Nokia Q3’25 -pikakommentti: Tulos yllätti varovaiseksi pedatut odotukset

Lähde: Inderes & Infront  (konsensus)

Nokia raportoi aamulla selvästi odotuksia paremmat Q3-luvut, vaikka yhtiö oli ennakoinut neljänneksestä selvästi pehmeämpää. Tulosylitys tuli yleensä vähemmän huomiota saavista Pilvi- ja verkkopalveluista sekä Teknologia-yksiköstä, kun taas Matkapuhelinverkoissa ja Verkkoinfrastruktuurissa kehitys oli suunnilleen odotettua. Koko vuoden näkymä on kuitenkin käytännössä ennallaan, vaikka venture fund -tuottojen raportointimuutos nosti vertailukelpoisen liikevoiton ohjeistushaarukkaa 100 MEUR:lla 1,7–2,2 miljardiin euroon. Kuluvan vuoden ennusteissa on lievää nousupainetta, mutta Nokian osakkeen kannalta keskeistä olisi saavuttaa ensi vuodelle ennustettu merkittävä tulosparannus. Verkkoinfrastruktuurin vahvistuva näkymä tukee tätä, mutta Matkapuhelinverkkojen tuloskäänteessä riittää vielä tekemistä.

Liikevaihto kasvoi odotuksia vauhdikkaammin

Nokian Q3-liikevaihto kasvoi 12 % 4,8 miljardiin euroon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen 4,6 miljardissa eurossa olleet ennusteet. Kasvua veti odotetusti Verkkoinfrastruktuuri (Q3’25: 1,95 mrd.€, +28 %), missä Infinera-yritysoston vaikutus kasvuun oli 17 %-yksikköä. Ennusteemme odotti 24 %:n kasvua, joten liiketoimintojen orgaaninen kasvu oli pykälän odotuksiamme vahvempaa. Erityisesti optisten verkkojen orgaaninen kasvu (+19 %) oli vahvaa, missä näkyy muun muassa tekoälyinvestointien myötä kasvava kysyntä. Nokian mukaan Verkkoinfrastruktuurin Q3-liikevaihdosta 14 % tuli tekoäly- ja pilvipalveluasiakkailta, ja arvioimme lukeman nousevan jatkossa. Sekä optisissa verkoissa että IP-verkoissa tilausten suhde toimituksiin oli reilusti yli yksi, mikä kertoo trendin olevan odotetusti yhä parempaan päin.

Matkapuhelinverkoissa liikevaihto laski 1 % 1,8 miljardiin euroon, kun odotimme 7 %:n laskua. Valuuttaoikaistuna kehitys kääntyi 4 %:n kasvuun, mitä tuki APAC-alueen kasvu. Euroopassa liikevaihto oli laskussa ja Amerikka vakaa, joten tärkeimmillä markkinoilla tilanne ei ole vielä olennaisesti parantunut.

Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevaihto kasvoi 8 % (valuuttaoikaistuna +13 %), mikä ylitti selvästi 3 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Nokian mukaan kasvua oli liiketoimintaryhmässä laajasti ja erityisesti Core Networks -liiketoiminnassa.

Teknologia-yksikön liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 14 % ja oli 391 MEUR, kun ennusteemme oli 370 MEUR. Neljänneksen liikevaihto hyötyi jossain määrin kaudella tehtyihin sopimuksiin liittyvistä takautuvista maksuista. Vuositason liikevaihto on nyt noin 1,4 miljardissa, joten kehitys on odotetun tasaista.

Tulos yllätti varovaiseksi pedatut odotukset

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli Q3:lla 435 MEUR, mikä ylitti selvästi meidän (309 MEUR) ja konsensuksen (342 MEUR) odotukset. Verkkoinfrastruktuurin liikevoitto (139 MEUR, 7,1 % lv:sta) ylitti meidän (Inderes 122 MEUR), mutta oli lähes linjassa konsensusodotuksen (133 MEUR) kanssa. Matkapuhelinverkkojen liikevoitto (12 MEUR, 0,7 % lv:sta) jäi puolestaan hieman alle konsensuksen (Inderes: 5 MEUR, kons. 30 MEUR). Bruttomarginaali (34,8 % vs. 38,5 %) heikkeni selvästi vertailukaudesta ohjelmistojen heikomman tuloksen vuoksi.

Pilvi- ja verkkopalveluissa (77 MEUR, 11,9 % lv:sta) tuloskehitys oli selvästi odotuksia (Inderes 15 MEUR, kons. 26 MEUR) parempaa. Vahvemman liikevaihdon kasvun lisäksi bruttomarginaali (49 % vs. 45 %) kehittyi neljänneksellä väkevästi. Teknologia-yksikön liikevoitto (296 MEUR) oli myös selvästi meidän (268 MEUR) ja konsensuksen (256 MEUR) odotuksia parempi korkeamman liikevaihdon seurauksena.

Vapaa kassavirta (429 MEUR) oli Q3:lla vahvalla tasolla ja koko alkuvuoden osalta (1238 MEUR) kehitys on ollut hyvää. Nokian nettokassa (3,0 mrd.€) on vahva.

Näkymiä tarkennettiin venture fund -tuottojen raportointimuutoksen osalta

Nokian heinäkuussa lasketut vuoden 2025 näkymät pysyivät operatiivisesti ennallaan, mutta muutos venture fund -sijoitusten raportoinnissa nosti liikevoittonäkymää 100 MEUR:lla. Nokia ei näe näitä sijoituksia enää jatkossa merkittävässä roolissa yhtiön strategian kannalta, ja jatkossa tuotot raportoidaan tuloslaskelman rahoituserissä. Siten Nokia odottaa nyt vuoden 2025 vertailukelpoisen liikevoiton olevan 1,7–2,2 miljardia euroa (aik. 1,6–2,1 mrd.€). Liikevoiton arvioidaan asettuvan haarukan keskivaiheille. Vapaan kassavirran arvioidaan olevan 50–80 % vertailukelpoisesta liikevoitosta. Yhtiö odottaa tänä vuonna edelleen vahvaa liikevaihdon kasvua Verkkoinfrastruktuurissa, kasvua Pilvi- ja verkkopalveluissa sekä pääosin vakaata liikevaihtoa Matkapuhelinverkoissa ilman valuuttakurssimuutosten vaikutusta. Teknologia-yksikön odotetaan tekevän noin 1,1 miljardia euroa liikevoittoa. Meidän ja konsensuksen odotuksissa oli tälle vuodelle noin 1,8 miljardin euron tulos. Vuodelle 2026 ennustamme konsensuksen tavoin 2,3 miljardin euron vertailukelpoista liiketulosta. Kuluvan vuoden ennuste nousee näkymien valossa reiluun 1,9 miljardiin, mutta emme usko ensi vuoden ennusteissa tapahtuvan isompia muutoksia.