Nokian Huawei-sopimus tuo tuntuvan lisän lisenssitulovirtaan

Nokia kertoi eilen solmineensa monivuotisen patenttilisenssisopimuksen Huawein kanssa. Sopimuksen yksityiskohtia ei julkaistu. Nokia tulee kirjaamaan sopimuksesta takautuvia tuottoja vuoden 2017 viimeiselle neljännekselle, minkä lisäksi sopimus tulee nostamaan Technologies-yksikön vuotuista jatkuvaa lisenssitulovirtaa. Kaikki lisätulot valuvat luonnollisesti suoraan liikevoittoon.

Arviomme mukaan sopimus on arvoltaan pienempi, kuin aiempi Apple-sopimus, jonka arvoksi olemme arvioineet vuositasolla 250 MEUR. Hyvässä skenaariossa Huawei-sopimuksessa voidaan kuitenkin puhua yli 100 MEUR:n vuotuisesta tulovirrasta (noin 5 % nykyisestä liikevoitosta). Lisäksi Nokia tulee kirjaamaan todennäköisesti Q4:lle jälleen tuntuvan takautuvan kertatuoton. Nokian ja Huawein edellinen patenttilisenssisopimus oli vuodelta 2008, mutta Huawein älypuhelinliiketoiminta ei käsityksemme mukaan ole ollut lisensoinnin piirissä. Takautuva tuotto tulee todennäköisesti usean vuoden ajalta, jolloin sillä voi olla tuntuva vaikutus Nokian Q4-tulokseen. Sopimuksen tarkempia rahallisia vaikutuksia on arvioitavissa todennäköisesti vasta Q4-raportin julkaisun yhteydessä.

Sopimus on myös Nokialle strategisesti merkittävä lisenssisopimus Aasian ja Kiinan alueelta. Nokia on tänä vuonna saanut tehtyä sopimukset kahden merkittävän kiinalaisen älypuhelinvalmistajan kanssa (Xiaomi ja Huawei). Kun suurimmat valmistajat on lisensoitu, ovat seuraavaksi todennäköisesti kohteena pienemmät kiinalaiset ja intialaiset valmistajat. Markkinoilla on ollut jonkin verran epäluuloja Nokian kyvystä saada näitä valmistajia lisensointiohjelman piiriin, mutta kuluvan vuoden aikana asian voidaan sanoa edenneen odotuksia nopeammin.

Tulemme päivittämään ennusteemme ennen Q4-raporttia. Nokian Technologies-yksikön vuoden 2017 liikevoitto tulee viimeisimmän Huawei-sopimuksen sekä aiempien LG-, Apple- ja Xiaomi -sopimusten myötä todennäköisesti lähes kaksinkertaistumaan edellisvuodesta yli miljardin euron tasolle (2016: 579 MEUR). Tämä enemmän kuin kompensoi heikkoutta verkkoyksikössä, jonka tuloksen arvioimme heikkenevän noin 150 MEUR edellisvuodesta. Technologies-yksikkö pitää siten arviomme mukaan Nokian liikevoiton (ei-ifrs) kasvu-uralla tänä ja ensi vuonna.

Osakemarkkinoilla Nokian Technologies-yksikön ripeä edistyminen on jäänyt mielestämme verkkoyksikön heikentyneiden näkymien varjoon. Siten uusimmat sopimukset eivät ole antaneet juurikaan tukea Nokian osakkeelle niiden suhteellisen merkittävästä tulosvaikutuksesta huolimatta. Huawei-sopimus saa sen tulosvaikutuksen myötä Nokian arvostuskertoimet näyttämään entistä houkuttelevimmilta. Technologiesin edistyminen saa myös verkkoyksikön arvon näyttämään entistä alemmaksi poljetulta osien summa -arvostuksen näkökulmasta.