Nokian Renkaiden kehitys ja ennusteet eri maantieteellisillä alueilla

Nokian Renkaiden ennusteemme pohjautuvat raporteissa eri segmenttien ennusteisiin. Tässä kommentissa avaamme myös liikevaihdon kehitystä ja ennusteita maantieteellisten alueiden osalta ja peilaamme niitä yhtiön 2 mrd. euron liikevaihtotavoitteeseen.

2 mrd. liikevaihtotavoite asetettiin alun perin Venäjän liiketoiminnan kanssa

Nokian Renkaat on kertonut päivittävänsä taloudelliset tavoitteensa tilinpäätöstiedotteen yhteydessä helmikuussa 2026. Nykyisin sen liikevaihtotavoite on 2 mrd. euroa. Tämä tavoite annettiin alun perin vuonna 2021, kun Venäjän toiminnot olivat vielä osa yhtiötä. Yhtiön liikevaihto vuonna 2021 oli 1,7 mrd. euroa, josta Venäjän osuus oli noin 335 MEUR. Tämä on yhtiön historian korkein taso. Venäjän liiketoiminnan loppumisen ja tehtaan myynnin jälkeen yhtiö kuitenkin säilytti saman liikevaihtotavoitteen, kun tavoitteita vuonna 2023 päivitettiin. Se vaatii siten nykyisten maantieteellisten alueiden kasvavan euromääräisesti vähintään kaksinkertaisen määrän vuoden 2021 suunnitelmiin nähden.

Ennusteemme odottavat kaikkien aikojen korkeinta liikevaihtoa kaikilla nykyisillä maantieteellisillä alueilla vuonna 2028

Ennustamme tämän vuoden liikevaihdon päätyvän noin 1,4 mrd. euron tasolle, mikä vastaa suunnilleen vuoden 2021 liikevaihtotasoa ilman Venäjää, ja olisi yhtiön historian korkein liikevaihtotaso Venäjän myynti pois lukien. Vuosille 2027-28 ennustamme noin 1,7 mrd. euron liikevaihtoa, mikä tarkoittaa kaikilla nykyisillä alueilla yhtiön kaikkien aikojen korkeinta myyntiä. Yhtiön 2 mrd. euron tavoitteeseen verrattuna Raskaiden Renkaiden liikevaihdon jääminen selvästi tavoitteen alapuolelle selittää noin puolet erotuksesta tavoitteen ja ennusteidemme välillä, ja Henkilöautorenkaat toisen puolen. Henkilöautorenkaiden osalta uskomme erotuksen syntyvän pääasiassa Keski-Euroopan markkinoilla.

Yhtiön raportoimia maantieteellisiä segmenttejä katsoessa on hyvä huomioida niiden sisältävän Henkilöautorenkaiden lisäksi myös Raskaat Renkaat sekä Pohjoismaiden osalta Vianorin jakeluketjun. Yhtiö on kuitenkin jakanut tavoitteitaan erikseen Raskaille Renkaille ja maantieteellisesti Henkilöautorenkaille. Henkilöautorenkaiden maantieteellistä jakoa ei kuitenkaan raportoida yhtiön toimesta, joten alla esitetyt luvut viittaavat konsernitason maantieteellisiin alueisiin.

Pohjois-Amerikan myynti on kasvanut tehtaan ylösajon myötä

Nokian Renkaat avasi alkuvuodesta 2020 tehtaan USA:n Daytoniin. Vuonna 2021 julkaistun tavoitteen osana yhtiö tavoitteli liikevaihdon tuplaamista Pohjois-Amerikassa silloiselta noin 200 MEUR:n tasolta. Mm. korona-ajan ja Venäjän tehtaan menettämisen takia USA:n tehtaan ylösajo venyi selvästi odotettua pidemmäksi ja yhtiö on käsityksemme mukaan vasta tänä vuonna päässyt hyödyntämään USA:n tehtaan täyttä kapasiteettia. Yhtiö toisti vuoden 2023 tavoitteiden osana Pohjois-Amerikan tavoittelevan liikevaihdon tuplaamista. Käsityksemme mukaan tämä tarkoittaa siis alkuperäisen 200 MEUR:n tuplaamista 400 MEUR:oon. Arvioimme Pohjois-Amerikan liikevaihdon yltävän tänä vuonna noin 315 MEUR:oon. USA:n tehtaan tuotantoa on vielä käsityksemme mukaan varaa nostaa. Uskomme myös kysynnän riittävän, sillä Nokian Renkaat tuo markkinalle uusia tuotteita ja uskomme myös kotimaisen valmistuksen tukevan sen asemaa tullien häiritessä osaa kilpailijoista. Ennustamme Pohjois-Amerikan myynnin nousevan 2027 yli 400 MEUR:oon eli tavoitteiden mukaiseksi.

Keski-Euroopassa on tarjontaongelman jälkeen kysyntäongelma

Keski-Euroopan alueella yhtiön alkuperäinen tavoite vuodelta 2021 oli kasvattaa myyntiä 50 % eli silloisesta noin 400 MEUR:sta noin 600 MEUR:oon. Tästä tavoitteesta kuitenkin luovuttiin 2023, kun kapasiteettipula vähensi myyntiä. Yhtiön historian korkein Keski-Euroopan liikevaihto on tähän mennessä vuoden 2021 noin 465 MEUR ja 2016-19 liikevaihto vaihteli 375-440 MEUR välillä. Venäjän tehtaan menettämisen luoman kapasiteettipulan myötä liikevaihto tippui 225 MEUR:oon vuonna 2023, josta yhtiö on ennusteidemme mukaan ponnistamassa tänä vuonna takaisin historiaan nähden jo normaalihkolle 360 MEUR:n tasolle.

Yhtiön alkuperäisissä suunnitelmissa vuonna 2023 oli tukea Keski-Euroopan myyntiä lähes 3 miljoonalla alihankintana tuotetulla renkaalla sekä 2024 että 2025, jota olisi sen jälkeen vähennetty Romanian tehtaan ylösajon myötä. Yhtiö kuitenkin päätyi tänä vuonna hankkimaan vain reilut miljoona alihankintana tuotettua rengasta, samalla kun Romanian tuotanto tänä vuonna on vasta noin miljoona rengasta. Tämä kertoo mielestämme, että kysyntä on ollut alkuperäisiä odotuksia heikompaa. Lisäksi yhtiö varautuu ensi vuonna lomauttamaan Nokian tehtaan henkilöstöä, mikä viittaa siihen, että Romanian tehtaan tuotannon kasvaessa tuotanto Nokialla vähennetään jossain määrin. Romanian tehtaan kapasiteetti tulee olemaan 6m rengasta vuodessa 2027 loppuun mennessä, joten kapasiteetin puolesta sillä olisi merkittävä kasvupotentiaali Keski-Euroopassa. Emme usko kysynnän kuitenkaan mahdollistavan lähivuosina läheskään koko Romanian ja Nokian tehtaan kapasiteetin myymistä Euroopan markkinoille. Odotamme kuitenkin yhtiön pystyvän jatkamaan kasvuaan alueella, kun se valtaa markkinaosuuksia takaisin uusilla tuotteilla, ja saavuttavan vuonna 2027 noin 450 MEUR:n liikevaihdon.

Pohjoismaissa tasaista menoa

Pohjoismaissa Nokian Renkaiden liikevaihto on historiallisesti ollut suhteellisen tasaista. Tätä tukee kypsä markkina ja yhtiön hyvä markkinaosuus. Yhtiö on myös viime vuosina priorisoinut Pohjoismaita Henkilöautorenkaiden osalta, sen ollessa keskihinnaltaan ja kannattavuudeltaan yhtiön paras markkina. Muutokset yhtiön tehdasverkostossa eivät siis nähdäksemme vaikuta oleellisesti sen liikevaihtokehitykseen Pohjoismaissa. Pohjoismaiden osalta on hyvä huomata sen sisältävän Henkilöautorenkaiden ja Raskaiden Renkaiden lisäksi myös tänä vuonna noin 370 MEUR:n liikevaihdon tekevän Vianorin. Pohjoismaiden osalta ennusteemme odottaa tasaista 3 %:n vuosikasvua lähivuosille.

Raskaat Renkaat kärsii edelleen heikosta markkinasta

Raskaissa Renkaissa yhtiön tavoite vuonna 2021 oli kasvattaa liikevaihtoa noin 50 %. Tämä olisi tarkoittanut kasvua silloisesta noin 220 MEUR:sta noin 330 MEUR:oon. Vuoden 2023 päivityksessä tavoitetasoa nostettiin 400 MEUR:oon vuoteen 2027 mennessä. Segmentin kehitys on kuitenkin ollut vaisua. Se teki kaikkien aikojen korkeimman liikevaihdon vuonna 2022 (270 MEUR), jonka jälkeen liikevaihto on laskenut ja on ennusteissamme tänä vuonna noin 230 MEUR. Odotamme kehityksen kääntyvän tulevina vuosina, mutta 2027 liikevaihdon olevan vain noin 250 MEUR eli reippaasti tavoitteen alle. Raskaiden Renkaiden heikkous vaikuttaa kaikkiin maantieteellisiin alueisiin, mutta enemmän Eurooppaan.