Nokia: Käännetarina etenee käsikirjoituksen mukaisesti

Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaa 5,4 euroon (aik. 4,5 euroa). Nokian ennakoima ohjeistuksen nosto vahvistaa yhtiön käännematkan jatkaneen oikeilla urilla, ja alkuvuoden vahva tuloskehitys saa jatkoa myös Q2:lla. Nokian käänne näyttää aiemman arviomme mukaisesti noudattavan käsikirjoitusta, jossa matalalle pelattuja odotuksia päästään nyt yllättämään positiivisesti. Tämä vahvistaa luottamusta myös tulevan kehityksen suhteen, ja Nokia näyttää nyt yhä selvemmin kulkevan kohti vuoden 2023 tavoitteiden ylälaitaa. Tähän peilattuna osakkeen arvostus (oik. EV/EBIT 7,5x) on edelleen kohtuullinen.

Nokian ohjeistuksen nostoa on osattu jo odottaa

Nokia tiedotti tiistaina, että se ”odottaa nostavansa” vuoden 2021 taloudellista ohjeistustaan 29.7. julkaistavan Q2-tuloksen yhteydessä. Näkymät ovat aiemmin ennakoineet tälle vuodelle 20,6-21,8 miljardin euron liikevaihtoa ja 7-10 %:n vertailukelpoista liikevoittoa. Nokian mukaan liiketoiminnan vahva kehitys on jatkunut Q2:lla, mikä parantaa koko vuoden näkymiä. Nokia kommentoi positiivisen kehityksen taustalla olleen alkuvuoden vahva kulujen hallinta, jonka lisäksi markkinoiden kehitys on ollut vahvaa useammassa liiketoimintayksikössä. Nokian positiivinen tulosvaroitus ei tullut meille yllätyksenä, sillä yhtiön vertailukelpoinen liikevoitto oli kausiluonteisesti heikolla Q1:llä jo 10,9 %, ja kommentoimme jo tuolloin ohjeistuksen noston olevan todennäköinen loppuvuodesta. Arviomme mukaan Nokian yksiköistä Verkkoinfrastruktuuri on jatkanut alkuvuodesta nähtyä vahvaa suoritusta Q2:lla. Lisäksi näyttää siltä, etteivät Matkapuhelinverkkojen ympärillä leijuvat epävarmuustekijät (komponenttipula, Verizon-tappio, hintaeroosio ja investointipaine) ole vaikuttaneet tuloskehitykseen pelätyllä tavalla. Nokia kommentoi odottavansa edelleen joitakin haasteita loppuvuodelle, mutta alkuvuoden vahva kehitys luo hyvän perustan koko vuodelle.

Luottamus käännettä kohtaan vahvistuu

Näkymien nosto vahvistaa aiempaa tulkintaamme siitä, että Nokian uusi johto putsasi viime syksynä pöydän ja pelasi markkinoiden odotukset tarkoituksella mataliksi antamalla hyvin konservatiiviset näkymät lähivuosille. Nyt käännematka on lähtenyt etenemään oikein askelin ja Nokia pystyy tarjoamaan markkinoille positiivisia yllätyksiä viime vuosina nähtyjen negatiivisten uutisten sijaan. Varovaisen ohjeistuslinjan ja näkymien noston myötä myös vuoden 2023 vertailukelpoisen liikevoiton 10-13 %:n tavoite alkaa mielestämme näyttää nyt konservatiiviselta. Nostimme Nokian tiedotteen pohjalta kuluvan vuoden tulosennustettamme 10 % ja vuosien 2022-2023 ennusteita 6-8 %. Odotamme nyt tältä vuodelta 10,5 %:n vertailukelpoista liikevoittoa ja vuoden 2023 ennusteemme (13,2 %) on tavoitehaarukan ylälaidalla. Pidämme hyvin todennäköisenä, että Nokia nostaa vuoden 2023 tavoitteita viimeistään ensi vuoden aikana.

Arvostus on edelleen maltillinen käännetarinan edetessä

Nokian hyvin alkanut käännematka on tänä vuonna oikeutetusti heijastunut myös yhtiön osakekurssiin (YTD: + 58 %), kun sijoittajien luottamus käännettä kohtaan on vahvistunut. Kurssinoususta huolimatta osakkeen arvostus vuoteen 2023 katsottuna (oik. EV/EBIT 7,5x ja P/E 13x) on edelleen maltillinen. Nokian vahvistuvan suorittamisen myötä näihin kertoimiin voi myös nojata aiempaa vahvemmin, kun käänteeseen liittyvät riskit samaan aikaan pienenevät. Osake tarjoaa nykyisillä ennusteillamme myös osien summa -laskelmamme valossa edelleen kohtuullisen vuosituoton (8 %) lähivuosille.