Nokia Q2’25 -pikakommentti: Varovaiset kommentit Q3:n osalta jättävät loppuvuoteen jännitettävää

Nokian Q2-luvut olivat tulosvaroituksen myötä jo päärivien osalta tiedossa. Matkapuhelinverkoissa liikevaihto sukelsi selvästi odotuksia rajummin, mutta tätä oli saatu paikattua kulusäästöillä. Verkkoinfrastruktuurissa markkinatilanne näyttää jatkavan paranemistaan ja operatiivinen suoritus menee oikeaan suuntaan, mutta valuuttakurssit aiheuttivat painetta tuloskehitykseen. Nokian näkymäkommentit Q3:sta koskien olivat odotuksiin nähden varovaisia, ja koko vuoden tulos näyttää jälleen painottuvan voimakkaasti Q4:lle. Näin ollen epävarmuus pysyy lyhyellä tähtäimellä koholla, mikä tuoreen tulovaroituksen jäljiltä ei varmasti ole sijoittajien mieleen. Eilisen kurssilaskun jäljiltä lyhyen aikavälin heikkoutta on kuitenkin ehditty jo jossain määrin hinnoitella osakkeeseen.

Lähde: Inderes & Infront  (konsensus)

Liikevaihto sukelsi Matkapuhelinverkoissa, muualla lähemmäs odotettua kehitystä

Nokian Q2-liikevaihto kasvoi tulosvaroituksen yhteydessä saatujen ennakkotietojen mukaisesti 2 % 4,55 miljardiin euroon. Liikevaihto jäi siis selvästi ennen varoitusta laadituista meidän (4,9 mrd.€) ja konsensuksen (4,8 mrd.€) ennusteista. Kasvua veti odotetusti Verkkoinfrastruktuuri (Q2’25: 1,9 mrd.€, +25 %), missä Infinera-yritysoston vaikutus kasvuun oli 17 %-yksikköä. Dollarin heikkouden myötä raportoitu liikevaihto jäi pykälän odotuksistamme (2,0 mrd.€), mutta odotustemme mukaisesti jokainen liiketoiminta ylsi täällä orgaaniseen valuuttaoikaistuun kasvuun.

Matkapuhelinverkoissa liikevaihto laski 17 % 1,7 miljardiin euroon, kun odotimme 3 %:n laskua. Vertailukauteen osunut 150 MEUR:n kertatuotto huomioiden liikevaihto heikkeni silti vuoden takaisesta. Amerikka-alueen kehitystä (-30 %) painoi erityisesti edellä mainittu kertatuotto sekä dollarin heikentyminen. APAC-alueella (-24 %) Intian kehitys oli laskussa, mihin vaikutti yhtiön mukaan projektien ajoitukset. Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevaihto kasvoi 10 % (valuuttaoikaistu 14 %), kun ennusteemme oli 5 %. Kasvu oli yhtiön mukaan vahvaa Core Networks -liiketoiminnassa. Teknologia-yksikön liikevaihto (357 MEUR) oli vertailukauteen nähden vakaa (valuuttaoikaistu kasvu +3 %), mikä oli lähes linjassa ennusteemme (4 %) kanssa.   

Tulos jäi odotuksista Verkkoinfrastruktuurissa pääasiassa valuuttojen ja tullien takia

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli ennalta tiedetysti 301 MEUR (Q2’24: 425 MEUR), kun konsensusennuste ennen varoitusta oli 402 MEUR:ssa. Vertailukelpoiseen liikevoittoon vaikutti 50 MEUR:n pääasiassa valuuttakursseihin liittyvä venture fund -sijoitusten arvostuksen negatiivinen muutos. Tästä oikaistunakin tuloskehitys jäi odotuksista Q2:lla. Matkapuhelinverkoissa (EBIT 77 MEUR, 4,4 % lv:sta) kehitys oli hieman odotuksia (Inderes: 62 MEUR, kons. 54 MEUR) parempaa. Nokia on pystynyt paikkaamaan liikevaihdon laskua hyvin kulusäästöillä. Vuosineljänneksellä tuotejakauma ja alueellinen jakauma olivat kuitenkin suotuisia, minkä ansiosta bruttomarginaali (41,1 %) heikkeni vain hieman vahvasta vertailukaudesta.

Verkkoinfrastruktuurissa (109 MEUR, 5,7 % lv:sta) tulos parani vain hieman vertailukaudesta (97 MEUR) ja selvästi konsensuksen kanssa linjassa olleesta ennusteestamme (179 MEUR). Pääosin dollarin heikentymisestä johtunut liikevaihdon alitus näkyy osaltaan myös tulosriveillä. Infineran vaikutus tulokseen oli -20 MEUR. Tullit heikensivät bruttomarginaalia 1,1 %-yksikköä, mikä oli 38,2 % (Q2’24: 38,4 %). Pilvi- ja verkkopalveluissa (9 MEUR, 1,6 % lv:sta) tuloskehitys oli lievästi negatiivista tulosta odottanutta ennustettamme parempaa. Teknologia-yksikön liikevoitto (Q2’25: 255 MEUR) oli hieman ennustettamme (265 MEUR) matalampi. Vapaa kassavirta (88 MEUR) oli Q2:lla melko matala käyttöpääoman heilahtelujen ja uudelleenjärjestelyjen vuoksi. Koko alkuvuoden osalta (H1’25: 809 MEUR) kehitys on edelleen hyvää vahvan Q1:n jäljiltä. Nokialla on edelleen melko suuri 2,9 miljardin euron nettokassa Infineran hankinnasta huolimatta.

Näkymäkommentit Q3:n osalta varovaisia

Tulosvaroituksen yhteydessä lasketuissa näkymissään Nokia odottaa vuoden 2025 vertailukelpoisen liikevoiton olevan 1,6–2,1 miljardia euroa (aik. 1,9–2,4 mrd.€). Vapaan kassavirran arvioidaan edelleen olevan 50–80 % vertailukelpoisesta liikevoitosta. Nokian näkymät perustuvat nyt 1 EUR = 1,17 dollarin vaihtosuhteeseen. Tammikuussa käytetty vaihtosuhde oli 1,04. Valuuttakurssien vaihtelusta (erityisesti dollarin heikentyminen) on nykyisellä arviolla tulossa noin 230 MEUR:n negatiivinen vaikutus kuluvan vuoden tulokseen. Tästä vaikutuksesta 140 MEUR on operatiivista ja 90 MEUR on valuuttakurssien vaihteluista johtuvaa venture fund -sijoitusten arvostuksen negatiivista muutosta, jolla ei ole kassavaikutusta. Tämän lisäksi tariffeihin liittyvien negatiivisten vaikutusten koko vuoden liikevoittoon arvioidaan olevan 50–80 MEUR. 

Yhtiö odottaa tänä vuonna edelleen vahvaa liikevaihdon kasvua Verkkoinfrastruktuurissa, kasvua Pilvi- ja verkkopalveluissa sekä pääosin vakaata liikevaihtoa Matkapuhelinverkoissa ilman valuuttakurssimuutosten vaikutusta. Teknologia-yksikön odotetaan tekevän yhä noin 1,1 miljardia euroa liikevoittoa. Q3:n osalta Nokian kommentit olivat kuitenkin odotuksiin nähden varovaisia. Yhtiön mukaan normaali kausivaihtelu tarkoittaisi, että Q3:n liikevaihto olisi Q2:n tasolla. Liiketoiminnassa odotetaan jonkin verran haastavampaa tuotejakaumaa sekä tutkimus- ja kehitysinvestointien jatkumista. Vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin odotetaan siten olevan lähellä Q2:n tasoa (6,6 %). Konsensusodotus ennen tulosta oli Q3:lle 10,6 %:ssa ja meidän ennusteemme 9,9 %:ssa. Tulosodotuksia ladataan siis aiempaa enemmän Q4:n harteille, mikä jättää epävarmuuden koholle loppuvuoden suhteen. Tämä ei tosin ole Nokialle historian valossa mitenkään uutta. Kaiken kaikkiaan meidän ja konsensuksen ennusteissa oli tälle vuodelle noin 2,1 miljardin vertailukelpoinen liiketulos ennen tulosvaroitusta. Vuoden 2025 tulosennusteissa on siten ohjeistuksen keskikohdalla noin 10–11 % laskupainetta Q2-päivitysten yhteydessä.