Nokian Renkaat: tulos ajaa vesiliirtoon vuonna 2020
Nokian Renkaat tiedotti perjantaina vahvistavansa vuoden 2019 ohjeistuksen, minkä lisäksi yhtiö antoi alustavan näkymän vuodelle 2020. Vuoden 2020 näkymä oli yhtiön omiin taloudellisiin tavoitteisiin sekä markkinaodotuksiin nähden raju rimanalitus ja samalla jatkoa yhtiön viime vuosina toimittamien sijoittajien luottamusta nakertaneiden pettymysten sarjaan. Haastavana säilyvän markkinaympäristön ja merkittävästi laskeneiden lähivuosien ennusteidemme takia laskemme tavoitehintamme 22,0 euroon (aik. 25,0 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen.
Yhtiö maalasi rumat näkymät vuodelle 2020
Nokian Renkaat vahvisti perjantaina 2019-ohjeistuksensa ja antoi lisäksi alustavat näkymät vuodelle 2020. Vuoden 2019 vahvistetun ohjeistuksen mukaisesti yhtiö arvioi liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla olevan noin vuoden 2018 tasolla (2018: 1596 MEUR) ja liikevoittomarginaalin olevan noin 20 %:n tasolla (2018: 23,3 %). Tämä tarkoittaa, että yhtiön liikevoitto laski noin 15 % vuonna 2019. Vuonna 2020 yhtiö odottaa liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla laskevan ja liikevoiton olevan merkittävästi vuotta 2019 alemmalla tasolla. Tätä voidaan pitää merkittävänä rimanalituksena suhteessa strategiakauden 2019-2021 tavoitteisiin (liikevaihdon vuotuinen kasvu yli 5 % ja liikevoittomarginaali 22 %). Vuoden 2020 näkymä oli pettymys myös konsensusennusteeseen nähden, sillä liikevaihdon odotettiin vuonna 2020 kasvavan 4 % ja liikevoiton kasvavan 3 %. Näkemyksemme mukaan synkän näkymän taustalla on heikentyneen auto- ja rengasmarkkinan seurauksena kiristynyt kilpailutilanne, leudon talven myötä viivästynyt talvirengassesonki sekä korkeina säilyneet varastotasot etenkin Venäjän jakeluportaassa.
Laskimme vuosien 2020-2021 tulosennusteitamme 12-14 %
Yhtiön antamaa alustavaa näkymää sekä haastavana säilynyttä ja toistaiseksi olemattomia elpymisen merkkejä osoittavaa markkinaympäristöä heijastellen laskimme vuosien 2020-2021 tulosennusteitamme noin 12-14 %. Odotamme liikevaihdon laskevan vuonna 2020 korkeiden varastotasojen heikentämän renkaiden sisäänmyynnin sekä kauttaaltaan pehmeän kysyntäkuvan ajamana 1520 MEUR:oon (-5 %). Liikevoiton odotamme puolestaan laskevan heikon volyymin ja kireän kilpailutilanteen luoman hinnoittelupaineen sekä Daytonin tehtaan ylösajokustannusten rasittamana 275 MEUR:oon (-13%). Tämä tarkoittaa, että liikevoittomarginaali laskisi yhtiön historialliseen tasoon ja taloudelliseen tavoitteeseen (EBIT 22 %) suhteutettuna vaatimattomalle 18,1 %:n tasolle. Vuonna 2021 odotamme yhtiön puolestaan palaavan maltilliselle volyymi- ja tuloskasvu-uralle asteittain piristyvän markkinavireen ja heikolle tasolle jäävän vertailukauden avittamana. Merkittävään marginaalitason parannukseen ja historiallisen kannattavuustason (EBIT > 20%) tuntumaan emme kuitenkaan usko yhtiön lähivuosina yltävän kireänä säilyvän kilpailu- ja hinnoitteluympäristön sekä Daytonin tuotantomixin matalan kateprofiilin takia.
Arvostuskuva ei ole merkittävästi laskeneiden ennusteiden takia vieläkään riittävän houkutteleva
Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 15x ja 14x. Vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 7x. Arvostus ei ole yhtiön historialliseen tai pörssin yleiseen arvostustasoon nähden korkea, mutta näemme siinä kuitenkin laskupainetta (samoin kuin preemiossa suhteessa verrokkiryhmään). Heikkenevä tuloskunto ja lukuisten pettymysten jälkeen rapistunut sijoittajaluottamus tulevat näkemyksemme mukaan vaikuttamaan negatiivisesti sekä markkinoiden lähivuosien ennusteisiin että yhtiölle hyväksyttävään arvostustasoon. Näin ollen näemme, ettei ~6 %:n osinkotuoton varaan rakentuva 12 kuukauden tuotto-odotus ole riittävä kompensoimaan yhtiön tulos- ja arvostusriskiä. Näistä syistä jäämme odottamaan parempaa pitoa niin liiketoiminnan kehityksen kuin ostopaikankin suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Tyres
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 595,6 | 1 598,9 | 1 519,8 |
kasvu-% | 1,47 % | 0,21 % | −4,95 % |
EBIT (oik.) | 372,4 | 316,2 | 275,3 |
EBIT-% (oik.) | 23,34 % | 19,78 % | 18,11 % |
EPS (oik.) | 2,14 | 1,79 | 1,55 |
Osinko | 1,58 | 1,40 | 1,45 |
Osinko % | 5,89 % | 17,48 % | 18,11 % |
P/E (oik.) | 12,54 | 4,47 | 5,16 |
EV/EBITDA | 7,27 | 1,78 | 2,08 |