Nokian Renkaat -päivitys - Q&A-puhelu kasvatti luottamustamme tulosparannukseen

Nokian Renkaat järjesti maanantaina alkuillasta lyhyen Q&A-puhelun analyytikoille ja sijoittajille. Puhelussa käytiin pääosin läpi Q1-raportin numeroita ja markkinatilannetta sekä näistä aiheista mahdollisesti jääneitä lisäkysymyksiä. Puhelulla ei tämän lisäksi ollut suurempaa agendaa, joten se pohjautui lähinnä analyytikoiden tarkentaville kysymyksille. Yhtiö huokui mielestämme puhelussa selvästi aiempaa suurempaa luottamusta kuluvan vuoden tulosparannukselle, minkä takia olemme nostaneet kuluvan vuoden tulosennustettamme. Toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme hieman positiivisten ennustemuutosten johdosta tavoitehintamme 37,0 euroon (aik. 36,0 euroa).

• Yksi merkittävä asia, joka mielestämme Q&A-puhelussa tuli esille, liittyi yhtiön kuluvan vuoden ohjeistukseen. Nokian Renkaat toisti puhelussa ohjeistuksen, jonka mukaan ”Vuonna 2018, nykyisillä valuuttakursseilla, liikevaihdon ja liikevoiton odotetaan kasvavan vuoteen 2017 verrattuna”. Vuoden 2017 liikevaihto oli 1572,5 MEUR ja liikevoitto 365,4 MEUR. Reutersilta eilen kerätyn konsensuksen mukaan analyytikoiden konsensusennuste kuluvan vuoden liikevaihdolle on 1644 MEUR ja liikevoitolle 386 MEUR. Tämä tarkoittaa liikevaihdon kasvuennusteen olevan 5 % ja liikevoiton kasvuennusteen olevan 6 %. Konsensusennusteet olivat siis aivan ohjeistuksen alarajalla.
• Eilisessä puhelussa (ja myös yhtiön Q1-raportin jälkeisessä tiedotustilaisuudessa) yhtiö muistutti kuulijoita tiedotuspolitiikastaan, jonka mukaan sana ”kasvaa” tarkoittaa ohjeistuksissa noin 5-10 %:n välillä olevaa lukua. Yhtiö myös eilen totesi, että sen omien arvioiden mukaan liikevoiton odotetaan kasvavan tänä vuonna nopeammin kuin liikevaihdon. Yhtiö oli puhelussa mielestämme selvästi aiempaa luottavaisempi siitä, että sekä liikevaihdon että liikevoiton kasvu ovat 5-10 %:n haarukassa ja liikevoittomarginaali tulee paranemaan edellisvuodesta. Mielestämme eilisen puhelun pystyi jopa tulkitsemaan rivien välistä lievänä positiivisena ohjeistuksen nostona, minkä takia Q&A-puhelu kasvatti luottamustamme Nokian Renkaiden tämän vuoden tulosparannukseen.
• Laskimme toukokuussa hieman odotuksiamme heikomman Q1-raportin takia ennusteemme alle tämän 5-10 %:n rajan ja odotimme vielä ennen eilistä puhelua sekä liikevaihdon että liikevoiton kasvavan tänä vuonna vain 3,5 %. Ennusteemme olivat konsensuksen alapuolella, sillä olimme Q1-raportin jälkeen epäileväisiä yhtiön kyvystä kasvattaa liikevaihtoa yli 5 % ja vielä samalla parantamaan liikevoittomarginaalia. Nostimme kuitenkin Q&A- puhelun rohkaisevan viestin johdosta liikevaihdon kasvuennusteemme 6 %:iin ja liikevoiton kasvuennusteemme 7 %:iin. Kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme on nyt 1663 MEUR (aik. 1628 MEUR) ja liikevoittoennusteemme 390 MEUR (aik. 378 MEUR). Liikevaihdon kasvua ajavat uudet lippulaivamallit ja markkina-aseman vahvistaminen näiden avulla A- ja B-rengassegmenteissä, Venäjän elpyminen sekä kasvu Pohjois-Amerikassa ja Keski-Euroopassa. Kannattavuutta tukevat raaka-ainekustannusten pysyminen vertailukauden tasolla ja Venäjän tehtaan kilpailukyvyn nouseminen halvan ruplan ympäristössä.
• Päivitetyillä ennusteillamme P/E-luvut vuosille 2018 ja 2019 ovat 15,1x ja 14,5x. Velattoman taseen huomioivat EV/EBITDA-kertoimet samoille vuosille ovat 9,2x ja 8,9x. Nokian Renkaat on toimialan selvästi kannattavin yhtiö ja siksi osaketta hinnoitellaan tulospohjaisesti preemiolla kansainvälisiin verrokkeihin nähden. Osinkotuotot ovat ennustamallamme noin 70 %:n osingonjakosuhteella 4,7 % ja 4,8 %, jotka ovat yli kaksinkertaiset verrokkiryhmään nähden.