Nokia raportoi aamulla selvästi odotuksia vahvemman Q4-tuloksen Verkkoinfrastruktuurin ja Teknologia-yksikön vedolla. Matkapuhelinverkoissa kehitys oli vielä odotuksia pehmeämpää. Vuoden 2025 tulosohjaus oli pitkälti linjassa odotuksiin, ja verkkoliiketoiminnoissa on ennakoidusti tapahtumassa merkittävä operatiivinen tulosparannus. Vapaan kassavirran ohjeistus yllätti meidät positiivisesti ja ohjeistuksen keskipisteellä vapaa rahavirta olisi tänä vuonna 1,4 miljardia euroa. Tähän suhteutettuna Nokian EV/FCF olisi noin 14x, joka ei ole erityisen matala taso. Liiketoiminnan oikeaan suuntaan kääntyvä trendi voi silti riittää tänään nousseen osakekurssin asettaman riman ylittämiseen.

Liikevaihto ylitti lievästi Teknologia-yksikön ansiosta

Nokian Q4-liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 9 % 6,0 miljardiin euroon, mikä ylitti meidän (5,9 mrd.€) ja konsensuksen (5,8 mrd.€) odotukset. Matkapuhelinverkoissa (2,4 mrd.€, -2 %) tilanne alkoi odotetusti tasaantua viiden heikon neljänneksen jälkeen. AT&T:n menetyksestä huolimatta liikevaihto kasvoi Pohjois-Amerikassa 9 %, missä näkyy markkinatilanteen elpyminen todella heikosta vertailukaudesta. Verkkoinfrastruktuurin liikevaihto (2,0 mrd.€, +17 %) elpyi loppuvuodesta selvästi ja kehitys oli linjassa meidän ja konsensuksen odotuksiin. Täällä parannusta nähtiin kaikilla alueilla markkinatilanteen parantuessa. Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 7 %, mikä oli odotusten mukaista. Teknologia-yksikössä Q4-liikevaihto (463 MEUR, +84 %) oli selvästi odotuksiamme (353 MEUR) parempi heijastellen loppuvuoteen osuneita takautuvia maksuja solmituista uusista lisensseistä. Vuositason liikevaihto on nyt 1,3-1,4 miljardissa eurossa, ja kehitys etenee odotetun vakaasti oikeaan suuntaan.

Teknologia-yksikön kertatuotot ja Verkkoinfrastruktuuri vetivät tulosyllätystä

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli 1142 MEUR (Q4’23: 829 MEUR) ja parani vertailukaudesta selvästi meidän (953 MEUR) ja konsensuksen (960 MEUR) ennustetta vahvemmin. Tulosylitykseen johtivat erityisesti Teknologia-yksikön ja Verkkoinfrastruktuurin parempi kehitys, kun taas Matkapuhelinverkoissa tuloskäänne jäi pykälän odotuksista.

Matkapuhelinverkoissa (EBIT 187 MEUR, 7,7 % lv:sta) tuloskehitys oli konsensusodotusta (234 MEUR) heikompaa. Bruttokate (38,1 % vs. 38,3 %) pysytteli vertailukauden tasolla, kun odotuksissa oli parannusta. Verkkoinfrastruktuurissa (398 MEUR, 19,6 % lv:sta) tulos puolestaan oli pykälän odotuksia vahvempi, kun bruttomarginaali (45,4 % vs. 44,7 %) vahvistui vastoin odotuksia vertailukaudesta suotuisan tuotejakauman siivittämänä.  

Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevoitto (236 MEUR, 22,4 % lv:sta) oli myös odotuksia parempi vahvan kannattavuuden tukemana. Täällä bruttokate (Q4’24: 48,1 %) sai tukea liikevaihdon kasvusta Pohjois-Amerikassa. Konsernin yhteiset toiminnot ja muut kulut (-35 MEUR) olivat myös loppuvuodesta konsensusodotusta (-75 MEUR) pienemmät.

Vapaa kassavirta (51 MEUR) oli loppuvuodesta lievästi positiivinen, kun odotimme sen olevan selkeästi negatiivinen. Näin koko vuoden vapaa rahavirta (2,0 mrd.€, konversio 72 %) ylitti selvästi Nokian ohjeistushaarukan (30-60 % vertailukelpoisesta liikevoitosta) ennakoiman tason. Nokian hallitus ehdottaa odotetusti 0,14 osakekohtaista osinkoa, mikä tarkoittaa sentin korotusta edellisvuodesta.

Kuluvan vuoden kassavirtaohjeistus yllätti meidät positiivisesti

Näkymissään Nokia ohjeistaa vuodelle 2025 vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan 1,9-2,4 miljardin euron haarukkaan ja tästä lohkeavan 50-80 % vapaata kassavirtaa. Ohjeistus ei sisällä näillä näkymin Q1’25:llä maaliin saatavaa Infinera-yritysostoa. Ohjeistuksen keskipisteellä Nokia tekisi noin 1,4 miljardia euroa vapaata kassavirtaa tänä vuonna (haarukka 0,95-1,9 mrd.€). Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle 19,4 miljardin euron liikevaihtoa (kons. 19,3 mrd.€) ja 2,2 miljardin vertailukelpoista liikevoittoa (kons. 2,3 mrd.€). Vapaan kassavirran ennusteemme oli 1,1 miljardissa eurossa. Siten kassavirtamielessä vuodesta olisi muodostumassa jonkin verran odottamaamme parempi. 

Kokonaisuutena näkymät tarkoittavat odotetusti merkittävää operatiivista parannusta verkkoliiketoiminnoissa, sillä viime vuoden tulos sai tukea yli 700 MEUR:n kertaluonteisista eristä. Nokia näkee odotetusti erityisesti Verkkoinfrastruktuurin kasvavan tänä vuonna vahvasti ja lisää investointejaan täällä kasvun kiihdyttämiseksi. Matkapuhelinverkoissa odotuksissa on liikevaihdon osalta vakaa vuosi heijastellen edelleen haastavana jatkuvaa, mutta tasaantuvaa markkinatilannetta. Ilman volyymikasvua tuloskäännettä on edistettävä siis kustannussäästöin.