Nokia Q1-aamutulos: Verkkoliiketoimintojen alkuvuosi oli vielä odotuksia synkempi

Nokia raportoi aamulla operatiivisesti pykälän odotuksia heikomman Q1-tuloksen, kun verkkoliiketoiminnoissa nähtiin vielä ennakoitua syvempi pudotus. Kertaluonteisten patenttituottojen ansiosta alkuvuoden tulos ja kassavirta olivat kuitenkin absoluuttisesti erittäin hyvällä tasolla. Odotetusti ennallaan pysyneet näkymät vaativat verkkoliiketoiminnoissa merkittävää elpymistä loppuvuoden aikana. Verkkoinfrastruktuurin vahvistuva tilauskanta tukee tämän toteutumista, mutta Matkapuhelinverkkojen kehityksen yllä on nähdäksemme vielä enemmän epävarmuutta. Kokonaisuutena alkuvuoden pehmeys kasaa enemmän paineta loppuvuoden ylle, ja näillä näkymin Nokian ohjeistuksen pitävyyttä saadaan taas jännittää aivan vuoden loppumetreille asti.

Verkkoliiketoiminnoissa vielä odotuksia syvempi sukellus alkuvuodesta

Nokian Q1-liikevaihto laski 20 % 4,7 miljardiin euroon, mikä alitti noin 5,0 miljardissa eurossa olleet odotukset. Matkapuhelinverkoissa heikko markkinatilanne ja AT&T:n menetys painoivat liikevaihtoa peräti -39 %, mikä oli vielä selvästi odotuksiamme (-27 %) enemmän. Nokia kuitenkin arvioi Q1:n jääneen pohjalukemiksi niin Pohjois-Amerikassa kuin Intiassa, ja volyymien paranevan loppuvuotta kohti. Verkkoinfrastruktuurissa liikevaihto laski 26 %, mikä oli pitkälti linjassa ennusteemme (-24 %) kanssa. Nokia kommentoi jälleen yksikön tilauskertymän kehittyneen vahvasti, minkä pitäisi tukea yhtiön näkymissä H2:lle maalattua kasvukäännettä. Pilvi- ja verkkopalveluissa nähtiin 14 %:n heikennys vertailukaudesta, kun odotuksemme oli 10 %:ssa. Myös täällä tilauskertymä on Nokian mukaan kasvusuunnassa. Teknologia-yksikössä (Q1’24: 757 MEUR, +213 %) alkuvuosi oli täsmälleen odotustemme mukaisesti erittäin vahva, kun kiinalaisten älypuhelinvalmistajien kanssa solmituista lisenssisopimuksista tuloutui yli 400 MEUR takautuvia tuottoja Q1:lle.

Patenttituotot pelastivat Q1-tuloksen, mikä jäi silti pykälän konsensuksen odotuksista

Nokian vertailukelpoinen liikevoitto parani Q1:llä patenttituottojen siivittämänä ja oli 597 MEUR (Q1’23: 479 MEUR). Tämä alitti meidän (617 MEUR) ja konsensuksen (639 MEUR) odotukset. Vertailukelpoinen liikevoittomarginaali niin ikään vahvistui 12,8 %:iin (Q1’23: 8,2 %), mutta kertaluonteisista patenttituotoista putsattuna kannattavuus olisi arviomme mukaan ollut vain noin 3 %:n tuntumassa. Odotuksiin nähden suurin pettymys oli Verkkoinfrastruktuurin liikevoittomarginaalin heikentyminen 4,9 %:iin vertailukauden 15,3 %:sta. Matkapuhelinverkkojen -42 MEUR:n liikevoitto ja -2,7 %:n marginaali olivat myös pykälän konsensusodotusten alapuolella. Tuloslaskelman alemmilla riveillä verot ja rahoitustuotot olivat odotuksia suotuisammat, jonka myötä niin vertailukelpoinen (0,09 EUR) kuin raportoitu (0,08 EUR) EPS ylittivät konsensusodotukset (0,08 EUR ja 0,06 EUR). Patenttituottojen sekä vapautuneen käyttöpääoman ansiosta Q1:n kassavirta (955 MEUR) oli erittäin hyvällä tasolla, mutta ennallaan pysyneen kassavirtaohjeistuksen valossa tilanne ei ole loppuvuodesta enää näin ruusuinen.

Näkymät odotetusti ennallaan tässä kohtaa vuotta, loppuvuodesta täytyy parantaa selvästi

Näkymissään Nokia odottaa edelleen vuoden 2024 vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan 2,3–2,9 miljardin euron haarukkaan (konsensus 2,6 mrd. ja Inderes 2,5 mrd.) ja tästä lohkeavan 30–60 % vapaata kassavirtaa. Arvioimme Q1:n tulosalituksen myötä konsensusennusteen päivittyvän hieman alaspäin, mutta tässä kohtaa vuotta ennusteissa tuskin nähdään mitään dramaattisia muutoksia. Nokian näkymät vaativat markkinatilanteen selvää paranemista H2:lla erityisesti Verkkoinfrastruktuurissa (kasvu 2–8 %, EBIT 11,5-14,5 %), missä vahvistuneen tilauskannan sekä Pohjois-Amerikan julkisrahoitteisten projektien pitäisi alkaa tukea kehitystä. Matkapuhelinverkoissa (kasvu -15…-10 %, EBIT 1-4 %) tilanteen täytyy myös elpyä selvästi vaikean alkuvuoden jälkeen, vaikka markkinatilanteen sekä AT&T:n menetys laittavat todennäköisesti kapuloita rattaisiin myös loppuvuodesta. Tuolloin vastassa on onneksi heikommat vertailukaudet. Mielestämme Nokian ja Ericssonin kommenttien valossa näkyvyys operaattorien investointihanojen aukeamiseen on edelleen epäselvä, ja markkinatilanteen piristymistä saadaan vielä jännittää. Teknologia-yksikössä näkymät ovat vakaat, kun älypuhelinlisenssien uusimissykli saatiin päätökseen. Tällä hetkellä Teknologia-yksikön vuositason liikevaihto on noin 1,3 miljardin euron tasolla, kun Nokian keskipitkän aikavälin tavoitteena on 1,4-1,5 miljardia euroa.