Nokia raportoi aamulla liikevaihdon osalta odotetun, mutta vertailukelpoisen liikevoiton osalta odotuksia heikomman Q1-raportin. Tuloksen alitus selittyy kuitenkin käytännössä täysin Matkapuhelinverkkoihin osuneella kertaluonteisella kululla, ja muuten verkkoliiketoimintojen operatiivinen käänne parempaan eteni suunnilleen odotusten mukaisilla urilla. Tullien ja kauppasodan negatiiviset vaikutukset näyttäisivät jäävän ainakin lyhyellä tähtäimellä Nokialle miedoksi, mutta epävarmuus loppuvuoden yllä säilyy. Nokian näkymäkommenttien perusteella arvioimme nykyisen konsensusennusteen vertailukelpoisen liikevoiton osalta (2025e 2,2 mrd.€) tarkentuvan lievästi alaspäin (ohjeistushaarukka 1,9-2,4 mrd.€).

Liikevaihto odotetusti vakaa

Nokian Q1-liikevaihto laski 1 % 4,4 miljardiin euroon ja oli linjassa meidän ja konsensuksen ennusteen kanssa. Matkapuhelinverkoissa (1,7 mrd.€, +3 %) markkinatilanne on tasaantunut, ja Pohjois-Amerikan elpyminen erittäin heikosta vertailukaudesta tuki yksikön maltillista kasvua. Myös Intiassa nähtiin kasvua, mutta muilla markkinoilla kehitys oli vielä mollivoittoista. Verkkoinfrastruktuurin liikevaihto (1,7 mrd.€, +20 %) kasvoi odotetun vahvasti, ja kaikissa liiketoiminnoissa nähdyn markkinatilanteen elpymisen lisäksi sitä tuki Infinera-yritysosto maaliskuun osalta (vaikutus 143 MEUR). Infineran vaikutus lukuihin oli hieman odotuksiamme suurempi. Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevaihto kasvoi odotetusti 4 % 567 MEUR:oon, mitä tuki Core Networks -liiketoiminnan kehitys. Teknologia-yksikössä Q1-liikevaihto (369 MEUR, -51 %) tuli selvästi alas kertatuottojen tukemasta vertailukaudesta ja alitti ennusteemme (405 MEUR). Vuositason liikevaihto on nyt 1,4 miljardissa eurossa (aik. 1,3-1,4 mrd.€), ja kehitys etenee odotetun vakaasti oikeaan suuntaan.

Tulos jäi odotuksista Matkapuhelinverkkoihin osuneen kertakulun vuoksi

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli 156 MEUR (Q1’24: 599 MEUR), mikä alitti meidän (269 MEUR) ja konsensuksen (296 MEUR) ennusteet. Tulos heikkeni ennakoidusti patenttituottojen tukemasta vertailukaudesta, mutta Matkapuhelinverkkojen (EBIT -152 MEUR, -8,8 % lv:sta) kehitys oli Q1:llä selkeästi odotuksia (Inderes: -29 MEUR, kons. -2 MEUR) heikompaa. Tämä selittyy kuitenkin lähes täysin Q1:een osuneella odottamattomalla 120 MEUR:n negatiivisella kertaerällä, joka liittyy vuonna 2019 aloitettuun asiakasprojektiin. Nokian mukaan tämä kulu ratkaisee tilanteen täysin. Tästä oikaistuna Matkapuhelinverkkojen operatiivinen kehitys oli siis alkuvuodesta pitkälti odotusten mukaista. Verkkoinfrastruktuurissa (135 MEUR, 7,8 % lv:sta) tulos odotetusti parani vertailukaudesta liikevaihdon kasvun tukemana. Pilvi- ja verkkopalveluissa (14 MEUR, 2,5 % lv:sta) tuloskehitys oli alkuvuodesta lievästi negatiivista tulosta odottaneita ennusteita parempaa. Vapaa kassavirta (721 MEUR) oli alkuvuodesta vahvalla tasolla ja sitä tuki käyttöpääoman vapautuminen. Nokian nettokassa on Infineran hankinnasta huolimatta edelleen vahvalla 3,0 miljardin euron tasolla.

Näkymäkommenttien perusteella konsensuksen tulosennusteessa lievää laskupainetta

Nokia ohjeistaa edelleen vuodelle 2025 vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan 1,9-2,4 miljardin euron haarukkaan ja tästä lohkeavan 50-80 % vapaata kassavirtaa. Yhtiö odottaa edelleen tänä vuonna vahvaa liikevaihdon kasvua Verkkoinfrastruktuurissa, kasvua Pilvi- ja verkkopalveluissa sekä pääosin vakaata liikevaihtoa Matkapuhelinverkoissa. Teknologia-yksikön odotetaan tekevän noin 1,1 miljardia euroa liikevoittoa. Nokia arvioi Yhdysvaltojen tullien aiheuttavan noin 20-30 MEUR:n negatiivisen vaikutuksen Q2:n tulokseen, mutta heikon ennustettavuuden vuoksi H2:n osalta oletuksia ei ole vielä tehty. Tämän pohjalta arvioituna Nokia selviäisi tullisekoilusta melko pienillä vahingoilla. Nokia kommentoi Matkapuhelinverkkojen Q1:n kertakulun sekä loppuvuodesta lisättävien kasvuinvestointien vuoksi nykyisen ohjeistushaarukan ylälaidan saavuttamisen olevan aiempaa haastavampaa. Ennusteemme ennen raporttia (2025e oik. EBIT 2,2 mrd.€ ja vapaa kassavirta 63 %) olivat suunnilleen ohjeistuksen keskivaiheilla ja tuloksen osalta konsensuksen kanssa linjassa. Alustavasti näkymäkommenttien pohjalta tulosennusteisiin on syytä tehdä lieviä negatiivisia tarkennuksia.