Nordea Q1’25 -ennakko: Tulos jatkaa laskussa

Nordea julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkoaamuna noin klo 7.30. Nordean korkokate pysynee laskussa, mikä yhdessä kasvaneiden kulujen kanssa vetää Q1-tuloksen ennusteissamme selvästi alle vahvan vertailukauden tason. Raportilla huomiomme kiinnittyy lukujen ohella erityisesti johdon kommentteihin nousseen epävarmuuden mahdollisista vaikutuksista pankin tulevaisuudennäkymiin.

Pientä laskua ennusteissa tulospäivän alla

Ennen tulospäivää olemme tehneet pieniä tarkistuksia ennusteisiimme pääosin päättyneen kvartaalin pääomamarkkinakehityksen pohjalta. Laskimme odotuksiamme Q1:n käyvän arvon muutoksista sekä palkkiotuottojen kehityksestä, minkä seurauksena kuluvan vuoden liikevoittoennusteemme laski noin prosentilla. Yhdysvaltojen asettamien tullien ja kauppakumppanien asettamien vastatullien negatiiviset vaikutukset näkyvät pankeille pääosin vasta viiveellä korkotason mahdollisen laskun ja heikkona säilyvän luottokysynnän kautta.

Korkojen lasku pitää korkokatteen laskussa

Nordean korkokate saa hieman tukea ostetuista Danske Bankin Norjan henkilöasiakasliiketoiminnoista, jotka Q4:llä olivat luvuissa mukana vain osan kvartaalia. Toisaalta Q1:lle osuu myös kausiluonteisia tekijöitä, jotka keskuspankkikorkojen laskun ohella pitävät korkokatteen ennusteissamme laskussa. Uusien lainojen kysynnän odotamme säilyneen vaisuna kaikilla Nordean keskeisillä markkinoilla.

Nettopalkkiotuotoissa on niin ikään pientä kausiluonteista heikkoutta, minkä lisäksi arvioimme hallinnoitavien asiakasvarojen jääneen suunnilleen edelliskvartaalin tasolle. Vertailukauteen nähden pitäisi kasvua kuitenkin tulla korkeamman hallinnoitavan varallisuuden ansiosta. Neuvonantopalveluilta on syytä odottaa hiljaista kvartaalia, sillä yhtiö kommentoi hiljaista jaksoa edeltävässä puhelussaan, että alkuvuoden pääomamarkkinakehitys on jäänyt odotettua vaisummaksi. Osin tästä syystä myös käyvän arvon muutosten pitäisi olla tavanomaista vaisummat.

Kokonaisuudessaan odotamme Nordean liiketoiminnan tuottojen olleen Q1:llä vertailukauden alapuolella 2924 MEUR:ssa.

Odotamme kannattavuuden säilyneen hyvällä tasolla

Kulujen odotamme kasvavan Q1:llä selvästi yli yhtiön odottaman 2,0–2,5 %:n vuosikasvun. Tämä johtuu siitä, että viime vuonna kulutasoa rasittaneet panostukset riskienhallintaan ja pankin teknologiakehitykseen painottuivat vasta vuoden jälkipuoliskolle. Näin ollen odotamme kuluvan vuoden kulukasvun painottuvan voimakkaammin alkuvuoteen yhtiön ohjeistuksen mukaisesti.

Nordean luottotappioiden arvioimme nousseen vertailukaudesta, mutta säilyneen edelleen pankin tavanomaisen tason (vuosittain ~0,1 % lainakannasta) alapuolella. Luottotappioiden kasvua rajoittavat olemassa olevat luottotappiopuskurit. Aiemmin Nordea on kertonut, että se aikoo purkaa jäljellä olevat reilun 400 MEUR:n harkinnanvaraiset luottotappiopuskurit lähivuosien aikana, mikäli näille ei ole käyttöä. Tulospäivänä onkin mielenkiintoista kuulla, näkeekö johto nyt tarvetta jatkaa puskurien ylläpitoa kauppasodan uhkan heikentäessä talousnäkymää.

Nordean liikevoiton odotamme asettuneen Q1:llä 1506 MEUR:oon ja osakekohtaisen tuloksen 0,33 euroon. Tämä tarkoittaisi yhä erinomaista kannattavuutta ja yli 15 %:n oman pääoman tuottoa. Taso on yhä yli Nordean tavoitteen ja kuluvan vuoden ohjeistuksen, mutta kulujen maltillinen kasvu ja korkokatteen asteittainen lasku aiheuttavat tulokselle painetta vuoden loppua kohden mentäessä.

Näkymien heikentyminen voi tarjota painetta tulosnäkymälle

Mielenkiintoa tulospäivään voivat tuoda alkuvuonna voimaan astuneen Basel IV -vakavaraisuussääntelyn tuomat muutokset. Näiden vaikutuksista yhtiö on toki antanut ennakkoarvioita, joten merkittäviä yllätyksiä ei tämän osalta pitäisi olla luvassa. Lisäksi mahdolliset päivitetyt arviot korkokatteen näkymästä sekä johdon kommentit tullinokittelun mahdollisista negatiivisista vaikutuksista tarjonnevat mielenkiintoista maustetta tulospäivään. Ohjeistukseen emme odota muutosta Q1-raportilla, vaikka luottokysynnän piristyminen voi siirtyä kauemmas tulevaisuuteen. Johdon kommenteissa kysyntänäkymä säilyykin oletettavasti vaisuna. Uutta omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmaa tuskin tulee, sillä edellinen on käynnissä kesäkuuhun asti.