Nokia Q3’24 -pikakommentti: Kannattavuus kesti odotuksia isomman volyymipudotuksen

Nokia raportoi aamulla ennusteisiin osuneesta vertailukelpoisesta liikevoitosta, mutta liikevaihto ja raportoidut luvut jäivät odotuksista. Yhtiö laski kasvunäkymiään verkkoliiketoimintojen osalta markkinan elpyessä oletettua hitaammin, mutta ennallaan pysyneen tulosennusteen alalaita aiotaan edelleen saavuttaa kustannussäästöjen avulla. Raportti ei tuonut juurikaan lisävaloa ensi vuoden vielä epävarman kasvunäkymän ylle, johon peilattuna osakkeen arvostus ei näytä tällä hetkellä erityisen houkuttelevalta. 

Liikevaihto oli edelleen laskusuunnassa

Nokian Q3-liikevaihto laski valuuttaoikaistuna 7 % 4,3 miljardiin euroon, mikä alitti meidän (4,8 mrd.€) ja konsensuksen (4,7 mrd.€) odotukset. Matkapuhelinverkoissa heikko markkinatilanne, Intian lasku ja AT&T:n menetys painoivat liikevaihtoa (1,75 mrd.€, -17 %) vielä selvästi odotuksia enemmän, ja raju kaksinumeroinen lasku jatkui viidettä neljännestä putkeen.

Verkkoinfrastruktuurin liikevaihto (1,5 mrd.€) kääntyi valuuttaoikaistuna 1 %:n kasvuun, mutta meidän ja konsensuksen odotukset (1,7 mrd.€) odottivat jo voimakkaampaa elpymistä. Nokian mukaan tilauskertymä kasvoi kuitenkin kaksinumeroista vauhtia ja Pohjois-Amerikassa (+21 %) kehitys alkoi näyttää jo hyvää elpymistä. Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevaihto laski valuuttaoikaistuna 4 %, mikä oli odotustemme mukaista.

Teknologia-yksikössä Nokia sai alkuvuodesta älypuhelinlisenssien uusimissyklin päätökseen ja vuositason liikevaihto on edelleen noin 1,3 miljardissa eurossa. Q3:n liikevaihto oli 352 MEUR, mikä oli hieman odotuksiamme (340 MEUR) parempi.

Vertailukelpoinen tulos odotuksiin, mutta raportoidut luvut alle

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli 454 MEUR (Q3’23: 418 MEUR) ja parani vertailukaudesta täsmälleen odotusten mukaisesti. Tulosparannusta ajoi odotetusti Teknologia-yksikön korkeakatteisen liikevaihdon nousu vertailukaudesta ja volyymilaskua paikkaavat kustannussäästöt.

Matkapuhelinverkoissa (EBIT 92 MEUR, 5,3 % lv:sta) tuloskehitys oli hieman odotuksia parempaa voimakkaasta volyymilaskusta huolimatta. Bruttokate (40 % vs. 35 %) vahvistui odotuksia paremmin vertailukaudesta, mutta muuten parannus tuli liiketoiminnan muiden tuottojen kautta, missä tiettyjen myyntisaatavien tappiota koskeviin vähennyseriin oli tehty neljänneksellä peruutuksia.

Verkkoinfrastruktuurissa kannattavuus oli odotuksia parempi ja siten tulos (180 MEUR, 11,8 % lv:sta) odotuksia pehmeämmistä volyymeista huolimatta linjassa odotuksiin. Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevoitto (65 MEUR, 9,3 % lv:sta) parani odotettua enemmän alkuvuodesta. Vastapainona konsernin yhteiset toiminnot ja muut kulut (-126 MEUR) olivat odotuksia korkeammalla Venture fundin tappioista johtuen.

Raportoitu liikevoitto (246 MEUR) alitti konsensusodotuksen (299 MEUR) korkeampia kertaeriä heijastellen. Tästä huolimatta vapaa kassavirta (621 MEUR) oli vahvalla tasolla, kun käyttöpääoma vapautui neljänneksen aikana.

Kasvunäkymiä laskettiin, mutta tulosohjaus ennallaan

Nokia laski loppuvuoden kasvunäkymiä verkkoliiketoimintojen osalta, sillä markkinan elpymistahti on aiempaa hitaampi. Teknologia-yksikön hyvät ja vakaat näkymät ovat odotetusti ennallaan. Verkkoinfrastruktuurin odotetaan nyt laskevan 3-6 % (aik. -2..+3 %), Matkapuhelinverkkojen 19-22 % (aik. 14-19 %) ja Pilvi- ja verkkopalveluiden 4-7 % (aik. -5…0 %). Siitä huolimatta yhtiö odottaa edelleen vuoden 2024 vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan 2,3–2,9 miljardin euron haarukkaan ja tästä lohkeavan 30–60 % vapaata kassavirtaa. Yhtiö kommentoi nyt tuloksen asettuvan vaihteluvälin alempaan puoliskooon. Kassavirran osalta odotus on vaihteluvälin ylälaidalla.

Ennen raporttia meidän ja konsensuksen ennuste vuoden 2024 vertailukelpoisesta liikevoitosta oli noin 2,5 miljardissa eurossa, mistä odotimme lohkeavan noin 54 % vapaata kassavirtaa. Tuloksen osalta ennusteissa on lievää laskupainetta. Vuodelle 2025 meidän ja konsensuksen ennusteissa on noin 2,3 miljardin vertailukelpoinen liikevoitto, minkä saavuttaakseen Nokian verkkoliiketoimintojen pitää parantaa vielä reippaasti, sillä tämän vuoden tulokseen sisältyvät kertaerät tuovat konsernitasolla yli 500 MEUR:n takamatkan kurottavaksi. Markkinatilanteen on siis elvyttävä vielä selvästi, mihin ainakaan Q3-raportista ei saatu vielä olennaista vahvistusta.