Nordea julkistaa vuoden 2026 ensimmäisen neljänneksen osavuosikatsauksensa keskiviikkona 22.4.2026. Odotamme tuloksen laskeneen yhä vertailukaudesta korkokatteen mukana. Neljänneksen raportoitua tulosta painaa lisäksi yhtiön aiemmin ilmoittama merkittävä uudelleenjärjestelykulu, mutta tästä oikaistuna odotamme Nordean kannattavuuden säilyvän vahvana. Huomiomme tulospäivänä kohdistuu erityisesti luottojen sekä varainhoitopalveluiden kysynnän näkymään Iranin sodan nostettua inflaatio- ja korkoennusteiden ohella yleistä epävarmuutta.

Korkokate vielä laskussa, varainhoito tukee palkkiotuottoja

Odotamme Nordean liiketoiminnan tuottojen olleen Q1:llä yhteensä 2887 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 3 %:n laskua vertailukauteen nähden. Tuottoja painaa erityisesti korkokate, jonka ennustamme laskevan 1740 MEUR:oon (Q1'25: 1829 MEUR) korkotason laskun seurauksena. Arvioimme kuitenkin, että lainakannan kasvu on jatkanut korkokatteen laskun kompensoimista. Yhtiön kommenttien perusteella korkokatteen pohjan pitäisi myös vihdoin olla käsillä, jolloin loppuvuodesta erä alkaisi jo tarjota tukea tuloskehitykselle.

Nettopalkkiotuottojen odotamme sen sijaan kasvaneen vertailukaudesta 832 MEUR:oon. Kasvun ajurina toimii ensisijaisesti varainhoito, jonka ennustamme jatkavan muuta pankkitoimintaa ripeämpää kasvua hallinnoitavien asiakasvarojen suotuisan kehityksen myötä. Markkinatilanteen epävarmuus ja omaisuusarvojen heilahtelu voivat kuitenkin jarruttaa uusmyyntiä lyhyellä aikavälillä, joten kommentit tämän tiimoilta ovat tervetulleita. Muilta tuloseriltä odotamme varsin tavanomaista kvartaalia.

Strategian mukaiset kertaerät rasittavat raportoitua tulosta

Kuluennusteemme odottavat hyvin vakaata kehitystä, sillä arvioimme muun muassa uudelleenjärjestelytoimien hiljalleen purevan ja tukevan toiminnan tehokkuutta. Strategiakaudella Nordea odottaa henkilöstömääränsä laskevan muun muassa IT-infran yksinkertaistamisen sekä tekoälysovellusten käyttöönoton seurauksena, mutta muista panostuksista johtuen (mm. digitaalisten kyvykkyyksien kehittäminen) johto on arvioinut operatiivisten kulujen kasvavan keskimäärin noin 2 % vuodessa.

Luottotappioiden arvioimme säilyneen alkuvuonna varsin maltillisina, minkä lisäksi odotamme luottotappiopuskureiden purkamisen tukevan tulosta. Ennusteemme Q1:n vertailukelpoiseksi tulokseksi ennen veroja on 1487 MEUR, vertailukelpoiseksi osakekohtaiseksi tulokseksi 0,33 €. Lisäksi Nordea kirjaa Q1-tulokseensa aiemmin tiedotetun noin 190 MEUR:n uudelleenjärjestelykulun. Tämän takia raportoitu tulos laskee ennusteissamme vertailukelpoista tulosta voimakkaammin.

Lyhyen aikavälin riskit ja strategian eteneminen keskiössä

Nordea on ohjeistanut vuodelle 2026 yli 15 %:n oman pääoman tuottoa (ROE) ja noin 45 %:n kulu-tuottosuhdetta (uudelleenjärjestelykuluista ja regulaatiomaksuista oikaistuna). Uskomme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen, sillä tulosnäkymä on varsin hyvä. Seuraamme tarkasti johdon kommentteja siitä, miten uudelleenjärjestelyt ja niihin liittyvät henkilöstömuutokset etenevät, sillä näillä tavoitellaan merkittäviä kulusäästöjä tuleville vuosille. Lisäksi olemme kiinnostuneita kuulemaan arvioita Iranin sodan kasvattaman epävarmuuden sekä inflaatiopeikkojen vaikutuksista lainojen sekä varainhoitopalveluiden kysyntään. Riskinä on, että Euroopan orastava kasvukäänne ottaa jälleen askeleen tai kaksi heikompaan suuntaan. Varsinainen tulosraportti tähän tuskin antaa kovinkaan syvää väriä, mutta päivän tulospuhelussa johto varmasti kommentoi aihetta.