Nordea julkisti aamulla odotuksiamme paremman Q1-tuloksen. Ennusteylitys selittyi kuitenkin pääosin kvartaaleittain heiluvilla käyvän arvon muutoksilla. Myös luottotappiot kehittyivät suotuisasti ja jäivät erittäin maltillisiksi. Luottokysyntä sen sijaan säilyi kohtalaisen vaatimattomana epävarmuuden jarruttaessa kuluttajien ja yritysten aktiviteettia.

Kvartaaleittain heiluvat tuottoerät olivat odotettua vahvemmat

Nordean korkokate jatkoi Q1:llä odotetusti laskusuunnassa, joskin aavistuksen arviotamme maltillisemmin. Luottovolyymit säilyivät jälleen kohtalaisen vaisuina, sillä yhtiön kommenttien perusteella epävarmuuden kasvu pitää asiakkaat toistaiseksi varpaillaan. Tämä vähintäänkin viivästyttää suurten investointien ja hankintojen tekoa, mikä puolestaan heijastuu negatiivisesti luottokysyntään.

Nettopalkkiotuottojen kehityksessä ei niin ikään olennaisia yllätyksiä nähty. Hallinnoitava asiakasvarallisuus kuitenkin kehittyi odotuksiamme paremmin Nordean voitettua useita merkittävän kokoisia kansainvälisiä varainhoitomandaatteja. Tämä on luonnollisesti positiivista, sillä viime vuosina juuri kansainvälisten varainhoitoasiakkaiden myynti on vetänyt vaisusti.

Tuottojen osalta suurimmat ennustepoikkeamat nähtiin käyvän arvon muutoksissa, jotka olivat selvästi ennakko-odotuksiamme vahvemmat. Tästäkin huolimatta Nordean yhteenlasketut liiketoiminnan tuotot supistuivat Q1:lla 4 % vertailukaudesta 2974 MEUR:oon korkokatteen mukana.

Kannattavuus oli yhä vahvalla tasolla ja luottotappiot maltillisia

Nordean operatiiviset kulut olivat hyvin linjassa odotuksiin. Kulujen kasvu vertailukauteen nähden oli jälleen reipasta, mutta vaikutuksen pitäisi tasaantua vuoden jälkipuoliskolla. Tämä johtuu siitä, että pankin panostukset riskienhallintaan ja teknologiakehitykseen painottuivat viime vuoden jälkipuoliskolle.

Tulosvaikutteisesti kirjatut luottotappiot sen sijaan olivat alimmillaan sitten vuoden 2023 ensimmäisen kvartaalin, mikä oli selvästi odotuksiamme vähemmän. Luottotappiopuskureita purettiin jälleen noin 20 MEUR:llä, mutta myös tästä oikaistuna luottotappiot jäivät hyvin maltillisiksi. Jäljellä oleva harkinnanvarainen luottotappiopuskuri on nyt 397 MEUR. Luottokannan laadussa ei nähty alkuvuonna merkittävää heikentymistä.

Odotuksiamme korkeampien käyvän arvon muutosten myötä Nordean Q1-liikevoitto ylitti ennusteemme noin 7 %:lla. Osakekohtainen tulos oli 0,35 euroa ja oman pääoman tuotto edelleen vahva 15,7 %.

Ohjeistus säilyi odotetusti ennallaan

Yli 15 %:n oman pääoman tuottoa ennakoivaan ohjeistukseen ei odotetusti tullut muutoksia Q1-raportilla. Nordealla on kuitenkin kova työ kuluvan vuoden ohjeistukseen yltämiseksi, sillä kasvava kulutaso ja laskeva korkotaso painavat loppuvuoden tuloskehitystä. Arviomme mukaan yli 15 %:n oman pääoman tuottotavoitteen ylittäminen vaatiikin olemassa olevien luottotappiopuskureiden purkamista, ja tätä yhtiö näyttäisikin jatkavan aiemmassa tahdissa kasvaneesta epävarmuudesta huolimatta.