Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nokia raportoi aamulla vertailukelpoisen tuloksen osalta odotuksia paremmat luvut, mutta odotuksia suuremmat kertaerät painoivat raportoituja lukuja. Keskeisintä raportissa oli optisten ja IP-verkkojen kasvunäkymien selkeä nosto, mikä heijastelee markkinan kysyntänäkymän vahvistuneen huomattavasti viime kuukausina. Nokia lisää investointejaan optisten verkkojen liiketoimintaan tämän kasvumahdollisuuden hyödyntämiseksi. Tämän vuoksi vahvistunut kasvu ei näy vielä tulosriveillä, ja yhtiö toisti tälle vuodelle 2,0-2,5 miljardin euron vertailukelpoista liiketulosta ennakoivan ohjeistuksensa. Osakkeen nykyarvostuksella (2026e oik. P/E 28x) kasvun täytyy alkaa heijastua tulevina vuosina myös voimalla tulosriveille.

Liikevaihto kehittyi alkuvuodesta kokonaisuutena odotetun vakaasti

Nokian Q1-liikevaihto kasvoi 2 % 4,5 miljardiin euroon, mikä oli pitkälti linjassa meidän (4,6 mrd.€) ja konsensuksen (4,5 mrd.€) ennusteiden kanssa. Valuuttaoikaistuna nykyisellä yhtiörakenteella liikevaihto kasvoi 4 %.

Kasvua odotetusti veti Verkkoinfrastruktuuri, missä liikevaihto (Q1’26: 1,8 mrd.€ vs. Inderes: 1,9 mrd.€) kasvoi 12 %. Infinera-yritysosto toi viimeistä kertaa epäorgaanista kasvupiristettä numeroihin ja sen vaikutus Verkkoinfrastruktuurin kasvuun oli noin 6 %-yksikköä. Optisten verkkojen valuuttaoikaistu orgaaninen kasvu (+20 %) oli jälleen vahvaa ja ylitti odotuksemme tekoälyinvestointien siivittämänä. IP-verkoissa (+3 %) kehitys jäi hieman odotuksistamme ja kiinteissä verkoissa nähty 13 %:n valuuttaoikaistu liikevaihdon lasku oli selvästi vakaata kehitystä odottanutta ennustettamme pehmeämpää.

Mobiili-infrastruktuurin raportoitu liikevaihto laski 3 % 2,5 miljardiin euroon, kun ennusteemme odotti 2 %:n laskua. Valuuttaoikaistuna liikevaihto kasvoi 3 %. Radioverkkojen liikevaihto (1,6 mrd.€) polki valuuttaoikaistuna paikoillaan, kun Pohjois-Amerikan lasku (AT&T asiakasmenetys) tasoitti muilla alueilla nähtyä kasvua. Core Softwaren (530 MEUR, +5 %) ja Teknologia-yksikön (385 MEUR, +10 %) valuuttaoikaistu kehitys oli linjassa odotuksiimme.

Vertailukelpoinen tulos ylitti odotukset, mutta siihen sisältyi odotuksia suurempia kertaeriä

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli Q1:llä 281 MEUR (Q1’25: 183 MEUR), mikä ylitti meidän (200 MEUR) ja konsensuksen (250 MEUR) odotukset. Raportoitu liiketulos (62 MEUR) oli puolestaan vain hieman ennustettamme parempi ja alle konsensuksen (124 MEUR) johtuen korkeista uudelleenjärjestelykuluista. Tuloslaskelman alemmilla riveillä venture fund -tuotot tukivat rahoituseriä, minkä myötä osakekohtaisen tuloksen tasolla Nokia raportoi odotuksia paremmat lukemat.

Verkkoinfrastruktuurin tulos (Q1’26: 123 MEUR, 6,7 % lv:sta) alitti ennusteemme (155 MEUR). Nokia investoi täällä nyt voimakkaasti optisten ja IP-verkkojen vahvistuneiden kasvumahdollisuuksien hyödyntämiseksi, mikä nostaa kuluja lyhyellä tähtäimellä. Mobiili-infrastruktuurin tulos (Q1’26: 222 MEUR, 8,9 % lv:sta) oli puolestaan selvästi ennustettamme (108 MEUR) parempi. Täällä bruttokate (48,5 % vs. 44,2 %) parani selvästi vertailukaudesta, mikä johtui vertailukauteen osuneesta (120 MEUR:n kuluerästä). Ennusteemme ei täysimääräisesti huomioinut tämän vaikutusta, mikä selittää tulosylitystä. Toimintakulut olivat muutenkin odotetusti laskussa heijastellen Nokian kulusäästöjä.

Optisten ja IP-verkkojen kasvunäkymä on vahvistunut viime kuukausina

Nokia nosti Q1-raportissa näkymiään optisten ja IP-verkkojen kasvuodotusten osalta, mitä voimakkaasti noussut osakekurssi on myös ennakoinut. Yhtiö arvioi nyt Verkkoinfrastruktuurin kasvavan tänä vuonna 12-14 % (aik. 6-8 %), missä näkyy optisten ja IP-verkkojen nostettu kasvuoletus (nyt. 18-20 %). Ennusteemme odotti aiemmin tälle vuodelle 9 % kasvua Verkkoinfrastruktuurissa (kons. 8,4 %), joten tältä osin ennusteissa on nousupainetta. Nokia myös nosti odotuksiaan tekoäly- ja pilvipalveluasiakkaiden kohdemarkkinan kasvusta 27 %:iin vuosille 2025-2028. Vielä marraskuun CMD:ssä vastaava oletus oli 16 %, mikä kertoo kysynnän voimakkaasta vahvistumisesta alkuvuodesta. Tekoäly- ja pilvipalveluasiakkaat vastasivat Q1:llä 8 % Nokian liikevaihdosta. Parantuneiden näkymien myötä myös keskipitkän aikavälin kasvuennusteissa on nousupainetta.

Vahvistuneesta kasvunäkymästä huolimatta Nokia kuitenkin toisti ohjeistuksensa, joka odottaa vuoden 2026 vertailukelpoisen liikevoiton olevan 2,0-2,5 miljardia euroa. Tuloksen odotetaan tällä hetkellä asettuvan hieman ohjeistuksen keskipisteen (2,25 mrd.) yläpuolelle. Ennen tulosta ennusteemme (2,2 mrd.€) asettui haarukan keskivaiheille (kons. 2,3 mrd.). Nokia lisää tällä hetkellä investointejaan optisten verkkojen liiketoimintaan maksimoidakseen mahdollisuutensa tällä nopeasti kasvavalla alueella. Tämä rasittaa lyhyellä aikavälillä kannattavuutta, mutta onnistuessaan kasvattaa Nokian pidemmän aikavälin tulospotentiaalia. Nokian osakkeen arvostukseen on leivottu sisään jo huomattavia tuloskasvuodotuksia, joten sijoittajan näkökulmasta näissä investoinneissa myös täytyy onnistua.