Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nokian Q2-raportista löytyi ensisilmäyksellä niin positiivisia kuin negatiivisia tekijöitä. Vertailukelpoinen tulos ylitti odotukset, mutta huomattavasti odotuksia suurempien kertaerien vuoksi raportoitu liikevoitto painui tappiolle. Optisten ja IP-verkkojen kasvu jäi Q2:lla pykälän odotuksista, mutta samalla tekoäly- ja pilviasiakkailta saadut tilaukset (2,8 mrd.€) kasvoivat hurjasti edellisestä neljänneksestä (1,0 mrd.€). Näistä tilauksista noin puolet toimitetaan seuraavan 12 kuukauden aikana, mikä antaa selkänojaa edelleen vahvistuvalle kasvulle, jota yhtiöltä myös odotetaan. Mobiili-infrastruktuurin puolella kasvu myös piristyi Q2:lla odotuksia enemmän, mikä on positiivista, joskin koko vuoden näkymien valossa vakaa kasvunäkymä ei ole olennaisesti muuttunut. Mikäli markkinasentimentti on tänään tekoälyosakkeille myönteinen, uskomme Nokian raportoimien tilausten siivittävän osakkeen nousuun. Viime kuukausien heilunnan jäljiltä on kuitenkin vaikea arvioida, milloin osaketta liikuttaa sentimentti ja milloin puolestaan fundamentit.

Liikevaihto linjassa odotuksiin, tekoälytilaukset hurjassa kasvussa

Nokian Q2-liikevaihto kasvoi 8 % 4,8 miljardiin euroon, mikä oli hyvin linjassa meidän (4,9 mrd.€) ja konsensuksen (4,8 mrd.€) ennusteiden kanssa. Valuuttaoikaistuna liikevaihto kasvoi 9 %. Nokia luokitteli neljänneksellä kaksi aiemmin Portfolioliiketoiminnot-segmenttiinsä sisältynyttä liiketoimintoa lopetetuiksi toiminnoiksi, minkä vuoksi vertailukauden luvut poikkeavat hieman aiemmasta. Ilman tätä Q2:n liikevaihto olisi ollut 66 MEUR suurempi ja vertailukelpoinen liikevoitto 13 MEUR pienempi.

Kasvuveturina toimi ennakoidusti Verkkoinfrastruktuuri, missä liikevaihto kasvoi konsensusodotuksen mukaisesti 12 % 2,0 miljardiin euroon. Optisten verkkojen valuuttaoikaistu kasvu (+20 %) jatkui vahvana tekoälyinvestointien siivittämänä. Myös IP-verkoissa (+15 %) vauhti alkoi kiihtyä aiemmin kerrottujen design-voittojen siivittämänä. Kokonaisuutena optiset ja IP-verkot kasvoivat 17 %, kun konsensusodotus oli 21 %:ssa. Positiivinen yllätys oli tekoäly- ja pilviasiakkaiden saadut tilaukset (2,8 mrd.€ vs. Q1’26: 1,0 mrd.€), joista noin puolet toimitetaan seuraavan 12kk aikana. Arvioimme asiakkaiden tehneen tilauksia neljänneksellä etupainotteisesti, sillä nousevat komponenttien hinnat kannustavat tilaamaan tuotteita etupeltoon. Q2:lla tekoäly- ja pilviasiakkaiden liikevaihto kasvoi hurjat 105 % 446 MEUR:oon, joskin edelliseen neljännekseen (350 MEUR) suhteutettuna kasvu (+27 %) oli rauhallisempaa. Kaiken kaikkiaan tekoäly- ja pilviasiakkaat muodostivat Q2:lla noin 9 % Nokian liikevaihdosta (Q1’26: 8 %). Kiinteissä verkoissa liikevaihdon lasku (-3 %) jatkui suunnilleen odotustemme mukaisena.  

Mobiili-infrastruktuurin raportoitu liikevaihto kasvoi 6 % 2,7 miljardiin euroon, kun ennusteemme odotti 2 %:n kasvua. Valuuttaoikaistuna liikevaihto kasvoi 7 %. Radioverkkojen liikevaihto (1,8 mrd.€) kasvoi valuuttaoikaistuna 7 %. Nokian mukaan liikevaihto kasvoi kaikilla alueilla, mikä on positiivista pidemmän nihkeän vaiheen jälkeen, joskin samalla myös vertailukaudet ovat helpottuneet. Core Softwaren (507 MEUR, +0 %) kehitys oli odotustemme mukaista ja Teknologia-yksikön (407 MEUR, +14 %) puolestaan odotuksiamme vahvempaa. Neljänneksellä solmituista lisenssisopimuksista ajoittui Q2:lle takautuvia maksuja.

Vertailukelpoinen tulos odotuksia parempi, mutta isot kertaerät painoivat raportoituja lukuja

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli Q2:lla 434 MEUR (Q2’25: 367 MEUR), mikä ylitti meidän (383 MEUR) ja konsensuksen (376 MEUR) odotukset. Raportoitu liiketulos (-50 MEUR) oli puolestaan selvästi odotuksia heikompi. Tämä johtui neljänneksen korkeista uudelleenjärjestelykuluista (-390 MEUR), kun Nokia on vauhdittanut alkuvuodesta uudelleenjärjestelyjensä tahtia. Verkkoinfrastruktuurin liiketulos (Q2’26: 166 MEUR, 8,1 % lv:sta) alitti ennusteemme (208 MEUR), mutta oli suunnilleen linjassa konsensusodotuksen kanssa. Mobiili-infrastruktuurin tulos (Q2’26: 310 MEUR, 11,6 % lv:sta) puolestaan ylitti niin meidän (254 MEUR) kuin konsensuksen (260 MEUR) odotukset. Portfolioliiketoimintojen tulos (0 MEUR) oli myös odotuksiamme (-34 MEUR) pienempi, mihin osaltaan vaikutti tehdyt muutokset raportoinnissa. Neljänneksen rahoitustuotot olivat odotuksia enemmän positiiviset, mikä tuki tulosylitystä oikaistun EPS:n tasolla.

Näkymiin tekninen päivitys

Nokia teki teknisen päivityksen näkymiinsä ja ohjeistaa nyt tälle vuodelle 2,1-2,6 miljardin euron (aik. 2,0-2,5 mrd.€) vertailukelpoista liikevoittoa. Operatiivisesti Nokian koko vuoden 2026 näkymät pysyvät ennallaan. Kahden nyt lopetettuna toimintona esitetyn liiketoiminnon (Fixed Wireless Access CPE ja Enterprise Campus Edge) esitystavan muutos nosti ohjeistushaarukkaa 0,1 miljardilla eurolla. Tuloksen ennakoidaan yhä asettuvan hieman ohjeistuksen keskipisteen yläpuolelle. Ennusteemme (2,35 mrd.€) ja konsensusodotus (2,36 mrd.€) tulevat todennäköisesti tarkentumaan tuloksen jäljiltä teknisen muutoksen verran ylöspäin. Nokian osakkeen kannalta keskeisempää ovat kuitenkin keskipitkän aikavälin tulosodotukset. Tekoälykysyntä jatkuu vahvana, mistä myös Nokian vahvat tilaukset kertovat, ja siten vahvistuvalle tuloskasvulle edellytykset ovat kunnossa. Samalla yhtiö nosti esiin sen, että saatavuus on edelleen toimialan suurin rajoite, ja siksi asiakkaat tekevät pitkäaikaisempia tilauksia. Q2-raportti ei vielä tuonut vahvistusta sille, että optisten ja IP-verkkojen kasvu heijastuisi odotuksia vahvempana tuloskasvuna Verkkoinfrastruktuurin lukuihin. Päinvastoin tulosyllätys tuli nyt Mobiili-infran puolelta. Siten Nokialla on vielä todistettavaa, että kasvavat tekoälytilaukset alkavat heijastua voimalla myös yhtiön tuloskasvuun lähivuosina. Q3:lle annettu tulosohjaus (vertailukelpoinen liiketulos suunnilleen Q2:n tasolla) oli myös odotuksiimme nähden pehmeä, joten tulosodotukset painottuvat jälleen aivan loppuvuodelle.