjeistuksen, joka viitoittaa ainakin Suomen hyvää kannattavuutta ja kasvavaa osakekohtaista tulosta. Näkemyksemme mukaan tuloskasvua vuonna 2026 tukee hiljalleen elpyvä kotimaan ravintolamarkkina. Norjan tehokkuusongelmien ratkaisu esittää myös keskeistä roolia tuloskasvussa, ja ongelmien syventyessä voi EPS-kasvuun liittyä epävarmuutta. Tuloskasvu ja sitä kautta kertyvä kassavirta ovat tärkeitä komponentteja myös taseen kannalta, sillä NoHon nettovelan suhde käyttökatteeseen oli Q3:n lopussa 3,1x. Tämä ylittää yhtiön 2x tavoitetason ja rajoittaa tällä hetkellä liikkumavaraa uusissa yritysjärjestelyissä.

Muita raportin keskeisiä asioita ovat yhtiön näkemys toimialan tilasta ja lähitulevaisuuden kehityksestä. Aiemmin yhtiö arvioi markkinan elpyvän kunnolla vasta vuoden 2026 jälkipuoliskolla, jonka vahvistaminen tukisi myös olemassa olevia ennusteitamme. Sijoittajia kiinnostavat lisäksi kommentit BBS-yhteisyrityksen kehityksestä sekä mahdollisista uusista kansainvälisistä kumppanuuksista, jotka ovat keskeinen osa KV-liiketoiminnan uutta sijoitustoimintaan painottuvaa strategiaa.