Nokia: Vankasti eteenpäin

Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaa 5,7 euroon (aik. 5,4 EUR). Nokian Q2-tulos oli jälleen vahva ja yhtiön strategia on koko alkuvuoden mennyt vankoin askelin oikeaan suuntaan. Erityisesti Matkapuhelinverkkojen kannattavuusparannus on edennyt vauhdilla toimintaympäristön haasteista huolimatta, mikä kertoo Nokian merkittävien investointien yksikön kilpailukyvyn parantamiseksi tuottavan oikeanlaisia tuloksia. Nokian osakkeen arvostus näyttää edelleen maltilliselta ja tarjoaa näkemyksemme mukaan lähivuosille hyvän tuotto-odotuksen yhtiön strategian jatkaessa etenemistään nykyisillä urilla.

Jälleen vahva neljännes

Nokian Q2-tulos ylitti odotukset, kun vertailukelpoinen liikevoitto kasvoi vastoin odotuksia vahvasta kertatuottojen tukemasta vertailukaudesta 714 MEUR:oon (Q2’21: 683 MEUR). Verkkoinfrastruktuurin ja Matkapuhelinverkkojen selvästi odotuksia parempi suoritus paikkasi Teknologia-yksikön ajoituksellisista tekijöistä johtuvia puuttuvia tuottoja. Erityisen ilahduttavaa oli Matkapuhelinverkkojen vahvalla tasolla säilynyt bruttomarginaali (Q2’22: 40,2 %) sekä kertatuotoista oikaistuna 3,3 %-yksikön parannus liikevoittomarginaalissa, mikä kertoo Nokian parantuneesta kilpailukyvystä sekä operatiivisen tehokkuuden merkittävästä noususta vuoden takaisesta.

Näkymistä vahvistusta tuloskäänteen jatkumiselle

Nokian tarkennukset kuluvan vuoden näkymiin vahvistivat yhtiön pysyttelevän tänä vuonna kiinni tuloskasvussa. Yhtiö odottaa liikevaihtonsa asettuvan valuuttakurssivaikutuksilla tarkistetun haarukan (23,5-24,7 mrd.€) ylälaitaan ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin ennallaan pidetyn 11,0-13,5 %:n haarukan keskelle. Nokian strategian eteneminen ja sitä kautta oman operatiivisen tehokkuuden parantuminen yhdessä vahvistuvan kasvun kanssa enemmän kuin kompensoivat tänä vuonna kustannusinflaation ja toimitusketjuhaasteiden tuoman vastatuulen. Näiden pitäisi alkaa myös asteittain hellittää seuraavan 12kk aikana. Heikentyneestä talouskasvunäkymästä huolimatta Nokian kysyntänäkymissä ei ole tapahtunut olennaisia muutoksia ja operaattorien investoinnit 5G:hen ja kiinteisiin laajakaistayhteyksiin jatkuvat hyvällä tasolla. Näin eväät tulosparannukselle vuonna 2023 ovat myös hyvät. Tulosennusteemme nousivat näkymien pohjalta 5-6 % ja odotamme nyt Nokialta tänä vuonna 24,6 miljardin euron liikevaihtoa (+11 %) ja 12,3 %:n vertailukelpoista liikevoittoa (2023e-2024e: oik. EBIT: 13,0-13,2 %).

Osakkeen arvostus ei päätä huimaa

Nokian osakkeen arvostus näyttää jo tämän vuoden ennusteellamme maltilliselta (oik. P/E 12,4x ja EV/EBIT 7,6x). Vuoden 2023 kertoimilla arvostus (oik. P/E 11,7x ja EV/EBIT 6,6x) näyttää jo hyvin matalalta. Osakkeen tuotto-odotus on myös osien summa -laskelmamme perusteella houkuttelevalla tasolla Nokian strategian jatkaessa oikeilla urillaan lähivuosina. Samalla on kuitenkin hyvä muistaa, että Nokian kohdemarkkinoiden pitkällä aikavälillä vakaa kasvunäkymä ja sitä kautta rajallinen tuloskasvupotentiaali rajaa osakkeen hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Tänä vuonna Nokian matalien kertoimien suhteellinen houkuttelevuus on myös pienentynyt osakkeiden laskettua laajalla rintamalla. Esimerkiksi sektorilta omien haasteidensa kanssa painivaa Ericssonia hinnoitellaan tällä hetkellä alle 6x EV/EBIT-kertoimella.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)