Nokian Renkaat: Lakko rajoittaa tuotantoa ja toimituksia

Laskimme ennusteitamme hieman tälle vuodelle Nokian henkilöautorengastehtaan joutuessa pysäyttämään tuotannon lakon aiheuttamien toimitusvaikeuksien takia. Tällä ei luonnollisesti ole vaikutusta vuoden 2025 ennusteisiin ja siitä eteenpäin, eikä siten arvonmääritykseemme. Toistamme osta-suosituksen ja 10 euron tavoitehinnan.

Yhtiö ilmoitti henkilöautorengastuotannon pysähtymisestä Nokialla ainakin kahdeksi viikoksi

Nokian Renkaat tiedotti perjantaina että lakkojen aiheuttamien toimitusvaikeuksien vuoksi sen rengasvarastot ovat täyttyneet ja tuotantoa joudutaan sopeuttamaan ainakin seuraavan kahden viikon ajaksi. Mikäli lakot jatkuvat, odotamme myös tuotantoseisokin jatkuvan suunnilleen vastaavan ajanjakson. Koska Nokian Renkaat on muutenkin kapasiteettirajoitteinen, uskomme tuotannon pysähtymisen näkyvän suoraan kuluvan vuoden tuloksessa. Nyt ilmoitettu 2 viikon tuotantokatkos tarkoittaa arviomme mukaan noin 0,2m rengasta tai noin 15 MEUR:n liikevaihtovaikutusta. Liikevoittoa tämä vähentää arviomme mukaan noin 4 MEUR tai 4 % tämän vuoden oik. liikevoittoennusteesta. Olemme laskeneet ennusteitamme näitä lukuja vastaavasti tässä raportissa. Lisäksi uskomme satamalakon siirtäneen toimituksia Q1:ltä Q2:lle, jonka vuoksi olemme siirtäneet myös hieman ennusteiden painoa vastaavasti. Huomautamme kuitenkin, että nykyisessä kapasiteettirajoitteisessa tilanteessa Nokian Renkaiden kausiluonteisuuden ja siten kvartaalitulosten ennustamiseen kohdistuu normaalia suurempaa epävarmuutta.

Tämän vuoden ohjeistus ennallaan, kapasiteetin lisäys tukee kasvua tästä vuodesta eteenpäin

Nokian Renkaat ohjeistaa tälle vuodelle liikevaihdon (vertailukelpoisilla valuutoilla) ja oik. liikevoiton kasvavan merkittävästi edellisvuoteen verrattuna, eikä sitä muutettu tässä yhteydessä. Meidänkin ennusteissa on edelleen 20 %:n liikevaihdon kasvu, joka mielestämme täyttää ”merkittävän” kasvun määritelmän ja tuloksen suhteen odotamme edelleen hyvin selvää parannusta. Vuosi 2023 jää Nokian Renkailla pohjatasoksi, josta yhtiö lähtee parantamaan tulosta selvästi seuraavan 4-5 vuoden aikana. Tämä tapahtuu sopimusvalmistusta ja USA:n kapasiteettia lisäämällä vuonna 2024 sekä vuodesta 2025 alkaen uuden Romanian tehtaan ylösajolla. Kannattavuus saavuttanee jonkinlaisen normalisoidun tason vasta Romanian tehtaan ylösajon jälkeen, jolloin heikompikatteista sopimusvalmistusta pystytään vähentämään. Arvioimme tämän tapahtuvan vuosina 2027-28, jolloin yhtiön tulostaso on ennusteissamme 220-250 MEUR. Yhtiön tavoite on noin 300 MEUR liikevoitto vuonna 2027. Tähän pidemmän aikavälin kuvaan eivät lakon tuomat tuotantorajoitteet tuo muutosta.

Tuotto-odotus selvästi yli tuottovaatimuksemme, mutta horisonttia vaaditaan useampi vuosi

Tulospohjainen arvostus lähivuosien heikolla tulostasolla on enemmän tai vähemmän korkea, mutta tästä vuodesta alkaen tuloksen suunnan pitäisi olla ainoastaan ylöspäin ja (odotetun) tuloskasvun tukea kurssikehitystä. Potentiaali on 4-5 vuoden horisontilla niin merkittävä, että tuotto-odotus lähivuosille on arviomme mukaan noin 20 % vuodessa, eli selvästi yli tuottovaatimuksemme.