Nokian Q2-konferenssipuhelu: hillitty kahvittelu tänään sallittua

Kesäistä Nokia-päivää on päästy viettämään vaihteeksi Nokia-kahvien merkeissä, kun yhtiö tarjoili sijoittajille paljon kaivatun selkeän positiivisen yllätyksen. Toisen neljänneksen tulos oli erittäin vahva ja reippaasti yli odotusten, mutta tulosjuhlia päivän aikana hieman on himmentänyt yhtiön varovaiset kommentit Q3:n näkymistä sekä alkuvuoden heikko kassavirta. Siten päivän kurssireaktio on jäänyt tulosylityksen voimakkuuteen nähden ehkä jopa hieman vaimeaksi ja markkinoilla tiedostetaan edelleen, että vuosien 2019 ja 2020 tulostavoitteiden saavuttaminen vaatii Nokialta kovaa onnistumista. Yhtiö vaikutti tavoitteiden suhteen edelleen luottavaiselta. Kuten olemme aiemmin todenneet, jos yhtiö pääsee edes tavoitteidensa alarajoille, ei omistajilla pitäisi olla syytä huoleen. Q2-raportti lähinnä poisti epävarmuutta ja vahvisti luottamusta siihen, että lähes kulttimaineeseen nousseelle hillotolpalle lopulta päästään.

Tässä keskeiset poimintamme klo 15-16 järjestetystä konferenssipuhelusta:

• Yhtiön toimitusjohtaja Rajeev Suri oli tyytyväinen siihen, että tulosparannus eteni neljänneksen aikana kuten Nokia oli edellisen neljänneksen yhteydessä sijoittajille luvannut. Yhtiö sai Q1:n tulosta rasittaneen noin 200 MEUR:n projektitoimituksen myynnin jättämästä kirittyä noin puolet, kun asiakashyväksyntöjä on saatu läpi ja 5g-ohjelmistot ovat valmistuneet mahdollistaen 5g-verkkojen käyttöönottoja (Nokialla nyt 9, Ericssonilla 15). Tämä auttoi parannuksessa heikkoon Q1:een nähden. Myös 5g-piirisarjojen kehitys etenee aikataulussa yhtiön mukaan. Nokia näyttää siis saaneen ratkottua sisäisiä 5g-tuotteiden valmiuteen liittyneitä ongelmia, jotka Q1:n yhteydessä aiheuttivat selkeitä huolia. Verkkoyksikön bruttomarginaalit eivät olleet vielä erityisen vahvoja, mutta yhtiön mukaan marginaalit paranevat, kun uudet tuotteet siirtyvät volyymeihin. Kommenteista kuitenkin oli aistittavissa, että osittain Q2:n vahvuutta selittävät projektitoimituksiin ja myyntimixiin liittyvät ajoitukselliset tekijät. Erityisen vahvaa Q2:lla oli Software-yksikön kehitys (liikevoitto 20 %), missä muutenkin vahvan suorituksen ohella myynnin ajoitukset olivat kvartaalille suotuisia.
• Surin mukaan ”kilpailupaineen voimakkuudessa ei ole muutoksia” ja Nokia ei ole nähnyt, että markkinalla haalittaisiin niin sanottuja strategisia sopimuksia (Ericsson on liputtanut äänekkäästi tekevänsä näin). Kiinan markkinan hinnoitteluympäristö on kuitenkin hyvin aggressiivinen. Surin mukaan Nokia on onnistunut erinomaisesti konvertoimaan sen 4g-asiakkaita 5g-teknologiaan ja nykyisten voittojen sekä toimitettujen projektien perusteella yhtiö on vahvassa asemassa 5g-teknologiassa. Lisäksi 5g-sopimuksiin liittyy kasvavassa määrin myös Nokian muiden tuotealueiden myyntiä.
• Nokian jo jonkin aikaa hehkuttama 5g:n käynnistämä operaattoreiden investointien positiivinen kierre on alkanut näkyä yhtiön luvuissa. Operaattoreiden valmistautuessa 5g-aikakauteen ne päivittävät jo nyt verkkojen muita osia (IP Routing, Optical Networks), jotta nämä investoinnit eivät ajoittuisi päällekkäin radioverkkoon tehtävien investointien kanssa. Tämä näkyi IP-reitityksen (+18 %) ja optisten verkkojen (+9 %) vahvana kasvuna. Näillä alueilla myös vahvistunut tuoteportfolio on avittanut kasvua ja Nokia on voittanut osuuksia. Myös ohjelmistoliiketoiminnassa (Software) Nokian tuoteportfolion modernisointi ja organisaation uudistukset ovat tuottaneet tulosta ja yhtiö vaikutti luottavaiselta yksikön näkymien suhteen. Mobiiliverkoissa 5g-myynnin käynnistyminen alkaa tukea myyntiä. Kiinteissä verkoissa (Fixed Access) Nokian kehitys on ollut selkeä pettymys, kilpailu on kireää ja yhtiön kommenttien perusteella emme odottaisi nopeaa käännettä. Kokonaisuutena Nokian tuotealueista kolme näyttää olevan hyvässä iskukunnossa (IP Routing, Optical, Software), Mobile Access on 5g-syklin myötä parantamassa suoritustaan ja Fixed Access on selkeä heikkous. Lisensointiliiketoiminnassa (Technologies) kehitys on vakaata, mutta kasvu hidastunut selvästi.
• Nokia nosti hieman arviotaan markkinanäkymistä ja arvioi yhtiön kohdemarkkinan kasvavan tänä vuonna, kun aiemmin sen arvioitiin pysyvän vakaana. Ensi vuonna kasvun pitäisi jatkua. Arvion nosto perustuu vahvaan alkuvuoteen sekä 5g-teknologian positiiviseen vastaanottoon esimerkiksi Yhdysvalloissa ja Koreassa. Yhtiön mukaan monet operaattorit ovat aloittaneet 5g-siirtymän nopeasti ja ensimmäisten käyttöönottojen jälkeen investointeja ollaan kiihdyttämässä. Vuonna 2020 5g-syklin pitäisi kiihtyä, kun edelläkävijämarkkinat (USA, Korea, Japani, Kiina) siirtyvät laajentamaan kapasiteettia sekä verkon peittoa ja muut markkinat alkavat tekemään ensimmäisiä 5g-investointejaan.
• Nokian raportin selkein heikkous oli kassavirta, minkä yhtiö myönsi kiistatta, mutta lateli perään liudan selityksiä (kannustinpalkkioiden maksut, uudelleenjärjestelyihin liittyvät maksut, erinäiset kertaluonteiset tekijät, osinko yms). Yhtiö oli luottavainen, että kassavirta korjaantuu vuoden toisella puoliskolla. Kassavirta on tulevina neljänneksinä markkinoiden suurennuslasin alla.
• Nokia piti koko vuoden 2019 tulosnäkymänsä ennallaan, mikä oli jokseenkin helpotus markkinoille. Yhtiö kuitenkin täydensi näkymiä siten, että Q3:sta tulisi ”heikohko” ja Q4:stä vastaavasti erinomainen. Tämä vahvistaa sitä, että ajoitukselliset tekijät osin selittävät Q2:n vahvuutta. Nokian yltämistä vuoden 2019 ohjeistukseen joudutaan todennäköisesti jännittämään vielä vuoden viimeisille päiville asti tänäkin vuonna, vaikka riskit ovat hieman pienentyneet Q2:n myötä. Riskeinä yhtiö mainitsi muun muassa kauppasodan, Kiinan markkinan ja projektien ajoitukset. ”Ei pidä kuitenkaan odottaa, että Q3 olisi mitään Q1:n kaltaista,” Suri totesi puhelussa.