NoHon Q4-raportti oli erinomainen ylittäen selvästi odotuksemme. Skaalautuvaa liikevaihdon kasvua kiritti KV-ravintoloiden vahva suoriutuminen ja kotimaan hyvä kehitys Ruoka- ja Fast food -ravintoloissa. Ohjeistus oli aiempia vuosia laveampi, mutta sisimmissään se viesti kasvavasta tuloksesta ja rakennejärjestelyistä. Odotustemme mukainen osinkoehdotus tulee kasvamaan edellisvuodesta. 

Reipas kasvu siivitti ennusteylitykseen

NoHon Q4-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 12 %:lla 120 MEUR:oon. Toteuma oli hyvin linjassa sekä meidän (118 MEUR) että konsensuksen (119 MEUR) odotuksiin. Konsernin kasvua ajoi Suomen liiketoiminta (+8 %) ja eritoten KV-liiketoiminta (22 %). Suomen sisällä Ruoka- (11 %) ja Fast Food -ravintolat (18 %) kehittyivät suotuisasti, kun taas Viihderavintoloiden ravintolakohtainen kehitys oli odotetun vaisua laahaavan markkinan ja osittaisen korjausvelan takia. H5 ravintolat -yritysoston vaikutus oli arviomme mukaan marginaalinen. KV-ravintoloiden osalta kehitys oli Sveitsissä erittäin vahvaa (+20 %) terveen kuluttajaostovoiman ja toimivaksi todetun HolyCow -konseptin ansiosta. Tanskan luvuissa (+76 %) näkyi Triple Trading -yritysosto, joskin orgaaninen kehitys oli niin ikään vahvaa (Inderesin arvio ~10 %). Norjan liikevaihto laski 7 %, joka oli seurausta haastavasta yökerhomarkkinasta.

Kasvu skaalautui voimakkaasti kannattavuudeksi, osinkoa tullaan korottamaan

Yhtiön kannattavuus oli jälleen kerran erinomaisella tasolla, mikä kuvastaa NoHon operatiivisia kykyjä sopeutua vaihteleviin kysyntätilanteisiin uhraamatta marginaalejaan. Q4:n liikevoitto asettui 15,1 MEUR:oon (Inderes 12,3 ja konsensus 12,7 MEUR), ylittäen odotukset selvästi korkeamman liikevaihdon ja tehokkuuden ansiosta. Suhteellisesti kannattavuus parani vertailukaudesta 12,6 %:iin (Q4’23 9,9 %). Suomen liiketoiminnan kannattavuus oli järisyttävän hyvällä 13,7 %:n tasolla, jota näkemyksemme mukaan tuki parantunut materiaalikate ja erinomainen operatiivinen tehokkuus. Taustalla saattoi niin ikään olla hyvä tapahtumamyynti, joka käsityksemme mukaan on yhtiölle erittäin kannattavaa liikevaihtoa. Ulkomailla kannattavuutta (9,7 % liikevaihdosta) puolestaan tuki noussut tehokkuus. Kannattavuushaasteet ulkomailla on näkemyksemme mukaan nyt takanapäin ja NoHo on osoittanut kyvykkyytensä tehdä 9 %:n tuntumassa olevaa suhteellista liikevoittoa myös Suomen ulkopuolella. Tämä suhteessa maantieteellisesti hajautuneisiin ja suhteessa mataliin volyymeihin on mielestämme erinomainen suoritus.

Osakekohtainen tulos asettui 0,32 euroon ylittäen odotukset (Inderes ja konsensus 0,19 euroa). Vertailukauden kehitystä rajoitti Eezy-omistuksen käyvän arvon alaskirjaukset, kun taas katsantokaudella rahoituskustannukset sisälsivät noin 0,4 MEUR:n kertaerät rahoitussopimusten uudelleenneuvotteluista johtuen. Ilman kertaeriä olisi Q4:n oik. EPS ollut 0,34 euroa vastaten noin 21 %:n nousua vertailukaudesta. NoHon hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle odotusten mukaista 0,46 (Inderes ja kons. 0,47) euron osakekohtaista osinkoa.

Fokus EPS:n kasvattamisessa, markkinanäkymät viestivät paremmasta vuodesta

Vuodelle 2025 NoHo ohjeistaa, että Suomen liiketoiminnan kannattavuus pysyy nykyisellä hyvällä tasolla (2024: EBIT-% 9,7 %) ja konsernin osakekohtainen tulos kasvaa. Suhtaudumme positiivisesti osakekohtaisen tuloksen kasvattamiseen, sillä viime vuosina kannattavuuden parantuminen ei ole näkynyt alarivillä täysimääräisesti, joka on rajoittanut osakkeen kurssikehitystä. Hyvä kannattavuus, laskevat rahoituskustannukset ja jopa tasainen liikevaihto mahdollistaisivat itsessään jo osakekohtaisen tuloksen kasvamisen. Yhtiö profiloituu kasvuyhtiöksi ja sen pitkän aikavälin tavoitteena on kasvaa. Siten odotamme ohjeistuksen sisältävän oletuksen myös kasvavasta liikevaihdosta. Näillä parametreillä ohjeistus on isossa kuvassa linjassa markkinoiden odotusten kanssa sekä kasvavan liikevaihdon (Inderes 464 MEUR ja kons. 459 MEUR) että kannattavuuden (Inderes 9,2 % ja kons. 9,4 % liikevaihdosta) osalta. Aiempaa laveampi ohjeistus saattaa johtua yhtiön aikomuksista toteuttaa yritysjärjestelyjä niin Suomessa kuin ulkomailla. Kuten ennakkokommentissa totesimme, KV-liiketoiminnan ohjeistamatta jättäminen saattaa viestiä siitä, että NoHon äänivalta BBS:sä saattaa tilikauden aikana pudota alle 50 %:n yritysjärjestelyjen johdosta. Tässä tapauksessa kokonaisuuden tulosvaikutus näkyisi vasta nettotuloksessa. Markkinakommenteissa yhtiö odottaa toimintaympäristön paranevan vuoden 2025 aikana, joista ensimmäisiä merkkejä yhtiö kertoi nähneensä jo Q4’24:llä.