Nokian sijoittajapuhelu: Strategia edennyt viime vuodet pelikirjan mukaisesti
Nokian Q4-tulosinfo kesti poikkeuksellisesti lähes 2 tuntia, kun Q4-lukujen lisäksi yhtiö kävi läpi strategiansa edistymistä viime vuosilta. Kuten moneen kertaan aiemmin on tullut todettua, Nokian tuloskäänne on viimeiset kaksi vuotta edennyt täysin pelikirjan mukaisesti ja vertailukelpoinen liikevoitto on ottanut harppauksen aiemmalta noin 2 miljardin euron tasolta yli 3 miljardiin euroon. Nokian päivän strategiakalvojen kuvaajat tiivistävät asian huomattavasti tekstiä paremmin.
Nokian vuoden 2022 liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 6 % ja vertailukelpoinen liikevoittomarginaali pysytteli vakaana 12,5 %:ssa. Marginaalimielessä Nokian verkkoliiketoiminnoissa saavutettiin kuitenkin myös viime vuonna parannusta, sillä pelkästään Matkapuhelinverkkoja, Verkkoinfrastruktuuria ja Pilvi- ja verkkopalveluja tarkastellessa liikevoittomarginaali parani noin 1,2 %-yksikköä edellisvuodesta. Näkymissään Nokia odottaa vuoden 2023 liikevaihdon asettuvan 24,9-26,5 miljardin euron haarukkaan (2-8 %:n valuuttaoikaistu kasvu) ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin olevan 11,5-14,0 %.
Tämän vuoden ohjeistus vapaalle kassavirralle (20-50 % vertailukelpoisesta liikevoitosta) oli hieman vaisu käyttöpääoman kasvusta johtuen, mutta Nokia ennakoi kassavirran vahvistuvan selvästi vuonna 2024. Intian suuret 5G-hankkeet sekä osittain edelleen jatkuviin toimitusketjuhaasteisiin varautuminen sitovat käyttöpääomaa, jonka pitäisi kuitenkin alkaa purkaantua ensi vuoden aikana.
Nokian nettokassa oli vuoden lopussa 4,8 miljardia euroa ja yhtiön hallitus ehdotti osakekohtaisen osingon korottamista 0,12 euroon. Kokonaisuutena osinko on euroissa noin 670 MEUR ja lisäksi Nokialla on vielä kesken toinen puolikas yhteensä 600 MEUR:n omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta. Tuhtiin nettokassaan peilattuna sekä jatkossakin selkeästi positiivista kassavirtaa tuottavan liiketoiminnan valossa voitonjako voisi olla nykyistä avokätisempääkin. Nokia kuitenkin kommentoi asiakkaidensa odottavan yhtiön olevan aina investointikykyinen ja pitkäaikainen toimija, sillä investointeja verkkoteknologioihin tehdään pitkällä sihdillä. Tämän valossa Nokia näyttäisi jatkossakin ylläpitävän vahvaa nettokassaa, mikä ei liiketoiminnan fundamentteja tarkastellessa ole mielestämme kuitenkaan optimaalista pääoman allokointia. Tämän perusteella myös vahvan nettokassan huomioivat EV-pohjaiset arvostuskertoimet voivat antaa hieman liian ruusuisen kuvan Nokian aliarvostuksesta, jos vahva kassa onkin ikuisesti jumissa Nokian taseessa.
Matkapuhelinverkoissa markkinan kasvunäkymä on vakaa tämän vuosikymmenen loppuun ennen 6G-sykliä
Matkapuhelinverkoissa Q4-liikevaihto (2960 MEUR) kasvoi valuuttaoikaistuna 3 %, kuten myös koko vuoden liikevaihto. Intiassa loppuvuodesta käynnistyneet suuret 5G-projektit eivät tuoneet vielä aivan odottamassamme mittaluokassa liikevaihtoa samalla kun Pohjois-Amerikassa investoinnit rauhoittuvat useamman vahvan neljänneksen jälkeen. Kehitys oli kuitenkin pitkälti Nokian omien odotusten mukaista. Myös Euroopassa kysyntätilanne on säilynyt hyvänä. Tänä vuonna Nokia odottaa markkinan ilman Kiinaa kasvavan noin 5 % Intian vetämänä ja yhtiö tavoittelee tätä nopeampaa kasvua. Tämän vuosikymmenen loppuun tarkasteltuna markkinan kasvunäkymä on kuitenkin vakaa, jonka jälkeen mahdollisesti käynnistyvä 6G-sykli on seuraava kasvuajuri. Sitä ennen yksityisten langattomien verkkojen nopea kasvu hautautuu asteittain taittuvan 5G-syklin ja muiden vanhempien verkkoteknologioiden laskun alle. Nokialla on kuitenkin edellytyksiä voittaa markkinaosuuksia niin tuotteidensa vahvistuneen kilpailukyvyn kuin geopoliittisen tilanteen kautta.
Myynnin alueellista jakaumaa heijastellen Q4:n kannattavuus (EBIT: 6,8 %) heikkeni 3 %-yksikköä vertailukaudesta bruttomarginaalin mukana. Koko vuotta tarkastellen tuloskäänne kuitenkin eteni strategian mukaisilla urilla, kun vertailukelpoinen liikevoitto oli 8,8 % (2021: 7,9 %). Tälle vuodelle Matkapuhelinverkkojen tavoitteena on 7-10 %:n liikevoittomarginaali. Nokian mukaan Intian suurista projekteista johtuen kannattavuuden kausiluonteisuus tulee olemaan viime vuosia voimakkaampaa ja tuloksenteko tulee painottumaan enemmän loppuvuoden puolelle. Pitkällä aikavälillä Nokia tavoittelee edelleen Matkapuhelinverkoissa yli 10 %:n kannattavuutta mm. skaalaetujen, operatiivisen tehokkuuden ja tuotteiden kustannuskilpailukyvyn kehittämisen sekä 5G-syklin kypsymisen kautta.
Verkkoinfrastruktuurin vahvassa kannattavuudessa edelleen varaa parantaa
Verkkoinfrastruktuurissa vahva odotuksiamme parempi kehitys jatkui, kun liikevaihto (Q4’22: 2709 MEUR) kasvoi jo ennestään hyvän vertailukauden päälle valuuttaoikaistuna 14 %. Täällä markkinan kysyntänäkymät ovat erittäin vahvojen kasvun vuosien jälkeen edelleen vakaat ja Nokian tuoteportfolio vahvassa iskukunnossa. Aiempina neljänneksinä selkeimmät kasvuajurit ovat olleet kiinteät verkot (Q4’22: +8 %) ja merenalaiset verkot (+32 %), mutta loppuvuodesta optiset verkot (+21 %) ja IP-verkot (+11 %) ilahduttavasti kiihdyttivät vauhtiaan alkuvuoteen nähden.
Erityisesti hyvin kannattavien IP-verkkojen kasvu tuki Verkkoinfrastruktuurin ennestään vahvaa liikevoittomarginaalia (Q4’22: 15,9 % vs. Q4’21: 11,0 %). Koko vuodelta yksikön liikevoitto oli 12,2 % ja tälle vuodelle tavoitehaarukka on 11-14 %. Nokian mukaan nykyisessä kannattavuustasossa on edelleen parantamisvaraa. Submarine Networksissa liiketoiminta on viime vuosina käännetty tappiolta matalaan yksinumeroiseen kannattavuuteen ja tavoitteena on korkea yksinumeroinen liikevoittomarginaali. Myös optisissa verkoissa kannattavuus on vielä matalalla yksinumeroisella tasolla, mutta kasvun kautta tavoitteena on kaksinumeroinen liikevoittomarginaali. IP-verkoissa tavoitteena on ylläpitää nykyistä korkeaa kaksinumeroista marginaalia ja kiinteissä verkoissa pyritään pitämään nykyisestä kaksinumeroisesta (mid-teens) marginaalista kiinni.
Pilvi- ja verkkopalveluissa tietoiset investoinnit kasvualuille painavat liikevoittoa
Pilvi- ja verkkopalveluiden suoritus Q4:llä oli hieman odotuksiamme parempaa, kun liikevaihto kasvoi 5 % ja liikevoittomarginaali (13,9 %) heikkeni vain aavistuksen vertailukaudesta. Yksikön bruttomarginaali (Q4’22: 43,8 % vs. Q4’21: 41,8 %) kertoo käänteen etenevän oikeaan suuntaan. Yksikön liikevoittoa kuitenkin painavat edellisten neljännesten tavoin kasvatetut investoinnit valikoiduille kasvualueille, kuten yksityisiin langattomiin verkkoihin. Koko vuodelta liikevoittomarginaali oli 5,3 % ja vuoden 2023 tavoitehaarukka on 5,5-8,5 %:ssa.
Yrityspuolen ratkaisuihin investoiminen on tällä hetkellä hyvin perusteltua, sillä liikevaihto tällä alueella kasvoi Q4:llä peräti 49 %. Kokonaisuutena yritysasiakkaiden osuus Nokian liikevaihdosta vuonna 2022 oli noin 8 %. Nokia aikoo jatkossakin tavoitella täällä kaksinumeroista liikevaihdon kasvua ja seuraava virstanpylväs on nostaa yritysasiakkaiden liikevaihto 10 %:iin koko konsernin liikevaihdosta.
Teknologia-yksikössä tavoitteena ylläpitää tulos nykyisellä tasolla
Teknologia-yksikössä Nokia ei saanut vielä viime vuoden puolella uusittua lisenssisopimuksia Oppon ja Vivon kanssa, mutta liikevaihto (Q4’22: 679 MEUR, +82 %) kasvoi silti voimakkaasti. Tämän taustalla olivat tietyt kertatuotot ja erityisesti vuonna 2014 solmitun 10-vuotiseen sopimukseen liittyneen option käyttö pidentää lisenssijakso kyseisten patenttien eliniän loppuun. Tästä tuloutui Q4:lle 305 MEUR liikevaihtoa ja tästä oikaistuna Teknologia-yksikön kehitys olisi ollut vain hieman odotuksiamme parempaa. Sopimuksesta ei myöskään vielä tuloutunut kassavirtaa Q4:llä. Käynnissä oleviin patenttikiistoihin liittyen Nokia korosti jälleen, että yhtiö asettaa IPR-oikeuksiensa arvon turvaamisen aikataulupaineiden edelle. Oletuksena kuitenkin yhä on, että asiat saadaan sovittua tämän vuoden aikana. Tammikuussa Nokia solmi uuden pitkäaikaisen lisenssisopimuksen Samsungin kanssa ja yhtiöllä on matkapuhelinpatenttien osalta muutenkin käynnissä parhaillaan sopimusten uusimiskierros. Näkymissään Nokia odottaa Teknologia-yksikön liikevoiton pysyttelevän suunnilleen vakaana (2022: 1,2 mrd.€), kunhan käynnissä olevat oikeudenkäynnit/uusintaneuvottelut saadaan päätökseen. Myös hieman pidemmälle katsottuna Nokia tavoittelee täällä vakaan liikevoiton ylläpitämistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 22 202,0 | 24 751,7 | 25 594,3 |
kasvu-% | 1,60 % | 11,48 % | 3,40 % |
EBIT (oik.) | 2 775,0 | 2 828,7 | 3 183,2 |
EBIT-% (oik.) | 12,50 % | 11,43 % | 12,44 % |
EPS (oik.) | 0,37 | 0,39 | 0,44 |
Osinko | 0,08 | 0,12 | 0,18 |
Osinko % | 1,44 % | 3,48 % | 5,23 % |
P/E (oik.) | 15,27 | 8,80 | 7,87 |
EV/EBITDA | 8,41 | 4,39 | 3,50 |