Nokia Q4’25 -pikakommentti: Kohonneisiin odotuksiin nähden pieni pettymys

Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nokian aamulla raportoima Q4-raportti taipuu mielestämme kokonaisuutena lievän pettymyksen puolelle. Vertailukelpoinen liiketulos oli hieman odotuksia parempi, mutta raportoitu tulos jäi selvästi ennusteista korkeiden uudelleenjärjestelykulujen myötä. Vakaana pysynyt 0,14 euron osakekohtainen osinko oli myös pieni pettymys, sillä Nokialla olisi taseen ja kassavirran puolesta varaa kasvattaa voitonjakoaan. Vuoden 2026 ohjeistus vertailukelpoisen liikevoiton osalta (2,0-2,5 mrd.€) oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa (2,2 mrd.€), kun taas konsensusennusteessa (2,4 mrd.€) voi olla pientä laskupainetta. Verkkoinfrastruktuurin 6-8 %:n kasvuohjeistus voi myös olla markkinoille pettymys, sillä kiihtyvien tekoälyinvestointien valossa osa sijoittajista on voinut odottaa kasvun kiihtyvän tätä korkeammalle. Tätä mielestämme Nokian osakkeen kohonnut arvostus on myös jossain määrin ennakoinut.

Liikevaihto konsernitasolla linjassa odotuksiin

Nokian Q4-liikevaihto kasvoi 2,4 % 6,1 miljardiin euroon ollen linjassa meidän ja konsensuksen odotuksen kanssa. Kasvua veti odotetusti Verkkoinfrastruktuuri (Q4’25: 2,4 mrd.€, +19 %), missä Infinera-yritysoston vaikutus kasvuun oli 12 %-yksikköä (valuuttaoikaistuna +20 %). Ennusteemme odotti Verkkoinfralta 24 %:n kasvua ja erotus näyttäisi selittyvän pääasiassa valuuttojen vastatuulella. Optisten verkkojen orgaaninen kasvu (+17 %) oli jälleen vahvaa, missä näkyy tekoälyinvestointien myötä kasvava kysyntä. IP-verkoissa (3 %) ja Kiinteissä verkoissa (0 %) valuuttaoikaistu kehitys oli rauhallisempaa.

Matkapuhelinverkoissa liikevaihto laski 2 % 2,5 miljardiin euroon, kun ennusteemme oli 2,3 miljardissa eurossa. Valuuttaoikaistuna liikevaihto kasvoi 6 %, joten yksikön loppuvuosi sujui odotuksiamme paremmin. Liikevaihdon kasvua tuki erityisesti Lähi-itä, Japani ja Indonesia, kun taas Pohjois-Amerikassa liikevaihto laski.

Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevaihto laski 11 % (valuuttaoikaistuna -4 %), mikä alitti 3 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Nokian mukaan lasku johtui pääasiassa Core Networks -liiketoiminnan laskusta Pohjois-Amerikassa.

Teknologia-yksikön liikevaihto laski 17 % kertatuottojen tukemasta vertailukaudesta ja oli 384 MEUR (ennusteemme 375 MEUR). Vuositason liikevaihto on edelleen noin 1,4 miljardissa, joten kehitys on odotetun tasaista.

Kertaerät painoivat raportoitua tulosta odotuksia enemmän

Nokian vertailukelpoinen liiketulos oli Q4:llä 1058 MEUR (Q4’24: 1122 MEUR), mikä ylitti lievästi meidän (983 MEUR) ja konsensuksen (1017 MEUR) odotukset. Raportoitu liiketulos (534 MEUR) jäi puolestaan selvästi odotuksista (kons. 861 MEUR) johtuen korkeista uudelleenjärjestelykuluista. Matkapuhelinverkkojen tulos (283 MEUR, 11,3 % lv:sta) oli odotuksiamme (188 MEUR) parempi, ja myös Pilvi- ja verkkopalveluiden tulos oli lievästi parempi. Muissa yksiköissä kehitys oli taas pykälän odotuksia heikompaa, mikä tasoitti tulosylitystä vertailukelpoisen tuloksen tasolla.

Nokian vapaa kassavirta koko vuodelta oli 1465 MEUR ja nettokassa vuoden lopussa 3,4 miljardia euroa. Vahvan taseen valossa Nokia olisi nähdäksemme voinut hyvin korottaa osinkoaan, mutta hallitus ehdottaa edellisen vuoden tavoin 0,14 euron osakekohtaista osinkoa (ennusteemme 0,16 EUR).

Näkymät linjassa odotuksiimme, konsensusennusteessa voi olla pientä laskupainetta

Nokia ohjeistaa vuoden 2026 vertailukelpoisen liikevoiton olevan 2,0-2,5 miljardia euroa. Ennusteemme (2,2 mrd.€) on lähellä haarukan keskikohtaa, kun taas konsensusodotus (2,4 mrd.€) on lähempänä haarukan ylälaitaa. Siten arvioimme konsensuksen laskevan lähemmäs keskikohtaa tuloksen jäljiltä. Nokia arvioi vapaan kassavirran olevan tänä vuonna vertailukelpoisesta liikevoitosta 55-75 %, mikä on linjassa odotuksiimme. Kuluvan vuoden kassavirtaa voi pitää kohtuullisen hyvänä, sillä Nokia on lisäämässä käyttöomaisuusinvestointejaan noin 250-350 MEUR:lla. Investointien kasvu liittyy pääosin Optisten verkkojen tuotantokapasiteetin kasvattamiseen.

Kasvun osalta Nokian kommentit viittaavat Q1:n olevan verkkoliiketoimintojen osalta melko vaatimaton, ja siten odotukset näyttävät jälleen painottuvan loppuvuoteen. Verkkoinfrastruktuurin yhtiö ennakoi kasvavan tänä vuonna 6-8 %, mikä oli pitkälti linjassa ennusteemme kanssa. Konsensusennuste odotti aiemmin tälle vuodelle hieman yli 8 %:n kasvua ja arvioimme osan sijoittajista ennakoineen jopa kaksinumeroista kasvua tekoälybuumin vetämänä. Siihen nähden Verkkoinfrastruktuurin kasvunäkymä tälle vuodelle voi olla osalle pettymys.