Nokian Renkaat Q1 - vahvaa kasvua, raaka-aineista väliaikaista painetta

Nokian Renkaat julkaisi aamulla hyvän Q1-raportin. Myynti kasvoi odotuksia voimakkaammin Venäjän elpymisen myötä ja yhtiö tarkisti myös koko vuoden liikevaihto-ohjeistustaan ylöspäin. Kannattavuus kärsi odotuksiamme enemmän raaka-aineiden hintojen noususta, mikä herättää pientä huolta loppuvuoden kannattavuuden suhteen. Yhtiö myös ilmoitti vihdoin rakentavansa kolmannen tehtaan Yhdysvaltoihin.

Nokian Renkaiden Q1-liikevaihto kasvoi 18 % vertailukaudesta 326 MEUR:oon ja ylitti konsensuksen 312 MEUR:n ennusteen selvästi (Inderes 309 MEUR). Myynnin odotettua parempi kehitys johtui jälleen Venäjästä, missä liikevaihto kasvoi 56 %. Myyntivolyymit Venäjällä ovat olleet selvästi odotuksiamme paremmat ja tämä johtuu ennen kaikkea tyhjistä varastotasoista. Näin ollen osa kasvusta on tulkittavissa kertaluonteiseksi ja yhtiö varoittelikin Venäjän markkinan maltillisista näkymistä. Kasvumarkkinat eli Pohjois-Amerikka ja Keski-Eurooppa kasvoivat odotetusti hyvin 9 % ja 19 %. Kokonaisuutena markkinatilanne on jatkunut suotuisana tai parantunut kaikilla yhtiön päämarkkinoilla.

Bruttokate oli hieman odotuksiamme heikompi (45,8 % vs. 46,5 %) johtuen nousseista raaka-aineiden hinnoista, mitä yhtiön hinnankorotukset ja parantunut tuottavuus eivät riittäneet täysimääräisesti kompensoimaan. Yhtiö on jatkanut Q1:llä hinnankorotuksia ja se odottaa niiden vaikutuksen näkyvän numeroissa asteittain tulevina kvartaaleina. Ottaen huomioon raaka-aineiden hintojen nousun jyrkän kulmakertoimen, pidämme todennäköisenä, että bruttokate pysyy paineessa myös tulevina kvartaaleina. Liikevoitto oli 58,9 MEUR ja se jäi markkinoiden 62,4 MEUR:n ennusteesta (Inderes 63,5 MEUR). Bruttomarginaalin laskun lisäksi myös yhtiön hallintokulut olivat odotuksiamme korkeammat johtuen noin 6 MEUR:n kulukirjauksista (Q1’16: 2,7 MEUR) optioihin liittyen. Luottotappiot jatkoivat odotetusti laskuaan ja Q1:llä yhtiön nettoluottotappiot olivat 0,1 MEUR positiiviset, kun yhtiö sai perittyä takaisin hieman aiempia luottotappioita. EPS oli lopulta 0,33 euroa jääden markkinan 0,36 euron ennusteesta.

Nokian Renkaat tarkisti hieman yllättäen ohjeistustaan ylöspäin. Yhtiö odottaa nyt liikevaihdon kasvavan nykyisillä valuuttakursseilla vähintään 10 % (aikaisemmin vähintään 5 %:lla) ja liikevoiton yli 5 %:lla (ennallaan). Liikevaihdon kasvuohjeistuksen nostaminen johtuu näkemyksemme mukaan ennen kaikkea ruplan voimakkaasta elpymisestä. Markkinoiden liikevaihtoennusteissa tulee olemaan lievää painetta ylös, mutta tulosennusteissa tuskin tapahtuu raportin myötä suurempia muutoksia.

Yhtiö ilmoitti myös raportin yhteydessä viimein rakentavansa uuden kolmannen tehtaan Yhdysvaltoihin. Rakennustyöt alkavat 2018 ja tehdas alkaa tuottaa renkaita 2020. Kokonaisinvestointi on 360 MUSD ja vuotuinen kapasiteetti 4 miljoonaa rengasta (konsernin nykyinen kapasiteetti 20 miljoonaa rengasta). Tehtaan sijainti on odotettu ja myös muut tiedot ovat linjassa yhtiön aiemman kommunikaation kanssa. Uusi tehdas on looginen askel yhtiön kasvutarinassa ja se on jo huomioitu markkinoiden ennusteissa.