Lähde: Inderes & Infront 15.10.2026 (21) (konsensus)

Nokia raportoi aamulla odotuksia selvästi vahvemman Q3-tuloksen vertailukelpoisilla luvuilla, mutta raportoidut luvut jäivät ennusteista isompien kertaerien vuoksi. Liikevaihto ylitti lievästi meidän ja konsensuksen ennusteet, mutta varsinainen yllätys tuli kannattavuudesta. Kannattavuusylitys selittyi sekä Verkko- että Mobiili-infrastruktuurin odotuksiamme paremmalla suorituksella. Tekoäly- ja pilviasiakkaiden tilaukset pysyivät Q2:n ennätysneljänneksen jälkeen vahvalla tasolla, ja liikevaihto näiltä asiakkailta yli kaksinkertaistui. Koko vuoden ohjeistus pysyi ennallaan, ja yhtiö odottaa oikaistun liikevoiton asettuvan ohjeistushaarukan keskikohdan yläpuolelle. Yhtiö kommentoi myös IP- ja optisten verkkojen ensi vuoden näkymää odotuksiamme positiivisemmin. Tulosylityksen sekä odotuksiamme vahvemman vuoden 2027 kasvunäkymän myötä tulosennusteisiimme kohdistuu nousupainetta.

Kasvu kiihtyi IP-verkkojen ja tekoälyn vetämänä

Nokian Q3-liikevaihto kasvoi 10 % 5,15 miljardiin euroon, mikä ylitti meidän (5,02 mrd.€) ja konsensuksen (5,05 mrd.€) ennusteet. Verkkoinfrastruktuurin liikevaihto kasvoi 17 % 2,16 miljardiin euroon (valuuttaoikaistuna +15 %), mikä oli konsensuksen mukainen ja hieman ennustettamme (2,12 mrd.€) parempi. Kasvua vetivät selvästi IP-verkot, joiden liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna peräti 43 % tekoäly- ja pilviasiakkaiden johdolla. Optisten verkkojen kasvu (+18 %) jatkui vahvana, ja yhteensä optiset ja IP-verkot kasvoivat 30 % (ennusteemme 20 %, konsensus 23 %). Kiinteiden verkkojen liikevaihto laski odotuksiamme selvästi voimakkaammin 22 %, kun Nokia kertoi priorisoivansa korkeamman katteen tuotteita. Tämänkaltainen dynamiikka voi arviomme mukaan rasittaa konsernitason kasvua tuoteportfoliomuutoksen edetessä myös jatkossa. Tekoäly- ja pilviasiakkaiden liikevaihto kasvoi 123 % 631 MEUR:oon (Q2'26: 446 MEUR), ja ne muodostivat jo noin 12 % konsernin liikevaihdosta (Q2'26: 9 %). Näiden asiakkaiden tilaukset kasvoivat 118 % 1,5 miljardiin euroon, mikä oli odotuksiimme nähden positiivinen yllätys.

Mobiili-infrastruktuurin liikevaihto kasvoi 5 % 2,9 miljardiin euroon, kun ennusteemme odotti 2,8 miljardia euroa. Radioverkot kasvoivat valuuttaoikaistuna 10 %, mutta Nokian mukaan osa liikevaihdosta aikaistui Q4:ltä Q3:lle. Teknologia-yksikön liikevaihto (425 MEUR, +8 %) sisälsi tyypillisiä takautuvia maksuja, kun taas Core Softwaren liikevaihto laski 13 %.

Tulosylitys tuli laajalla rintamalla

Vertailukelpoinen liikevoitto kasvoi 35 % 605 MEUR:oon (Q3'25: 448 MEUR), ja liikevoittomarginaali nousi 11,7 %:iin. Tulos ylitti selvästi meidän (435 MEUR) ja konsensuksen (453 MEUR) odotukset. Verkkoinfrastruktuurin liikevoitto nousi 216 MEUR:oon (10,0 % lv:sta), mikä oli konsensuksen (215 MEUR) mukainen mutta meidän ennustettamme (191 MEUR) parempi. Segmentin bruttomarginaali laski 1,5 %-yks. 41,2 %:iin tuotejakauman ja IP-verkkojen uusien tuotteiden ylösajon vuoksi, ja Nokia odottaa sen palautuvan Q4:llä. Suurin yllätys oli Mobiili-infrastruktuurin liikevoitto (420 MEUR, 14,5 % lv:sta), joka ylitti meidän ja konsensuksen 285 MEUR:n odotuksen reilusti. Taustalla olivat yhtiön kommenttien mukaan liikevaihdon aikaistuminen Q4:ltä, tuotejakauma, Teknologia-yksikön suurempi osuus ja säästöohjelman myötä laskeneet myynnin ja hallinnon kulut.

Raportoitu liikevoitto (196 MEUR) jäi odotuksistamme (275 MEUR), koska kertaerät (409 MEUR) olivat selvästi odottamaamme suuremmat uudelleenjärjestelykulujen noustessa 357 MEUR:oon. Oikaistua liikevoittoylitystä heijastellen myös vertailukelpoinen EPS ylitti ennusteemme 0,09 euroa (meidän 0,06 euroa). Oikaistusta tulosylityksestä huolimatta vapaa kassavirta jäi negatiiviseksi suurien kertaerien sekä käyttöpääoman sitoutumisen myötä. Yhtiö kommentoi kasvattaneensa käyttöpääomaa saatavuuden varmistamiseksi, mutta joidenkin kilpailijoiden mainitsemista komponenttien saatavuushaasteista ei Nokian raportilla mainittu.

Ohjeistus ennallaan, kassavirtaoletus laski

Nokia toisti koko vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan vertailukelpoinen liikevoitto on 2,1–2,6 miljardia euroa. Yhtiö odottaa vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan haarukan keskikohdan yläpuolelle. Tammi-syyskuun vertailukelpoinen liikevoitto oli 1 340 MEUR, joten keskikohdan ylittäminen vaatii Q4:ltä noin 1,0 miljardin euron tulosta (Q4'25: 1 067 MEUR). Meidän ja konsensuksen odotukset ennen tulosta olivat noin 2,4 miljardissa eurossa, joten kuluvan vuoden ennusteisiin ei ole luvassa olennaisia muutoksia.

Oletuksissa oli useita päivityksiä. Vapaan kassavirran konversio-oletus laski 35–55 %:iin (aik. 55–75 %), kun Nokia aikoo sitoa käyttöpääomaan tänä vuonna 400 MEUR lisää turvatakseen saatavuuden ja ensi vuoden kasvun. Uudelleenjärjestelykulujen arvio nousi 1,1 miljardiin euroon, ja investointiarvio laski 750–850 MEUR:oon (aik. 800–900 MEUR). Näin ollen kuluvan vuoden kassavirta on jäämässä selvästi aiempia odotuksiamme vaisummaksi. Vaisua kassavirtaa tärkeämpi uutinen oli, että Nokia odottaa optisten ja IP-verkkojen kasvavan yhteensä 25–30 % vuonna 2027, eli selvästi kuluvan vuoden tahtia nopeammin, minkä myötä kasvuennusteisiimme kohdistuu nousupainetta.

Verkkoinfrastruktuurin 51 %:n tuloskasvu toi vahvistusta sille, että tekoälytilaukset alkavat näkyä tulosriveillä, ja pirteät raportoidut tilaukset vahvistavat kasvunäkymää. Q3:n raportoitujen lukujen osalta suurin ylitys tuli Mobiili-infrastruktuurista, jossa osa tulosparannuksesta selittyy arviomme mukaan ajoitukseen liittyvillä seikoilla.