Nokian Renkaat Q1 ensi tiistaina: Huomio strategiapäivityksessä

Nokian Renkaat raportoi Q1-tuloksensa ensi viikon tiistaina noin klo 14. Yhtiön pitää lyhyen pääomamarkkinatilaisuuden tuloksen yhteydessä, jossa se kertoo strategiastaan. Odotamme yhtiöltä myös uusia taloudellisia tavoitteita. Tämä onkin nähdäksemme tulospäivän tärkein anti. Arvioimme mahdollisia uusia taloudellisia tavoitteita aiemmin täällä. Itse tulos tulee olemaan heikko, kun Venäjän toiminnot on myyty, eikä sopimusvalmistuskapasiteettia ole vielä käytössä. Yhden kvartaalin tai edes tämän vuoden tulostaso ei mielestämme kuitenkaan kerro paljoa yhtiön potentiaalista ja arvosta. Koko vuoden ohjeistuksen arvioimme pysyvän ennallaan.

Liikevaihto romahtaa kapasiteettirajoitteen takia

Venäjän toiminnot myytiin maaliskuun lopussa, eikä Venäjän liiketoiminta sisälly ennusteisiimme enää Q1:n osalta. Käsityksemme mukaan Venäjällä tuotettuja Renkaita ei ollut enää juurikaan varastossa vuoden 2022 lopussa. Näin ollen yhtiön tuotanto on vain Nokian ja USA:n tehtaiden varassa, sillä sopimusvalmistuksella saadaan renkaita vasta H2:lla. Uskomme yhtiön suuntaavaan rajallisen kapasiteettinsa enemmän talvirenkaisiin, jonka vuoksi myös yhtiön kausiluonteisuus on tänä vuonna voimakkaampi. Koska yhtiön tuotannon ja myynnin rakenne muuttuu voimakkaasti tänä vuonna, kvartaalikohtaisiin tuloksiin kohdistuu normaalia suurempaa epävarmuutta, joka näkyy myös ennusteiden hajonnassa. Uskomme Henkilöautorenkaat-divisioonan liikevaihdon laskevan alle puoleen vertailukauteen nähden yllä olevista syistä johtuen ja tämän vuoksi koko konsernin liikevaihdon laskevan reilut 40 %. Jos poistamme Venäjän osuuden (Venäjän sisäinen myynti) vertailukaudesta liikevaihdon lasku on Henkilöautorenkaille vajaa 40 % ja konsernille noin 25 %.

Tulos valahtaa tappiolle liikevaihdon tippuessa

Volyymien laskiessa ja tuotannon siirtyessä Venäjältä kalliimpiin maihin, Nokian Renkaiden tulos tulee laskemaan selvästi vertailukaudesta. Odotamme 24 MEUR tappiollista liikevoittoa, kun vertailukauden tulos oli 67 MEUR tai 35 MEUR ilman Venäjällä tehtyä tulosta. Tappiota syntyy ennusteidemme mukaan normaaliin tapaan Vianorissa kausiluonteisuuden takia, mutta myös Henkilöautorenkaissa liikevaihdon voimakkaan laskun takia. Olemme sekä liikevaihto- että liikevoittoennusteessa konsensuksen alapuolella.

Ohjeistukseen tuskin muutoksia

Nokian Renkaat on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdon (ilman Venäjää) olevan 1300 – 1500 MEUR ja oikaistun liikevoittoprosentin 6-8 %. Lisäksi yhtiön on sanonut tuloksen syntyvän toisella vuosipuoliskolla. Uskomme tämän ohjeistuksen säilyvän Q1-raportissa. Me odotamme 1361 MEUR:n liikevaihtoa ja 6,9 %:n liikevoittomarginaalia (konsensus 1379 MEUR ja 6,7 %). Huomioimme kuitenkin, että yhtiön poikkeuksellisen tilanteen takia tämän vuoden luvut eivät kerro juuri mitään yhtiön potentiaalista, kun volyymit nousevat. Tämä tapahtuu ensi vaiheessa sopimusvalmistuksen ja nykyisten tehtaiden kautta ja 2025 alkaen uuden Romanian tehtaan avulla. Konsensusennuste vuoden 2025 oikaistuksi liikevoitoksi (tällä hetkellä viimeinen vuosi jolle konsensus löytyy) on 164 MEUR ja meillä 156 MEUR eli noin 70 % tämän vuoden ennustetta korkeampi.