Nokia Q1 huomenna - odotamme vakaata tulosta heikossa markkinassa

Nokia julkaisee Q1-raportin huomenna klo 8:00. Raportin edellä verkkomarkkinoilla on nähtävissä pientä valoa tunnelin päässä, vaikka kausiluonteisesti Q1 on vuoden heikoin neljännes ja markkinatilanne on alkuvuoden pysynyt vaikeana. Eilinen Ericssonin tulos oli huono (osake -2,6 %), mutta tämä johtui pääasiassa yhtiön sisäisistä ongelmista ja Nokian kannalta Ericssonin raportti oli neutraali. Odotamme Nokian Q1-tuloksen jatkavan tuttua tarinaa, eli liikevaihdon heikentymisestä huolimatta yhtiö yltää hyvään kannattavuuteen.

Ericssonin verkkojen oikaistu liikevaihto laski Q1:llä 9 %, mikä viittaa vaikean markkinan jatkuneen alkuvuonna. Arvioimme Nokian liikevaihdon laskeneen 7 % ja verkkoyksikön liikevaihdon laskeneen 9 % edellisvuodesta. Konsensusodotus Nokian liikevaihdolle on optimistisempi 5,3 miljardia euroa, missä laskua on 5 %. Emme odota verkkoyksikön liikevaihdon viime vuonna nähtyjen kaksinumeroisten laskuprosenttien tasaantuvan näin nopeasti, vaan odotamme kehityksen paranevan voimakkaammin vasta loppuvuonna.

Arvioimme Nokian tehneen kohtalaisen tuloksen markkinatilanteeltaan vaikealla ja kausiluonteisesti heikolla neljänneksellä. Ennusteemme oikaistulle liikevoitolle on 330 MEUR, kun konsensusodotus on 334 MEUR ja vertailukausi 345 MEUR. Arvioimme verkkoyksikön liikevoitto-%:n olleen lähes edellisvuoden tasolla 5,9 %:ssa (Q1’16: 6,3 %), sillä liikevaihdon laskua kompensoivat kustannussäästöt. Vertailukauden bruttomarginaali oli kuitenkin poikkeuksellisen vahva 38,3 %, joten pidämme tuloksen selvää parantumista epätodennäköisenä. Technologies-yksikön tuloksen ja liikevaihdon arvioimme olleen vakaita. Kyseessä on ensimmäinen neljännes, kun Apple on pudonnut pois lisenssi-maksajista yhtiöiden riitaannuttua, mikä vaikuttaa negatiivisesti Technologiesin tulokseen.

Näkymissään Nokia on ohjeistanut sen liikevaihdon laskevan verkkomarkkinoiden laskun mukaisesti ja verkkoyksikön ei-ifrs liikevoitto-%:n olevan 8-10 % (2016: 8,9 %). Odotamme yhtiön toistavan näkymänsä. Nokiaa tukevat tänä vuonna kulusäästöt, ristiinmyynti-potentiaalin realisoituminen Alcatel-Lucentin kanssa sekä markkinan hintakilpailun helpottaminen. Tämä kompensoi vaikeaa markkinatilannetta. Yhtiön tuloksen merkittävä parantuminen ajoittuu kuitenkin vasta vuoteen 2018, jolloin myös markkinatilanteen pitäisi kääntyä myötätuulen puolelle. Operaattoreiden investointien näkymä on haastava, mutta kysyntää tukevat tietyt virkoavat markkina-alueet, uudet 4G-ratkaisut sekä operaattoreiden valmistautuminen 5G-teknologiaan.