NoHo Q1’25 -pikakommentti: Vakaa startti vuoteen

NoHo raportoi hieman odotuksiamme pehmeämmän Q1-tuloksen. Liikevaihto ja operatiivinen tulos kasvoivat, kun taas kannattavuus jäi vertailukauden tasolle. Q1:lle odottamamme käyvän arvon kirjaus siirtyikin Q2:lle, joka selittää reippaasti odotuksista jäänyttä osakekohtaista tulosta. Ohjeistus toistettiin odotetusti, ja markkinakommenteissa nähtiin lievää positiivisuutta. Lisäksi yhtiö kertoi ostaneensa enemmistön tanskalaisesta hampurilaisketjusta osana strategiassa uudistettua KV-liiketoiminnan sijoitustoimintaa. Alustavasti näemme ennusteissamme hyvin rajallisia muutostarpeita.

Liikevaihdon kehitys suurin piirtein odotettua

NoHon liikevaihto kasvoi 6 prosenttia 99 MEUR:oon. Toteuma alitti lievästi odotukset (Inderes 103 ja konsensus 102 MEUR). Suomen tasolla liikevaihto kasvoi 2 % Fast food-ravintoloiden sekä H5 yritysoston ajamana, kun taas Ruoka- ja Viihderavintoloiden orgaaninen kehitys oli vaisuhkoa. Tämä oli odotettua, sillä Suomen ravintolamarkkina laski Q1:llä. Ulkomailla liikevaihdon 16 %:n kasvua ajoi Triple Trading-yritysosto sekä HolyCow!:n hyvä orgaaninen kehitys. Norjassa kehitys oli Q4:n tapaan pehmeää haastavan yökerhomarkkinan takia ja Tanskassa orgaaninen kehitys oli arviomme mukaan vertailukauden tasoista.

Kannattavuus edelleen hyvällä tasolla, joskin hieman odotettua pehmeämpää

Liikevaihdon kasvun, hyvän materiaalikatteen ja tehokkaan kiinteän kulurakenteen myötä yhtiö teki jälleen toimialakontekstiin nähden hyvän kannattavuuden. Liikevoittoa yhtiö kirjasi 7 MEUR:n edestä, joka alitti odotukset (Inderes 8,0 ja konsensus 7,9 MEUR). Tämä vastaa 7,4 % liikevaihdosta, joka on silti kausiluonteisesti vaisulla kvartaalilla hyvä taso. Suomessa kannattavuus parani 7,6 %:iin, pitkälti liikevaihdon kasvun tukemana. Ulkomailla kannattavuus puolestaan heikkeni 6,8 %:iin ja jäi odotuksistamme arviomme mukaan Norjan Viihderavintoloiden laskeneen liikevaihdon myötä. Ennakoimaamme BBS:n käyvän arvon muutosta ei kirjattu Q1:lle (tullaan kirjaamaan Q2:lla), jonka tähden EPS (0,04 euroa) jäi reilusti odotuksistamme (1,04 euroa). Myös käyvän arvon muutoksesta oikaistu ennusteemme (0,09 euroa) jäi toteuman yläpuolelle, jota pitkälti selittää odotuksia vaisumpi operatiivinen tulos sekä hieman odotuksiamme korkeammat rahoituskulut.

Ohjeistus toistettiin, markkinassa havaittavissa lieviä elpymisen merkkejä

Yhtiö toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan Suomen kannattavuus säilyy nykyisellä hyvällä tasolla sekä konsernin EPS kasvaa. Ohjeistuksen toisto oli odotettu, sillä raporttia edeltävät ennusteemme odottivat Suomessa hyvää 9,7 %:n marginaalia ja 40 %:n EPS:n kasvua (oikaistu BBS:n käyvän arvon muutoksesta). Nähdäksemme EPS-kasvu on melko vankalla pohjalla huomioiden yhtiön hyvät operatiivisen tuloksen kasvuedellytykset sekä uuden rahoitussopimuksen myötä pienenevät korkokulut. Markkinakommenteissa nähtiin lievää positiivisuutta, sillä yhtiö on havainnut toimintaympäristössä varovaista elpymistä niin Q4:llä kuin Q1:llä. Tämä nostaa luottamustamme loppuvuodesta odotettua toimintaympäristön parantumista kohtaan, joskin kauppasodan laajamittainen toteutuminen laskisi todennäköisesti kuluttajaluottamusta rajoittaen siten NoHon kohdemarkkinoiden elpymistä.

NoHo kävi hampurilaisostoksilla

NoHo kertoi eilen ostaneensa enemmistön (65 %) tanskalaisesta ravintolaketju Halifax Burgersista, johon kuuluu 11 ravintolaa Tanskassa. Halifax Burgersin liiketoiminta raportoidaan osana NoHo Partnersia 1.5.2025 alkaen. Perustajat jäävät vähemmistöomistajiksi NoHon yritysostomallin mukaisesti. Halifaxin liikevaihto oli vuonna 2024 noin 14 MEUR. Kannattavuutta yhtiö ei tiedotteessa kertonut, mutta arvioimme tämän olleen suhteellisen heikko. Tätä kautta Halifax toimisi käännetapauksena, jonka kannattavuutta yhtiö pyrkii parantamaan mm. tuomalla konsernin operatiivisen tehokkuuden osaamisen osaksi Halifaxia sekä hyödyntämällä suurien volyymien mahdollistamia edullisempia materiaalien ostohintoja (mm. Cocks & Cows’n kautta).