Analyytikon kommentti

Nordea Q1'26 -ennakko: Kertaerät painavat muuten kelpo tulosta

Tiivistelmä

Nordea odottaa vuoden 2026 ensimmäisen neljänneksen tuloksen laskevan vertailukaudesta korkokatteen laskun ja merkittävien uudelleenjärjestelykulujen vuoksi, mutta oikaistuna kannattavuuden odotetaan säilyvän vahvana.
Liiketoiminnan tuotot ennustetaan olevan 2 887 MEUR, mikä on noin 3 % lasku vertailukauteen nähden, erityisesti korkokatteen laskun vuoksi, mutta varainhoito tukee nettopalkkiotuottojen kasvua.
Strategian mukaiset kertaerät, kuten 190 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut, rasittavat raportoitua tulosta, mutta kulujen odotetaan pysyvän vakaana ja luottotappioiden maltillisina.
Nordea on ohjeistanut yli 15 %:n oman pääoman tuottoa ja noin 45 %:n kulu-tuottosuhdetta vuodelle 2026, ja seuraamme johdon kommentteja strategian etenemisestä ja Iranin sodan vaikutuksista markkinoihin.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			Erotus (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Inderes
Korkokate	1 829		1 740	1 743	1 727	–	1 760		7 161
Nettopalkkiotuotot	793		832	831	803	–	848		3 412
Vakuutustoiminnan tulos	54		62	60	47	–	67		1 005
Käyvän arvon muutokset	289		240	232	214	–	268		1 005
Muut tuotot	9		12	12	9	-	16		-709
Tuotot yhteensä	2 974		2 887	2 875	2 820	–	8 930		11 873
Kulut yhteensä	-1 354		-1 551	-1 572	-1 599	–	-1 541		-5 697
Luottotappiot	-13		-38	-36	-56	–	-1		-184
Liikevoitto	1 607		1 297	1 268	1 198	–	1 338		5 992
EPS	0,35		0,29	0,28	0,27	–	0,30		1,35
EPS (oikaistu)	0,35		0,33	-	-	–	-		1,40
Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea julkistaa vuoden 2026 ensimmäisen neljänneksen osavuosikatsauksensa keskiviikkona 22.4.2026. Odotamme tuloksen laskeneen yhä vertailukaudesta korkokatteen mukana. Neljänneksen raportoitua tulosta painaa lisäksi yhtiön aiemmin ilmoittama merkittävä uudelleenjärjestelykulu, mutta tästä oikaistuna odotamme Nordean kannattavuuden säilyvän vahvana. Huomiomme tulospäivänä kohdistuu erityisesti luottojen sekä varainhoitopalveluiden kysynnän näkymään Iranin sodan nostettua inflaatio- ja korkoennusteiden ohella yleistä epävarmuutta.

Korkokate vielä laskussa, varainhoito tukee palkkiotuottoja

Odotamme Nordean liiketoiminnan tuottojen olleen Q1:llä yhteensä 2887 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 3 %:n laskua vertailukauteen nähden. Tuottoja painaa erityisesti korkokate, jonka ennustamme laskevan 1740 MEUR:oon (Q1'25: 1829 MEUR) korkotason laskun seurauksena. Arvioimme kuitenkin, että lainakannan kasvu on jatkanut korkokatteen laskun kompensoimista. Yhtiön kommenttien perusteella korkokatteen pohjan pitäisi myös vihdoin olla käsillä, jolloin loppuvuodesta erä alkaisi jo tarjota tukea tuloskehitykselle.

Nettopalkkiotuottojen odotamme sen sijaan kasvaneen vertailukaudesta 832 MEUR:oon. Kasvun ajurina toimii ensisijaisesti varainhoito, jonka ennustamme jatkavan muuta pankkitoimintaa ripeämpää kasvua hallinnoitavien asiakasvarojen suotuisan kehityksen myötä. Markkinatilanteen epävarmuus ja omaisuusarvojen heilahtelu voivat kuitenkin jarruttaa uusmyyntiä lyhyellä aikavälillä, joten kommentit tämän tiimoilta ovat tervetulleita. Muilta tuloseriltä odotamme varsin tavanomaista kvartaalia.

Strategian mukaiset kertaerät rasittavat raportoitua tulosta

Kuluennusteemme odottavat hyvin vakaata kehitystä, sillä arvioimme muun muassa uudelleenjärjestelytoimien hiljalleen purevan ja tukevan toiminnan tehokkuutta. Strategiakaudella Nordea odottaa henkilöstömääränsä laskevan muun muassa IT-infran yksinkertaistamisen sekä tekoälysovellusten käyttöönoton seurauksena, mutta muista panostuksista johtuen (mm. digitaalisten kyvykkyyksien kehittäminen) johto on arvioinut operatiivisten kulujen kasvavan keskimäärin noin 2 % vuodessa.

Luottotappioiden arvioimme säilyneen alkuvuonna varsin maltillisina, minkä lisäksi odotamme luottotappiopuskureiden purkamisen tukevan tulosta. Ennusteemme Q1:n vertailukelpoiseksi tulokseksi ennen veroja on 1487 MEUR, vertailukelpoiseksi osakekohtaiseksi tulokseksi 0,33 €. Lisäksi Nordea kirjaa Q1-tulokseensa aiemmin tiedotetun noin 190 MEUR:n uudelleenjärjestelykulun. Tämän takia raportoitu tulos laskee ennusteissamme vertailukelpoista tulosta voimakkaammin.

Lyhyen aikavälin riskit ja strategian eteneminen keskiössä

Nordea on ohjeistanut vuodelle 2026 yli 15 %:n oman pääoman tuottoa (ROE) ja noin 45 %:n kulu-tuottosuhdetta (uudelleenjärjestelykuluista ja regulaatiomaksuista oikaistuna). Uskomme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen, sillä tulosnäkymä on varsin hyvä. Seuraamme tarkasti johdon kommentteja siitä, miten uudelleenjärjestelyt ja niihin liittyvät henkilöstömuutokset etenevät, sillä näillä tavoitellaan merkittäviä kulusäästöjä tuleville vuosille. Lisäksi olemme kiinnostuneita kuulemaan arvioita Iranin sodan kasvattaman epävarmuuden sekä inflaatiopeikkojen vaikutuksista lainojen sekä varainhoitopalveluiden kysyntään. Riskinä on, että Euroopan orastava kasvukäänne ottaa jälleen askeleen tai kaksi heikompaan suuntaan. Varsinainen tulosraportti tähän tuskin antaa kovinkaan syvää väriä, mutta päivän tulospuhelussa johto varmasti kommentoi aihetta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Nordea on vuonna 1997 perustettu yleispankki, joka tarjoaa kattavia palveluja. Nordealla on toimipaikka 20 maassa, mukaan lukien Suomessa, Ruotsissa, Tanskassa ja Norjassa. Nämä neljä Pohjoismaata ovat kotimarkkina-alueemme, ja yhdessä ne muodostavat maailman kymmenenneksi suurimman talouden. Nordea on markkina-arvolla mitattuna Euroopan kymmenen suurimman finanssipalveluyrityksen joukossa. Nordea on taloudellisesti vakaa pankki ja yksi harvoista eurooppalaisista pankeista, joilla on AA-luokitus. Nordea Bank Abp:n osakkeet noteerataan Helsingin, Tukholman ja Kööpenhaminan pörsseissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut29.03.

	2025	26e	27e
Liiketoiminnan tuotot	11 743,0	11 923,9	12 445,3
kasvu-%	−2,8 %	1,5 %	4,4 %
EBIT (oik.)	6 316,0	6 217,1	6 469,6
EBIT-% (oik.)	53,8 %	52,1 %	52,0 %
EPS (oik.)	1,39	1,40	1,49
Osinko	0,96	0,97	1,01
Osinko %	6,0 %	6,2 %	6,4 %
P/E (oik.)	11,6	11,2	10,6
EV/EBITDA	8,7	8,9	8,1